Chez AG Insurance, les obligations d’État nominales classiques sont progressivement abandonnées et davantage investies dans des actifs non liquides, pour autant que le risque soit comparable. Ceci est fait dans l’optique d’un alignement sur les engagements à long terme, qui sont particulièrement prévisibles.
C’est ce qu’explique le Chief Investment Officer Wim Vermeir (photo) à Investment Officer. Il s’agit d’une réponse réactive à la nouvelle selon laquelle les assureurs du monde entier prévoient d’augmenter considérablement le risque total de leurs portefeuilles d’investissement.
Ces investisseurs institutionnels cherchent à augmenter fortement leurs allocations aux fonds de capital-investissement, aux prêts aux entreprises du marché intermédiaire et aux dettes d’infrastructure.
C’est ce que révèle une étude de Goldman Sachs Asset Management, fondée sur une enquête menée auprès de près de 300 assureurs. Les assureurs prévoient d’augmenter le risque dans leurs portefeuilles d’investissement, très probablement en déplaçant les liquidités vers des classes d’actifs plus risquées», conclut GSAM. La société de fonds qualifie le sentiment de risque de «résolument positif», en raison de la réduction des incertitudes liées à la pandémie mondiale.
35 % des assureurs du monde entier souhaitent prendre plus de risques liés aux actions, 37 % plus de risques liés au crédit, 24 % plus de risques liés à la durée et 22 % plus de risques liés aux liquidités. Sur ce dernier point, GSAM écrit que la volatilité accrue de l’année dernière en particulier a encouragé les assureurs à augmenter la liquidité de leur portefeuille.
Toutefois, à mesure que les marchés se redressent, et compte tenu de la faiblesse persistante des taux d’intérêt, la plupart des régions ont généralement réduit leurs liquidités en se concentrant davantage sur les catégories d’actifs illiquides».
Vermeir s’inscrit en faux contre cette affirmation : «Cela va à l’encontre de ce que nous voyons chez AG Insurance. Nous pensons que la tendance vers des actifs plus illiquides est plus structurelle et ne dépend pas nécessairement de l’environnement du marché.
Capital-investissement
Lorsqu’on leur a demandé quelles catégories d’actifs ils prévoyaient de générer les rendements les plus élevés, 55 % des assureurs ont choisi le capital-investissement. Les actions des marchés émergents (38 %) et les actions américaines (37 %) occupent également une place importante parmi les assureurs en termes de rendement attendu. Ces investisseurs attendent le moins de la dette des gouvernements et des agences.
Par conséquent, 38% des assureurs prévoient d’augmenter leur allocation au capital-investissement au cours des 12 prochains mois. 23 % s’en tiendront à leur allocation actuelle dans cette catégorie, tandis que 37 % n’investiront pas dans le capital-investissement.
Les 2 % restants réduisent leur allocation à cette catégorie privée.
D’autres stratégies alternatives à revenu fixe, telles que les prêts aux entreprises du marché intermédiaire, figurent également en bonne place sur la liste des positions à augmenter. 36 % souhaitent augmenter leur allocation à cette catégorie. 33 % souhaitent allouer davantage d’actifs à la dette d’infrastructure.
Bien que les entreprises américaines investment grade recevront encore une allocation plus importante en 2021, cette classe d’actifs est devenue moins importante pour les investisseurs en assurance par rapport aux années précédentes, écrit GSAM de ses décisions d’allocation. La société de fonds note également que deux des cinq principales allocations sont à taux variable : les prêts aux entreprises du marché intermédiaire et les obligations de prêts garantis.
Principale préoccupation
La faiblesse des taux d’intérêt reste la principale préoccupation des assureurs en matière d’investissement. A la question, plus de la moitié des assureurs interrogés ont choisi ce sujet.
Vermeir répond : «Il est vrai qu’en raison des faibles taux d’intérêt, nous réduisons les obligations d’État nominales classiques. Nous prenons donc effectivement plus de risques sous la forme d’une prime d’illiquidité.
Mais globalement, nous n’augmentons certainement pas le risque de manière significative. Après tout, nous avons des engagements à long terme très stables et nous savons exactement quand ils arrivent à échéance. Donc, à partir de notre correspondance, nous pouvons correspondre parfaitement. Le risque est donc extrêmement faible.
Stratégie
Selon M. Vermeir, la stratégie d’AG Insurance n’a pas changé d’un point de vue stratégique : «Nous voulons toujours accroître notre portefeuille d’actions à long terme, car cette classe d’actifs a plus de potentiel que les obligations. Mais tactiquement, nous n’achèterons que lorsqu’il y aura une correction. A court terme, nous attendons de voir car la lecture des marchés est très positive en ce moment.
Comme nous l’avons mentionné, nous nous tournons également vers des actifs plus illiquides tels que l’immobilier, les infrastructures, la dette privée et le capital-investissement. Bien entendu, il doit y avoir une compensation pour cela, qui dépend de la qualité du crédit.
Nous avons une pondération très limitée dans le capital-investissement car les risques y sont croissants. En ce qui concerne les prêts privés, nous ne prenons des positions que sur les meilleurs émetteurs, principalement liés au gouvernement. Nous investissons beaucoup moins dans les entreprises.
Conclusion
Stratégiquement plus d’actions, mais tactiquement prudent à court terme. Sur le long terme, nous privilégions les actifs non liquides, pour autant que le risque soit similaire à celui des actifs liquides.
Vermeir n’a pas été en mesure de fournir une allocation d’actifs précise en raison du black-out médiatique qui a précédé les résultats.