Osteuropa wächst seit Jahren schneller als Westeuropa. Westeuropäische Unternehmen beteiligen sich an diesem Wachstum mit hohen Fabrik-Investitionen. An internationalen Investoren ist der Bullenmarkt jedoch völlig vorbeigezogen. Sie haben dem Osten nach Ausbruch des Kriegs in der Ukraine den Rücken gekehrt und sind nicht mehr zurückgekommen. Nach Ansicht der Analysten von Fidelity International und Karoll Capital ist es an der Zeit, umzukehren.
Jiří Čistecký, der tschechische Botschafter in Berlin, sitzt mit einem breiten Lächeln auf der Bühne. Kein Wunder. Er hat gerade eine Stunde auf einem KPMG-Symposium verbracht und ein Loblied auf Mittel- und Osteuropa gehört, insbesondere auf sein Land und seine Nachbarn in Polen.
„Die CEE-Region bietet enorme Chancen für deutsche Unternehmen“, hatte beispielsweise Michael Harms, Geschäftsführer des Ost-Ausschusses der Deutschen Wirtschaft gesagt. Der Handel zwischen Deutschland und 29 Ländern in Mittel- und Osteuropa (ohne Russland) stieg im vergangenen Jahr um 3,4 Prozent auf 550 Milliarden Euro. Auch die Investitionen nehmen stark zu. „Polen und Tschechien sind besonders beliebt, aber auch in der Ukraine wird trotz des Krieges viel investiert.“
Wachsende Wirtschaft, hohe Abschläge
Eine KPMG-Umfrage unter 115 in der Region tätigen Unternehmen ergab, dass die große Mehrheit von ihnen plant, ihre Investitionen in den kommenden Jahren zum Teil erheblich auszuweiten. Investoren können laut Konstantin Prodanov vom bulgarischen Fondsmanager Karoll Capital in mehrfacher Hinsicht profitieren. Die Wirtschaft wächst wie verrückt, dies wird jedoch von institutionellen Anlegern immer noch kaum gewürdigt. Das Ergebnis sind hohe Abschläge und eine Unterbewertung osteuropäischer Aktien in Portfolios von bis zu 90 Prozent.
Fondsmanager Zoltan Palfi vom Fidelity Emerging Europe, Middle East and Africa Fund bestätigt dies. „Nach der Kreditkrise 2008 gab es eine Phase größeren Interesses an der Region, was die Aktienkurse ansteigen ließ. Doch mit dem Ukraine-Krieg und den hohen Energiepreisen schwand dieser Optimismus und viele institutionelle Anleger verkauften ihre Aktien“, sagt er. „Darüber hinaus finden sie osteuropäische Aktien oft zu klein und illiquide. Große Investoren mögen das nicht.“
Dennoch spricht seiner Meinung nach viel für ein verstärktes Engagement in Osteuropa, da das Wirtschaftswachstum in den kommenden Jahren wahrscheinlich über dem EU-Durchschnitt liegen wird. „In den Medien kommt Osteuropa wegen politischer Konflikte und Korruption oft schlecht weg. Aber wenn man westeuropäische oder asiatische Unternehmen fragt, die dort investieren, hört man etwas anderes.“ Sie verweisen auf Dinge wie Steuererleichterungen, einen direkten Draht zu politischen Entscheidungsträgern und niedrige Lohnnebenkosten innerhalb des sicheren Rechtsrahmens der EU.
Laut Harm ist die Tatsache, dass Osteuropa ein großer Absatzmarkt ist, der Hauptgrund dafür, dass diese Region für Deutschland so wichtig ist. Insbesondere Polen mit seinen 36 Millionen Einwohnern sticht mit einem BIP hervor, das im Jahr 2025 zum ersten Mal die Marke von 1000 Milliarden Dollar überschritten hat. Damit ist es größer als die Schweiz und der Anstieg ist mit einem erwarteten Wachstum von weiteren 3,5 Prozent im Jahr 2026 noch lange nicht zu Ende.
Polen, Ungarn und Tschechien
Auch die Mentalität in den CEE-Ländern wird bei dem Treffen in Frankfurt gelobt. Man kremple die Ärmel hoch und gebe Gas, anstatt langsamer zu werden und auf der Stelle zu treten. „Osteuropa hat viel von der Energie, die wir in Deutschland in den 1970er-Jahren hatten“, sagt Carsten Sattler bei dem Treffen. Er ist Vice President der Würth-Gruppe, eines der größeren deutschen Industrieunternehmen mit langjähriger Erfahrung in Osteuropa. In letzter Zeit habe er häufig über eine Deindustrialisierung Deutschlands gelesen. „Das ist stark übertrieben, aber Tatsache ist, dass das Wachstum und der Schwung im Osten zu Hause sind“. meint er.
Dieses Wachstum durch Investitionen zu nutzen, ist Prodanov und Palfi zufolge zuerst in Polen sinnvoll. Nicht nur, weil es das größte Land ist, es hat auch den am weitesten entwickelten Aktienmarkt. Unternehmen aus den Nachbarländern entscheiden sich sogar regelmäßig für eine Börsennotierung in Polen, um besser sichtbar zu sein.
Weitere wichtige Märkte sind Ungarn und Tschechien. Außerdem investieren die Manager von Karoll und Fidelity in einige österreichische Unternehmen, die einen großen Teil ihres Umsatzes in Osteuropa erzielen. Ein Beispiel bei Fidelity ist die österreichische Erste Bank, die etwa zwei Drittel ihres Umsatzes in Osteuropa macht.
Palfi hat in seinem rund 340 Millionen Euro schweren Fonds auch Platz für Aktien aus dem Nahen Osten und Afrika, der EMEA-Region. Prodanov verfolgt mit seinem 90-Millionen-Euro-Fonds einen rein osteuropäischen Ansatz, weil dort der Mehrwert für einen relativ kleinen Vermögensverwalter wie Karoll Capital liegt.
Was die Branchen betrifft, so entscheiden sich beide für eine breite Streuung mit einer Überrepräsentation von Finanzwerten. Das Bankwesen ist der optimale Weg, um von Wirtschaftswachstum und steigenden Reallöhnen zu profitieren. Erstens profitieren die Banken davon, dass die Menschen mehr Geld ausgeben können. Zweitens profitieren sie von den Auslandsinvestitionen der Unternehmen.
Als Beispiel nennt Prodanov Mercedes, das im vergangenen März angekündigt hat, eine zusätzliche Milliarde Euro in sein Werk in Kecskemét in Ungarn zu investieren. Solche Fabrik-Investitionen ziehen eine Reihe anderer wirtschaftlicher Aktivitäten nach sich, vom Bauunternehmer bis zum Zulieferer. „Oft handelt es sich dabei um kleinere Unternehmen, die nicht an der Börse notiert sind, aber Kredite von lokalen Banken wie der ungarischen OTP benötigen.“
Dass nicht alles rosig ist, geht übrigens auch aus der Umfrage von KPMG hervor. Viele Unternehmen meiden Ungarn, solange Viktor Orbán im Amt ist, ausgenommen die Automobilindustrie. BMW, Mercedes und Volkswagen investieren nämlich Milliarden in ungarische Werke. Rumänien und Serbien fallen in der KPMG-Umfrage aufgrund des politischen Klimas ebenfalls zurück, aber insgesamt sind die Aussichten für die gesamte Region hervorragend, sowohl für Unternehmen als auch für Investoren.