Il y a dix ans, Luca Pesarini (photo) et Arnoldo Valsangiacomo, ont fondé ETHENEA Independent Investors S.A. Huit ans auparavant, ils avaient mis en pratique une idée peu connue en lançant leur premier fonds, l’Ethna-AKTIV. Investment Officer a eu une interview exclusive avec ces deux pionniers des fonds multi-actifs.
ETHENEA est une société d’investissement non bancaire, dont le siège est au Luxembourg et qui gère activement trois fonds multi-actifs : l’Ethna-AKTV, l’Ethna-DEFENSIV et l’Ethna-DYNAMISCH.
Investment Officer a eu l’occasion d’interviewer Luca Pesarini et Arnoldo Valsangiacomo, qui reviennent sur les grandes étapes de l’entreprise, ainsi que les périodes difficiles et les crises du marché de ces dix dernières années. Les deux fondateurs de l’entreprise ont révélé comment ils ont vécu personnellement ces années, maîtrisé les défis et vu l’avenir des fonds multi-actifs.
ETHENEA fête son 10e anniversaire ! Qu’est-ce qui vous a motivé à lancer vos propres fonds ?
Arnoldo Valsangiacomo : Après de nombreuses années d’expérience dans le secteur financier, Luca et moi voulions créer un fonds selon nos propres idées et valeurs. Après le 11 septembre et l’éclatement de la bulle Internet, les marchés ont été bouleversés. Nous voulions limiter l’impact de tels événements sur les actifs des clients en utilisant une stratégie équilibrée et flexible entre les actions, les obligations et les liquidités afin de générer un rendement positif et continu pour le client, en tenant compte d’une volatilité appropriée. Nous voulions prendre la responsabilité de l’allocation active des actifs.
Luca Pesarini : A cette époque, les fonds mixtes étaient à peine représentés et des formes d’investissement plus traditionnelles étaient proposées. Il n’y avait pratiquement pas de fonds multi-actifs à cette époque. Nous avons donc vu notre chance. Il était important pour nous d’offrir non seulement au grand investisseur institutionnel mais aussi au petit investisseur un produit «unique» géré activement et mieux à même d’amortir ces fluctuations du marché des capitaux. Sur la base de ces idées, nous avons lancé Ethna-AKTIV en 2002, Ethna-DEFENSIV en 2007 et Ethna-DYNAMISCH en 2009. Et ces lignes directrices nous accompagnent depuis près de 20 ans maintenant. Afin de gérer les trois fonds Ethna, nous avons fondé ETHENEA Independent Investors S.A. en septembre 2010 en tant que société d’investissement indépendante des banques.
Comment avez-vous décidé de faire passer le fonds «Ethna» en premier ?
AV : «Ethna» a été créé en référence au volcan Etna. L’idée était de donner au premier fonds quelque chose de perturbateur et d’actif, d’où Ethna-AKTIV. Un volcan est en mouvement et apporte quelque chose de nouveau. Nous avons trouvé le symbolisme très approprié à l’époque.
ETHENEA a connu une évolution intéressante au cours des dix dernières années. D’où viennent vos idées d’entreprise ? Qu’est-ce qui vous inspire ?
LP : Notre monde est en perpétuel mouvement. Les marchés, les produits et les humeurs changent. Pour rester dans cette voie, il est important de continuer à bouger. Le développement d’ETHENEA montre que nous avons la volonté de rester sur le marché. À cet égard, nous ne sommes pas à court d’idées. Un exemple de notre histoire récente est FENTHUM S.A. Le transfert de nos activités de soutien commercial et de marketing à FENTHUM était une conséquence logique après que Haron Holding ait acquis la majorité des actions de MAINFIRST Asset Management S.A. Cela nous a permis d’utiliser les effets de synergie pour ETHENEA et MAINFIRST et les entreprises peuvent se concentrer sur leurs activités principales respectives.
Peu de temps avant la création d’ETHENEA, les marchés des capitaux ont connu la dernière crise mondiale. Aujourd’hui, nous sommes au milieu de la prochaine. Quelles exigences les gestionnaires de fonds multi-actifs à gestion active devaient-ils et doivent-ils respecter à l’époque et aujourd’hui ?
AV : Flexibilité, flexibilité et encore flexibilité. C’est une chose que vous devez montrer en tant que gestionnaire de portefeuille actif. Idéalement, vous devez anticiper une crise ou des mouvements de marché et agir en conséquence, c’est-à-dire avant que ces mouvements n’affectent le portefeuille. Cela ne fonctionne pas toujours, bien sûr, mais vous devez être capable de réagir au moins en temps voulu. C’est pourquoi nous attachons également une grande importance aux liquidités de nos fonds afin de contrôler les risques du portefeuille. Mais comme Luca vient de le dire, le monde est en mouvement. Ce qui fonctionnait à l’époque au début de la crise en 2008 ne fonctionne plus de la même manière aujourd’hui. À l’époque, lorsqu’il y avait 5 % de liquidités dans le portefeuille, c’était évidemment une bonne option. Aujourd’hui, avec les taux d’intérêt négatifs, la situation est complètement différente. Les exigences doivent encore être souples et réactives. C’était vrai à l’époque et c’est encore vrai aujourd’hui.
