Avec un S&P500 en hausse de plus de 22 % par rapport à son plus bas du 22 mars, un vent d’euphorie souffle à nouveau sur les marchés d’actions. « L’humeur positive est justifiée », déclare le chief strategy officer de la banque. Dans le même temps, le prix de l’or atteint des records, ce qui indique que les investisseurs dans l’or se préparent en vue d’une nouvelle catastrophe. Qui a raison ? Anatomie d’un marché baissier.
Philippe Gijsels, chief strategy officer chez BNP Paribas Fortis, estime que l’humeur positive des marchés boursiers est justifiée. « Si vous pensez que 2021 sera à peu près aussi bonne que les années précédentes, la valorisation des actions est relativement intéressante. Nous continuons à acheter des actions, ce que nous faisons depuis deux ou trois semaines. Les jours de faiblesse, nous sélectionnons progressivement des actions. Certaines actions à dividendes ont trop baissé, et les actions financières sont très fortement touchées. Les valeurs technologiques sont également intéressantes. Nous constatons sur le marché des inefficacités dont vous pouvez tirer profit », déclare Gijsels dans le journal belge De Tijd.
Lundi, les indices boursiers du monde entier ont enregistré une nouvelle forte hausse après l’approbation vendredi du plan de relance de 2000 milliards de dollars des autorités par le Congrès américain. Ce jour de bourse-là, les marchés américains étaient en tête : les investisseurs avaient fait monter le S&P de plus de 7 %, tandis que le Dow Jones Industrial avait remporté la palme avec une hausse de 7,73 %.
En moins d’un mois (entre le 19 février et le 22 mars), telles des moutons effrayés, les bourses américaines avaient déjà précipité les indices en marché baissier. On parle de marché baissier lorsque l’indice plonge au-delà du seuil de 20 % par rapport au sommet. Le marché baissier a été officiellement mentionné le mercredi 11 mars pour le Dow Jones, et un jour plus tard pour le S&P 500.
Marché baissier : psychologiquement difficile
Entrer dans un marché baissier est psychologiquement difficile : on se trouve dedans, mais on n’a aucune idée du moment auquel on peut en sortir, ni de ce qui nous attend. Aussi bien pour le Dow Jones que pour le S&P, les moutons ont été poussés à l’abattoir : les cours du S&P se sont teintés de rouge foncé, même après le 12 mars. 2220,25 points ont été enregistrés le 22 mars. La totalité des bénéfices de 2019 avait été effacée en un temps record. Mais ensuite, les cours sont repartis à la hausse, avec des hauts et des bas. Nous ne trouvons maintenant plus qu’à environ 650 points en dessous du pic du 19 février.
Un plancher définitif a-t-il maintenant été définitivement trouvé ? Oui, suppose Philippe Gijsels, chief strategy officer chez BNP Paribas Fortis. Non, prévient Jaap van Duijn, ancien chief investment officer chez Robeco et spécialiste des longues vagues dans l’économie et sur les marchés. Il déclare même que le graphique des cours du S&P 500 ressemble ‘comme deux gouttes d’eau’ à celui de 1929.
Mark Mobius, un autre vétéran de la bourse qui a connu tous les hauts et les bas des marchés boursiers au cours de sa longue vie, met également en garde : « Je pense qu’il est trop tôt pour donner un signal de sécurité. Compte tenu du confinement mis en place dans de très nombreux pays du monde, nous sommes encore loin de savoir quelles en sont les conséquences pour l’économie. Et nous ne le saurons pas de sitôt », déclare Mobius. « Je pense que lorsque les conséquences du confinement deviendront visibles, les gens seront déçus. »
Marchés baissiers antérieurs : 1929, 1987, 2008
En d’autres termes, ce marché baissier de 2020 pourrait réserver quelques surprises désagréables. Pour s’en faire une idée, l’analyste américain Simon Maierhoger a analysé la structure des cours de quatre grands krachs boursiers, ceux de 1929, 1987, 2008 et 2020.
