Dans certains secteurs, les corrélations entre actions et obligations deviennent (à nouveau) positives. Il s’agit d’un défi important pour les responsables de la répartition des actifs.
Il existe généralement une corrélation négative entre la performance des actions et des obligations. Mais depuis la pandémie, un certain nombre de secteurs, tels que les entreprises technologiques, les sociétés de consommation et les communications, ont montré une corrélation positive, selon une étude récente de Fidelity International.
Les portefeuilles traditionnels composés d’actions et d’obligations restent importants, mais les investisseurs pourraient chercher des alternatives pour diversifier leur portefeuille si ces corrélations positives persistent», a déclaré le gestionnaire de portefeuille George Efstathopoulos.
Les alternatives possibles comprennent l’or, l’immobilier et les actifs privés. Mais les actions des secteurs qui sont encore négativement corrélés avec les obligations - principalement les financières et dans une moindre mesure l’énergie - peuvent encore être couvertes par des obligations.”
Négatif
Pendant la majeure partie du XXIe siècle, les corrélations entre les actions et les obligations ont été majoritairement négatives. En d’autres termes, ils ont évolué dans des directions opposées. Cela a permis aux responsables de la répartition des actifs non seulement de constituer des portefeuilles diversifiés, mais aussi de filtrer dans une certaine mesure le risque lié aux actions en investissant dans des obligations.
Mais le graphique de Fidelity ci-dessous montre que cette corrélation a commencé à s’inverser et à devenir positive à la suite de la grave récession que nous avons connue jusqu’à Covid, et de la reprise qui a suivi.
Cela signifie que lorsque les prix des actions augmentent, les prix des obligations suivent (et les rendements obligataires baissent).
Les secteurs où ce phénomène est le plus visible sont la technologie, les biens de consommation durables et les services de communication. Les actions et les obligations ont été négativement corrélées dans tous ces secteurs, en moyenne sur les cinq dernières années.
Durable ?
Les taux d’intérêt ultra-bas, voire négatifs, et la poursuite de l’assouplissement extrême de la politique monétaire ont poussé à la hausse les valorisations des actions, en particulier celles des entreprises qui semblent avoir un pouvoir de fixation des prix.
Selon Fidelity, plus les évaluations sont déterminées par des bénéfices lointains, «plus elles sont sensibles aux variations des taux d’actualisation, et donc des rendements obligataires».
Par conséquent, la hausse des rendements obligataires (et la baisse des prix des obligations) pourrait également entraîner une baisse des prix des actions.
Il n’est pas surprenant que les trois secteurs où les actifs sont le plus fortement corrélés présentent les valorisations ajustées au cycle les plus élevées.
Il reste à voir si l’évolution actuelle vers une corrélation positive se transformera en une tendance à long terme.
Si les actions et les obligations évoluent en tandem, il sera plus difficile de diversifier un portefeuille et de couvrir les risques.
Les allocateurs d’actifs devront donc faire preuve d’encore plus de souplesse et pourraient être amenés à s’appuyer davantage sur des classes d’actifs alternatives.