Vous venez de mentionner l’importance de la flexibilité. Cette situation, associée à une gestion active, à un ratio de trésorerie provisoirement élevé et à une rentrée en scène au bon moment, décrit brièvement la gestion réussie d’ETHENEA dans la crise financière mondiale. Quelles leçons de cette période tirez-vous encore aujourd’hui ?
LP : Modestie, humilité et savoir que l’on peut et que l’on va faire des erreurs. Vous devez l’accepter et vous y tenir. Il faut ensuite s’adapter avec souplesse à la nouvelle situation. Comme je l’ai dit, lors de la crise financière, une situation de trésorerie fonctionnait bien. Aujourd’hui, cela n’est plus possible en raison de la faiblesse des taux d’intérêt. Et il faut constamment réévaluer la situation et être suffisamment flexible et créatif.
Personne n’a vu venir le coronavirus et ses conséquences sur la vie quotidienne et l’économie mondiale. Tout le monde a donc dû s’adapter à une nouvelle situation. Quels effets à long terme du virus attendez-vous ? Selon vous, quelles évolutions à court et à moyen terme sur les marchés des capitaux en découleront ?
AV : Il faut faire la différence ici. Il existe une tendance à long terme qui n’a rien à voir avec le coronavirus. Dans le monde entier, mais surtout en Europe, on constate un aplatissement de la croissance économique. Le COVID-19 s’ajoute à ces développements. Bien sûr, cela n’a pas été favorable au développement économique et a plutôt aggravé la situation. En d’autres termes, COVID-19 a encore accéléré la faiblesse fondamentale de l’économie, qui était déjà en cours et qui ne pouvait pas être évitée par les mesures prises par les banques centrales et la politique fiscale même avant cela. Cela coûtera certainement de nombreux emplois et pourrait également provoquer des tensions sociales. Personne ne sait combien de temps durera la crise du coronavirus. On ne peut qu’espérer, pas trop longtemps.
LP : Pour nous, cela signifie que nous innovons également en matière de gestion de portefeuille et que nous utilisons de nouveaux instruments. Par exemple, il y a quelques années seulement, nous avons pris la décision d’utiliser l’or en raison de la faiblesse persistante de l’économie. Surtout depuis Corona, l’or est devenu encore plus attrayant pour nous. En outre, nous considérons toujours qu’un positionnement défensif pour nos fonds Ethna est approprié.
Pouvez-vous nous expliquer cela plus en détail ? Comment allez-vous positionner l’Ethna-AKTIV à court et moyen ou long terme ?
LP : Nous vivons dans un monde qui est manipulé par les banques centrales et les gouvernements à tous égards, c’est-à-dire que les devises et les taux d’intérêt sont contrôlés, et dans certains pays cela s’applique certainement directement ou indirectement aux marchés boursiers. Nous devons adapter le portefeuille à cet environnement et agir avec souplesse. En ce qui concerne les actions, nous exprimons notre opinion positive sur l’or également par le biais des actions des exploitants de mines d’or et nous préférons le thème de la technologie, c’est-à-dire tout ce qui a trait au commerce en ligne, à l’informatique cloud et au traitement des données, aux services de paiement et aux logiciels. Dans l’ensemble, nous sommes positifs pour le marché américain des actions, ce que nous exprimons par notre position dans le S&P-500, et restons plutôt pessimistes quant au marché européen. En ce qui concerne les obligations, nous considérons qu’une position neutre d’environ 50% dans l’Ethna-AKTIV au cours des prochains mois et probablement aussi pour 2021 est appropriée. En outre, nous utiliserons de manière opportuniste un ratio de 5 à 10 % pour les titres à haut rendement dans le portefeuille d’obligations.
AV : La décision la plus importante ces derniers temps a été de fermer notre position en dollars américains. C’était une grande décision pour nous et elle est arrivée au bon moment, juste avant sa dévaluation. Nous l’avons fait en dépit de nos perspectives pessimistes concernant l’euro. Nous nous attendons également à ce que le franc suisse continue d’enregistrer de bons résultats.
Si nous regardons un an en avant maintenant, quels sujets pensez-vous nous occuperont encore en 2021 ?
AV : Pour l’instant, nous ne savons pas combien de temps COVID-19 et la crise du coronavirus nous occuperont. Mais nous pensons que la guerre commerciale entre les Américains et les Chinois pourrait également jouer un rôle en 2021, en fonction du résultat de la prochaine élection présidentielle américaine en novembre. Ajoutez à cela le niveau élevé du chômage et les politiques fiscales respectives des différents pays. Et peut-être devrons-nous aussi nous adapter à une nouvelle façon de travailler. Ce faisant, la distance aura une signification complètement différente de celle d’avant. Il est encore impossible de prévoir comment les marchés vont évoluer au cours de l’année à venir. Mais nous pensons que 2021 sera certainement une année longue et passionnante pour nous tous.