Par Ramkumar Rasaratnam, responsable de l’équipe Actions durables, Rosenberg Equities, AXA IM
Contrairement à l’année 2020, qui a été marquée par un repli économique généralisé, 2021 s’annonce comme étant celle de la reprise économique.
Alors que de nouveaux variants de la Covid-19 apparaissent et que la population mondiale est toujours soumise à certaines mesures de restriction de la vie quotidienne, nous entrevoyons la lumière au bout du tunnel. En effet, les pays du monde entier se sont attelés à la tâche gargantuesque de vacciner des centaines de millions de personnes.
Bien que cela constitue une évolution très favorable et une excellente nouvelle, nous estimons qu’il existe encore certaines raisons pour les investisseurs de faire preuve de prudence. En 2020, malgré le choc initial qu’ont connu les marchés actions en mars, la plupart des indices se sont redressés et ont nettement rebondi en fin d’année, et ce, en dépit du repli prononcé des bénéfices qui avait été causé par la pandémie de coronavirus. Cela signifie qu’à l’aune de valorisations simplistes, un grand nombre de marchés ont terminé l’année à un niveau particulièrement surévalué.
Même si quelques analystes tablent sur un redressement de ces bénéfices pour être conformes à ces valorisations, il est probable que l’on observe une volatilité des prix si les investisseurs en venaient à être déçus d’une certaine manière. En outre, l’hypothèse selon laquelle les campagnes de vaccination pourraient rencontrer quelques difficultés n’est pas à écarter. Les tensions récentes entre le Royaume-Uni et l’Union européenne ont mis en lumière la fragilité de la chaîne d’approvisionnement mondiale des vaccins, et un grand nombre de marchés émergents n’ont pas encore atteint le rythme de vaccination que les nations plus développées affichent actuellement. L’éventualité de l’apparition de nouveaux variants et de l’accélération des taux d’infection pourrait constituer une nouvelle source de volatilité sur les marchés mondiaux.
Par conséquent, nous estimons que les investisseurs devraient envisager de positionner leurs portefeuilles en vue de saisir la hausse potentielle du marché, tout en atténuant les éventuels risques baissiers.
La gestion des risques dans les portefeuilles d’actions
Bien qu’il soit relativement facile pour les investisseurs d’obtenir une exposition aux marchés actions par le biais de véhicules passifs, nous pensons qu’ils tireraient davantage parti d’une approche active de l’investissement dans cet environnement. Même si les investissements indiciels présentent un certain attrait – notamment leur coût et leur simplicité –, certains inconvénients propres à ce type de placements pourraient être évités grâce à une approche de gestion active.
Parmi ceux-ci figurent par exemple l’exposition à des bulles et l’absence de participation dans des entreprises à faible risque et de piètre qualité. Toutefois, comme pour toute approche active, il y a des périodes au cours desquelles les événements de marché peuvent aller à l’encontre de la stratégie, et l’environnement qui a marqué l’année 2020 a mis à l’épreuve les approches d’investissement quantitatif comme la nôtre. Les stratégies quantitatives, ou systématiques, visent à exploiter les inefficiences du marché sur un large éventail d’actions, et la concentration de l’intérêt des investisseurs sur les valeurs technologiques de très grande capitalisation, de par leur statut de gagnants de la crise liée à la Covid-19 – certains titres de croissance de ce segment atteignant presque 25 % de la pondération totale du S&P 500 –, était immense.
Pour les stratégies quantitatives à faible volatilité, ce manque d’élargissement du marché a été amplifié par le regain ultérieur d’appétit pour le risque observé dès novembre, ce qui a provoqué une rotation en faveur du segment le plus en difficulté (faible qualité) du marché. En tant que gérants actifs, nous avons axé notre recherche sur des moyens plus dynamiques de modéliser la volatilité et de contrôler la diversification, et ce, afin de faire face à d’éventuelles situations similaires à l’avenir.
Une autre caractéristique intéressante de l’année 2020 a été la forte hausse de la demande pour les actions idéalement positionnées dans la lutte contre le changement climatique, notamment après l’élection du président Joe Biden aux États-Unis. Nous estimons qu’il est important d’intégrer l’analyse des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) à l’analyse traditionnelle des titres, car celles-ci sont complémentaires. Nous pensons que les données ESG peuvent permettre de détecter des opportunités et des risques potentiels, au-delà des facteurs techniques, afin d’obtenir des informations sur divers enjeux, tels que le risque de réputation, ou d’identifier des entreprises qui montrent la voie concernant les enjeux ESG. Il s’agit là d’une évolution structurelle qui devrait selon nous gagner en importance en 2021.
Une perspective à long terme
En 2020, les événements de marché extrêmes dont nous avons été témoins ont fait figure de véritable épreuve de vérité pour un grand nombre d’investisseurs. Nous pensons que la vigueur de la reprise récente, portée notamment par les politiques de soutien budgétaire et monétaire, ne devrait être que temporaire, et que l’année 2021 sera marquée par un léger ralentissement après la lourde chute et le rebond prononcé des marchés en 2020.
Pour la suite, nous tablons sur un redressement des marchés en 2021, même si le chemin ne sera pas dénué d’obstacles. Bien qu’un certain optimisme se manifeste à l’égard des vaccins contre la Covid-19, l’apparition éventuelle de nouveaux variants et les freins potentiels à la pleine réouverture des économies pourraient peser sur la confiance des investisseurs.
Par ailleurs, dans le courant de 2021 et au début de 2022, le rôle joué par les mesures de relance devrait passer de l’atténuation de la récession à la génération de croissance, et ce, dans un grand nombre de segments économiques. Un tel environnement devrait permettre d’accroître l’élargissement du marché actions, soutenant ainsi un groupe plus fourni de titres et de styles d’investissement qu’en 2020, lorsque les rendements étaient dominés par un nombre restreint de valeurs de croissance à très grande capitalisation.
Nous pensons que le soutien récent en faveur des investissements dans des entreprises de faible qualité ne sera que passager, une fois que l’euphorie initiale liée aux vaccins se sera dissipée. La crise de la Covid-19 a dopé la rentabilité de certains segments de qualité et de croissance du marché, tels que les soins de santé, les logiciels et les technologies de consommation. Plutôt que de faire marche arrière après la pandémie, nous estimons que la crise a joué un rôle d’accélérateur vis-à-vis des tendances structurelles existantes, lesquelles devraient fournir un soutien continu aux segments de qualité et de croissance. Toutefois, le fait que les entreprises de qualité restent relativement chères justifie selon nous l’adoption d’une approche active.
À l’avenir, nous pensons donc que la combinaison entre l’amélioration du contexte pour les sociétés de qualité et l’intérêt croissant porté aux enjeux environnementaux par la nouvelle administration américaine stimulera les stratégies d’investissement durable, et offrira ainsi un soutien structurel à la réussite future.
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