Pour améliorer la qualité de son portefeuille, Add Value Fund recherche activement des opportunités hors des Pays-Bas.
Hilco Wiersma, cofondateur d’Add Value Fund, qui investit dans les petites et moyennes entreprises, a déclaré lors d’un entretien avec Investment Officer qu’il n’était « pas mécontent » des rendements du fonds ces dernières années.L’investisseur souligne que le fonds parvient constamment à battre son indice de référence, l’AMX. Depuis la création du fonds en 2007, la surperformance par rapport à l’AMX atteint plus de 320 points de pourcentage. « Lorsque nous avons commencé il y a dix-sept ans, il y avait encore 50 fonds d’investissement actifs axés sur les petites et moyennes capitalisations aux Pays-Bas. Aujourd’hui, il n’en reste plus que quatre. C’est une espèce en voie de disparition. »
Pour Hilco Wiersma, ce n’est pas surprenant, car les chiffres indiquent que 90 % des fonds d’investissement actifs en Europe ne parviennent pas à égaler leur indice de référence. « Sans surperformance, un fonds n’a pas de raison d’être, ce qu’illustre également le faible nombre de fonds néerlandais encore actifs aujourd’hui. C’est en fait assez triste. »
Il souligne donc l’importance d’améliorer continuellement le portefeuille. « La qualité du portefeuille doit s’améliorer, mais la qualité est rare, même en Europe. »
Le fonds regarde maintenant au-delà de la Bourse d’Amsterdam. « Il existe actuellement relativement peu d’entreprises aux Pays-Bas qui répondent à nos critères de sélection et qui ne sont pas encore présentes dans notre portefeuille. Depuis 2021, le fonds peut investir jusqu’à 25 % de ses actifs dans des entreprises de la zone euro. »
Critères de sélection
Hilco Wiersma sélectionne les entreprises notamment sur la base de la croissance des bénéfices, qui doit atteindre en moyenne au moins 7,5 % par an sur l’ensemble des cycles. L’entreprise doit également occuper une position de leader en Europe ou à l’échelle mondiale, sur un marché de niche ou de croissance attrayant. Son investissement dans la recherche et le développement constitue un atout supplémentaire. « Nous observons une corrélation entre la progression des cours et le niveau d’investissement des entreprises dans la recherche et le développement. La compétitivité et la capacité d’innovation sont importantes. »
Add Value Fund comprend actuellement 11 titres cotés à Amsterdam, dont des valeurs vedettes comme Besi et ASMI, mais aussi Ebusco, un titre qui fait pâle figure depuis son introduction en Bourse en octobre 2021. Les semi-conducteurs représentent la principale exposition du fonds.
Santé et logiciels
Hilco Wiersma est conscient du fait que certains secteurs sont peu ou pas représentés dans le fonds, comme celui de la santé. « Les options sont limitées dans le secteur de la santé en Europe. » L’investisseur note cependant une augmentation du nombre de sociétés pharmaceutiques et biotechnologiques cotées à Bruxelles. « Nous accordons une grande importance à la gouvernance d’entreprise, qui laisse à désirer en Belgique. Nous observons régulièrement des conflits d’intérêts, comme un CEO qui détient des parts dans un club de football. Nous tenons à éviter ce genre de situations, l’attention doit être entièrement centrée sur l’entreprise. » De plus, investir dans le secteur de la santé constitue « un métier à part entière, estime Hilco Wiersma. C’est un marché difficile. »
Le fonds évite délibérément d’autres secteurs, dont le secteur bancaire, le commerce de détail et l’industrie pétrolière et gazière. Hilco Wiersma souhaite cependant inclure un nouvel éditeur de logiciels dans son portefeuille. À cette fin, le fonds a recruté deux analystes chargés d’identifier les bonnes entreprises. Récemment, Hilco Wiersma s’est rendu en Italie pour s’entretenir avec les dirigeants de trois investissements potentiels et il est actuellement en pourparlers avec les représentants d’une société française de logiciels. « Nous avons tout analysé et il s’agit maintenant d’obtenir des valorisations correctes. Surtout à l’étranger, les valorisations sont plus élevées que celles auxquelles nous sommes habitués aux Pays-Bas. Nous espérons que les valorisations se rapprocheront de nos attentes et que nous pourrons prendre une position à court terme. »
Hilco Wiersma souhaite avant tout rester critique et patient. « De nombreux gestionnaires de fonds ressentent constamment le besoin d’agir, mais ce n’est pas toujours nécessaire. Savoir passer son tour peut aussi être une stratégie. »
Modifications mineures
Ces derniers temps, Add Value Fund n’a pas apporté de changements majeurs dans son portefeuille. En février, le fonds a augmenté sa participation dans Nedap, qui est passée d’environ 3,4 % à plus de 5 % du flottant/ L’an dernier, il a également augmenté sa participation dans Basic-Fit. Hilco Wiersma qualifie ces changements de « modifications tactiques mineures ».
En principe, le fonds ne vend jamais ses participations, explique-t-il. « Il arrive qu’une entreprise soit retirée de la cote, parfois nous nous trompons, et nous sommes impuissants face à la fraude, comme dans le cas d’Imtech. Si les entreprises répondent à nos attentes ou les dépassent, nous restons actionnaires. Pour nous, les entreprises ne sont pas de simples marchandises. »