Pour la deuxième journée consécutive, le système des banques centrales américaines (Fed) injecte de l’argent dans le système financier. La raison en est l’agitation qui règne sur le marché des prêts à très court terme, dit ‘repo’. Dans le même temps, la Fed a réduit le taux d’intérêt officiel de 25 points de base mercredi.
Après avoir injecté mardi plus de 53 milliards de dollars dans le système financier, la Fed – sous la direction du président Jérôme Powell – a procédé aujourd’hui à une deuxième injection estimée à 75 milliards de dollars. Normalement, le taux des prises en pension doit être proche du taux directeur aux États-Unis (entre 2 et 2,25 % actuellement), mais il était même passé à 8 %.
Un taux d’intérêt nettement plus élevé peut rapidement se répercuter sur d’autres prêts et entraîner une hausse des taux d’intérêt, ce qui pourrait ralentir la croissance économique. « Cette évolution est sans précédent », déclare Mark Cabana, stratégiste sur les taux d’intérêt chez Bank of America Merill Lynch. C’est la première fois depuis la crise financière de 2008 que la Fed doit ainsi intervenir.
Dans l’intervalle, la Fed a réduit les taux d’intérêt de 0,25 %, tout comme elle l’avait fait en juillet 2019. Ces dix dernières années, la banque centrale n’a pas procédé à deux baisses de taux d’intérêt consécutives. Le président de la Banque, Jérôme Powell, déclarait dans une explication que cette baisse a pour objectif de soutenir l’économie. Selon lui, les exportations sont décevantes, tout comme les investissements des entreprises. Le taux d’intérêt principal se fixe maintenant dans la fourchette de 1,75 % à 2,0 %.
Dans le même temps, la Fed a abaissé les taux d’intérêt qu’elle paie sur les réserves excédentaires que les banques commerciales ont placées chez elle. Elle l’a fait avec 30 points de base pour passer à 1,80 %, en réaction aux tensions sur le repo market. L’objectif de cette mesure est de ramener le taux des prises en pension dans la fourchette du taux directeur.
Selon les analystes et les stratégistes sur les taux d’intérêt, la hausse inattendue du repo market indique que la Fed pourrait perdre sa prise sur les taux d’intérêt à court terme. « Ces marchés sont clairement stressés, ce qui nécessite une intervention de la Fed », a déclaré Guy LeBas, managing director fixed income de Janney Capital Markets, à CNN.
Le repo market est essentiel
Mardi soir, il a été décidé de procéder à une ‹overnight repo operation›, et plus de 50 milliards ont été injectés dans le système. Cela s’est produit après que ce taux d’intérêt ait atteint 5 % lundi, contre 2,29 % à la fin de la semaine dernière. Il avait même atteint 10 % mardi, suite à quoi la Fed est intervenue.
Bien que le repo market ne reçoive pas beaucoup d’attention, il est essentiel au bon fonctionnement des marchés. Il permet aux banques d’emprunter de l’argent rapidement et à moindre coût, par exemple pour acheter des obligations. Ce marché s’était asséché lors de la crise boursière de 2008.
La situation actuelle n’est pas comparable à celle de 2008, assurent les experts. À l’époque, ce marché avait implosé en raison de préoccupations concernant la santé des banques, or il n’y a pas de telles préoccupations concernant les banques américaines à l’heure actuelle. Les experts affirment ne pas savoir exactement ce qui a provoqué cette hausse des taux d’intérêt.
Cause technique ou non ?
La Bank of America estime que l’augmentation rapide de l’›overnight repo› est la conséquence de la mauvaise évaluation par la Fed des liquidités actuellement nécessaires sur ce marché. On tient également compte du fait que cela est lié au fort creusement du déficit budgétaire fédéral américain sous l’effet des réductions d’impôts et de l’augmentation des dépenses publiques. Il en résulte des transactions dynamiques de bons du Trésor, qui sont souvent achetés par les banques par l’intermédiaire du repo market.
Selon les acteurs du marché, il est frappant de constater que le taux interbancaire, c’est-à-dire le taux d’intérêt des prêts à court terme entre banques, a augmenté mardi, dans le droit fil du taux des prises en pension, pour dépasser la fourchette du taux directeur. Ce qui n’est normalement pas possible, car la Fed émet en règle générale de nouvelles réserves en haut de la fourchette. Il n’y a pas encore d’explication à cela non plus.
Sur le marché, on se demande s’il n’a seulement une cause technique ou si l’endettement croissant du gouvernement fédéral américain commence à devenir un problème sérieux pour les investisseurs.