Aberdeen : « La dette bancaire reste attractive »

Dans un contexte de taux souverains déprimés, investir sur les obligations en euros nécessite de se tourner vers le haut rendement et les émissions bancaires. 

Alors que la plupart des classes obligataires exposées sur les emprunts souverains affichent des rendements négatifs, les investisseurs trop frileux pour investir en bourse peuvent toujours se tourner vers la dette d’entreprise pour trouver une performance positive. Un produit comme Aberdeen Standard Euro Corporate Bond Fund a ainsi dégagé une performance annualisée tournant autour de 1,8% durant les cinq dernières années, avec une volatilité très maîtrisée, ce qui vaut au fond une note quatre étoiles chez Morningstar. 

Bonne performance

En outre, le fonds est exposé uniquement que les émissions en euros, ce qui limite le risque liés aux devises. Au niveau géographique, Aberdeen Standard Euro Corporate Bond Fund est surpondéré sur les émetteurs américains, notamment au travers des émissions en euros provenance des entreprises télécoms et pharmaceutiques. 

Nous avons récemment eu l’occasion d’écouter Felix Freund (gestionnaire du fonds) pour qu’il nous détaille les perspectives sur cette classe d’actifs.  « Notre stratégie a dégagé une performance positive durant le deuxième trimestre, principalement grâce à notre sélection d’émetteurs ». 

Concernant la crise sanitaire, il souligne que l’épidémie a clairement influencé le pilotage de sa stratégie et la sélection des émissions, « par exemple pour les groupes immobiliers exposés sur les centres commerciaux ou la logistique, ou pour les aéroports. Ces perturbations vont probablement se poursuivre durant le futur ». 

Politique accommodante

Les rendements sur la dette d’entreprise se sont contractés depuis le début de l’année. Le marché s’attend à une poursuite du soutien massif de la part de la Banque Centrale Européenne. « Nous continuons de tabler sur une croissance globale qui va rester soutenue pour le reste de l’année, et au début de l’année prochaine, tandis que les pressions inflationnistes resteront modérées, particulièrement en Europe ». 

Il s’attend à une croissance économique qui devrait tourner autour de 4% cette année, et autour de 4,1% en 2022, mais indique toutefois que les grands blocs économiques sont aujourd’hui en train de diverger au rythme des compagnes de vaccination. « La BCE est aujourd’hui la plus accommodante des grandes banques centrales, et nous n’attendons pas un resserrement de la politique menée durant les prochains 18 mois ». 

Sous pression

Les rachats vont donc se poursuivre sur le marché de la dette d’entreprise, avec des rendements qui vont donc rester sous pression. « La BCE détient déjà un quart de l’univers dans le domaine de la dette non financière, et nous pensons que ce niveau ne va faire qu’augmenter dans le futur. Dans le même temps, les entreprises ont déjà des niveaux records de liquidités sur leur bilan, ce qui devrait limiter le niveau des nouvelles émissions ».  

Dans l’ensemble, Felix Freund souligne que la valorisation actuelle reste correcte sur le marché, au vu de l’amélioration des fondamentaux économiques, de la forte demande en provenance de la BCE, et du ralentissement des émissions attendu en 2021. Il indique également avoir renforcé sa conviction dans certains émetteurs du secteur financier pour lesquels ses positions ont été relevées.

Bilans sains

Cette zone du marché est moins exposée aux programmes de rachats et proposent des rendements plus attractifs que les obligations non financières. « Leur situation financière est plus forte que jamais, et le risque d’avoir une suspension des versements est aujourd’hui très faible.

En outre, les programmes de soutien économique permettent aux banques d’avoir relativement peu d’émissions de mauvaise qualité sur leur bilan, ce qui constitue une différence importante par rapport à la grande crise financière de 2008 », conclut Vicky Cockbain (Investment Director chez Aberdeen Standard Investments). 

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