Dans le monde de la gestion d’actifs, les performances peuvent attirer de l’attention, mais c’est la culture d’entreprise sous-jacente, la gouvernance et la stabilité qui déterminent souvent si le succès est durable.
Cette semaine, nous comparons à nouveau deux gestionnaires d’actifs au lieu de fonds individuels : Comgest et Carmignac Gestion, deux acteurs renommés de la gestion d’actifs ayant leurs racines en France.
Lorsque les analystes évaluent un fonds, ils évaluent et notent les piliers People et Process, tandis que la méthodologie des Morningstar Medalist Ratings comprend également une évaluation du pilier Parent. C’est ce dernier pilier qui est au centre de cette semaine.
Pour déterminer la note du pilier Parent, les analystes de Morningstar examinent plusieurs facteurs, notamment la structure de l’actionnariat de la société : les intérêts des actionnaires sont-ils les seuls poursuivis ou les investisseurs en fonds en bénéficient-ils également ? Ils examinent également la solidité financière et la stabilité organisationnelle, la présence d’une culture d’investissement et d’un sens des responsabilités forts, ainsi que toute préoccupation d’ordre réglementaire.
Bien que Comgest et Carmignac Gestion présentent tous deux des éléments solides, les défis auxquels Carmignac est confronté conduisent à attribuer au pilier Parent la note Average. Elle se situe donc un niveau en dessous de la note Above Average de Comgest.
Capacité à attirer et à retenir les talents
Chez Carmignac, la capacité à retenir les talents est variable. La stabilité et la solidité de l’équipe chargée des obligations sont un point positif, mais dans d’autres domaines, comme au niveau des actions, la rotation de l’équipe est plus importante. Par conséquent, l’ancienneté moyenne de l’équipe d’investissement au sens large est d’environ six ans. Bien que l’entreprise continue d’attirer des professionnels expérimentés pour pourvoir les postes vacants, souvent des administrateurs ayant déjà fait leurs preuves dans d’autres entreprises, bon nombre des personnes récemment embauchées doivent encore trouver leur place.
Le gestionnaire de portefeuille Kristofer Barrett, qui a près de 20 ans d’expérience, en est un exemple notable. M. Barrett a été nommé responsable des actions chez Carmignac en août 2024 et gère le fonds phare d’actions mondiales (Carmignac Investissement). Avec une opération relativement petite, des portefeuilles concentrés et un rôle de chef de file pour le gestionnaire principal, il y a ici un risque accru lié aux personnes clés.
En revanche, l’équipe d’investissement du gestionnaire d’actions spécialisé Comgest jouit depuis longtemps d’une grande stabilité, avec un taux de rotation annuel généralement inférieur ou égal à 5 %. Toutefois, depuis 2021, l’équipe qui se concentre sur les marchés émergents a connu une rotation plus importante que d’habitude, mais ce phénomène ne s’est pas étendu à l’ensemble de l’équipe d’investissement, ce qui est rassurant. En outre, Comgest n’a pas de « gestionnaires vedettes », ce qui réduit le risque lié aux personnes clés et contribue à une culture d’investissement collégiale et solidaire.
Dans les deux entreprises, une partie de la prime du personnel d’investissement se base sur la performance d’un panier représentatif des stratégies de l’entreprise. Bien que des périodes d’investissement différentes soient prises en compte chez Carmignac et Comgest, aucune de ces deux sociétés n’utilise de formule de calcul de la rémunération variable.
Cependant, chez Comgest, les résultats sur trois ans et plus pèsent le plus dans l’évaluation, ce qui correspond bien aux intérêts à long terme des investisseurs.
L’un des points positifs de ces deux entreprises est que les travailleurs peuvent devenir copropriétaires grâce à des plans d’actionnariat, ce qui contribue à maintenir l’expertise et à aligner les intérêts à long terme de toutes les parties prenantes. Chez Carmignac, la quasi-totalité des gestionnaires de portefeuille sont désormais copropriétaires. Chez Comgest, tous les membres de l’équipe d’investissement ayant plus de cinq ans d’ancienneté sont actionnaires. Au total, l’équipe d’investissement détient environ la moitié de la société, le reste étant détenu par le personnel non affecté à l’investissement, les trois fondateurs, le CEO et le CIO.
Domaines d’excellence et de croissance
Comgest continue de se concentrer sur les actions cotées et adopte un style d’investissement axé sur la qualité et la croissance. Si la plupart des stratégies de l’entreprise sont couronnées de succès et offrent aux investisseurs une solide performance ajustée du risque, ce n’est pas le cas de la stratégie relative aux marchés émergents. Il est aux prises avec des performances décevantes depuis 2018, ce qui a entraîné des remaniements au sein de l’équipe et des sorties de fonds. Bien que la situation ne se soit pas encore totalement améliorée, elle reste une priorité pour l’entreprise. Nous apprécions l’orientation à long terme, l’engagement en faveur des compétences clés et la philosophie d’investissement solide appliquée de manière cohérente à l’ensemble de la gamme de produits. Chez Comgest, la recherche de capitaux n’est jamais l’objectif principal.
Chez Carmignac, les stratégies euro-obligataires se distinguent positivement depuis un certain temps, mais pas les stratégies d’actions, dont les performances sont mitigées. Les nouvelles stratégies restent dans le cadre de l’expertise de l’entreprise, mais ont souvent un angle thématique. En 2021, par exemple, la société a lancé le fonds d’actions mondiales Carmignac Portfolio Human Xperience, qui cible les entreprises dont la satisfaction des clients et des employés est élevée. Bien que ces stratégies relèvent de l’expertise de l’entreprise, elles sont plutôt de niche. Carmignac est également entré sur le marché du capital-investissement par le biais d’un partenariat avec la société externe Clipway. La première stratégie de capital-investissement a été lancée en 2024, il est donc encore tôt. Toutefois, les classes d’actifs traditionnelles restent au cœur de l’offre.
Morningstar Medalist Ratings
Le graphique compare les notes Morningstar de Carmignac Gestion et de Comgest. Cette comparaison inclut tous les fonds et classes d’actions bénéficiant d’une notation Morningstar Medalist, qu’elle soit attribuée par des analystes ou par des algorithmes.
Elbie Louw (titulaire du CFA et CPIM) est Senior Analyst Manager Research chez Morningstar Benelux, membre du panel d’experts d’Investment Officer.