Fait remarquable, au cours des 34 premiers jours de bourse de 1929, 1987 et 2008, le Dow Jones Industrial avait perdu 8 à 9 % de sa valeur boursière. Pour le krach actuel, l’indice Dow Jones Industrial a cependant chuté de pas moins de 37%, avant d’enregistrer une reprise des cours de pas moins de 35% à partir de ce plancher intermédiaire.
Est-ce une raison d’être optimiste ? Oui selon certains experts, mais pas selon Van Duijn. En 1929, une puissante reprise s’est amorcée après ce plancher, mais s’est ensuite effondrée - le Down Jones Industrial a perdu cette année-là près de 90 % de sa valeur boursière. La Dépression mondiale était une réalité.
Suffisamment de cygnes noirs en vue
Même si nous sommes encore loin d’en être là, il se pourrait que des cygnes noirs soient cette fois-ci actifs dans le bassin des marchés financiers. Par exemple, les banques (d’affaires) et les courtiers prédisent qu’au cours du deuxième trimestre, l’économie américaine pourrait se contracter de 40 % sur une base annuelle et que le chômage pourrait augmenter de façon extrême. De nombreuses entreprises ayant un statut ‘high yield’ ou ‘junk’ pourraient ne plus être en mesure de faire face à leurs obligations en matière de dettes. En outre, les dommages causés par le coronavirus aux États-Unis sont encore totalement incertains pour le moment.
En d’autres termes, il pourrait y avoir encore beaucoup de sinistres nouvelles aux États-Unis, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur les cours. Cependant, les marchés baissiers présentent généralement un certain nombre de caractéristiques : la volatilité est élevée, il y a peu de direction, le plancher glisse à plusieurs reprises et est difficile à trouver et, par conséquent, la durée de ces marchés est beaucoup plus longue que ce qui avait été initialement estimé.
Étude de cas : 2007 - 2009
Prenons la profonde crise de 2007-2009. Le vendredi 11 octobre 2007, le S&P atteignait un record historique de 1576 points. Le 26 novembre, une correction intermédiaire était effectuée à 1406 points, suivie d’une reprise à 1523 points, étalée sur 12 jours. Mais le 23 janvier 2008, le S&P perdait 18,7 % par rapport à son pic du 11 octobre 2007, avant une nouvelle reprise de 9,9 % en neuf jours.
Le sentiment durant cette période (mesuré par l’American Association on Individual Investors) avait enregistré une fluctuation de 54,6 % à 19,6 % ‘haussier’ entre le 11 octobre 2007 et le 23 janvier 2008. Ensuite, le sentiment avait joué au yoyo, avec des mouvements de cours à la hausse et à la baisse. Le 1er mai, les Bulls étaient de retour avec une hausse de 53,2 %. Les analystes, qui étaient considérés comme faisant partie du camp baissier, déclaraient que le pire était derrière nous.
Mais en été, sous l’influence des inquiétudes concernant les banques américaines et d’autres financiers, l’ambiance avait encore complètement changé. Le marché baissier a alors duré sept semaines. Puis, en août 2008, environ cinq semaines de négociation dans une étroite bande ont eu lieu. Mais le 4 septembre, la situation se dégradait à nouveau. Le 10 octobre, près d’un mois après la faillite de Lehman Brothers, le S&P se trouvait à plus de 46 % en dessous de son niveau record d’octobre 2007.
Mars 2009 : Once in a lifetime
Les investisseurs n’ont capitulé que dans les mois qui ont suivi. Vers février 2009, presque tous les investisseurs en actions étaient déjà sur la corde. Le point de basculement s’est produit le 9 mars 2009, lorsque le patron de Citigroup a déclaré que le plancher avait été atteint. Le vétéran Mark Mobius, de Franklin Templeton, avait alors déclaré que c’était une occasion unique - le marché haussier de plus de dix ans qui a suivi a valu à Mobius une renommée éternelle, et la fortune pour les investisseurs qui avaient suivi ses conseils.
Les meilleurs analystes américains pensent que tout dépend de la victoire sur le coronavirus, qu’ils attendent pour les six derniers mois de cette année, et d’une position de clôture correspondante du S&P 500. Selon eux, il est même possible d’égaler le record historique du 19 février.