BlackRock ne s’attend pas à ce que la Réserve fédérale abaisse ses taux d’intérêt directeurs avant le second semestre de l’année prochaine, a déclaré le gestionnaire d’actifs lors de la présentation de ses Perspectives mondiales 2024. Selon le marché, la probabilité de ce scénario est quasi nulle.
Les journalistes qui assistent à la présentation des Perspectives mondiales de BlackRock, intitulée Context is Everything, au siège du gestionnaire d’actif à New York, ont parfois du mal à s’y retrouver.
Le dossier de 23 pages distribué ne mentionne que la dette privée, et les commentaires du panel de stratèges et de gestionnaires de portefeuille adressés à la salle concernant une « convexité plus constructive » et des « points de vue directionnels tactiques » semblent tomber dans l’oreille d’un sourd.
Après quelques circonvolutions, Wei Li, stratège en chef mondiale chez BlackRock, clarifie finalement le message principal après quelques détours : nous sommes entrés dans un nouveau régime de croissance plus faible, d’inflation plus élevée, de volatilité accrue et de taux d’intérêt plus élevés pour une période plus longue que ce que le marché intègre actuellement.
Des taux élévés longtemps
BlackRock affirme que la Réserve fédérale est arrivée à la fin du cycle de relèvement des taux d’intérêt, mais que les investisseurs intègrent les baisses de taux d’intérêt de manière trop agressive dans leurs prévisions. Alors que le marché estime à 55 % la probabilité d’une baisse des taux avant le début du printemps, BlackRock ne prévoit aucune baisse des taux au cours du premier semestre de l’année prochaine, car l’inflation devrait rester largement au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed.
À l’heure où nous écrivons ces lignes, le marché estime la probabilité d’un tel scénario à environ 0,6 %, selon le CME FedWatchTool.
« Si l’on examine l’activité économique dans son ensemble, on constate que l’économie américaine a progressé à un rythme annuel moyen de moins de 1,8 % depuis la pandémie », expliqué Wei Li. Ce chiffre est nettement inférieur à la tendance que BlackRock, le marché et la Fed avaient anticipée avant la pandémie.
Bien que le coup de frein donné à l’économie devrait entraîner une baisse des objectifs de taux fixés par les banques centrales, BlackRock prévoit qu’à plus long terme, l’augmentation des coûts de production dans un « monde éclaté » poussera l’inflation à la hausse dans les grandes économies. En outre, la transition vers une économie à faible émission de carbone exerce également une pression sur les prix, alors que la transition énergétique bat son plein.
En fin de compte, les banques centrales devront composer avec une inflation structurellement plus élevée dans un contexte de dépenses publiques et d’endettement massifs, déclare Wei Li.
« Cela signifie que les banques centrales sont confrontées à un dilemme difficile. Si elles veulent éviter l’inflation, elles devront maintenir une politique monétaire stricte. Nous pensons donc que les taux directeurs se stabiliseront largement au-dessus des normes d’avant la pandémie. »
Wei Li souligne que ce nouveau régime n’est pas une hypothèse et qu’« il n’y a pas de quoi s’enthousiasmer. » Interrogée sur les conséquences pour les investisseurs, la stratège souligne que le « scénario cyclique classique » sera moins efficace.
Il est important de noter que, selon Wei Li, les investisseurs détiendront moins de liquidités au cours de l’année à venir. En 2023, les investisseurs ont ajouté au niveau mondial un montant record de 1,1 milliard de dollars à leurs investissements en liquidités, soit la plus forte allocation depuis la pandémie.
Alors qu’une position surpondérée en liquidités pouvait avoir du sens pour certains investisseurs pendant la hausse rapide des taux, BlackRock affirme que cet investissement est devenu difficile à justifier maintenant que la Fed a atteint son taux d’intérêt final probable. « De nombreux investisseurs semblent attendre que la politique monétaire soit plus claire ; nous les avertissons que s’ils restent sur la touche maintenant, ils risquent de manquer des hausses potentielles dans d’autres catégories d’actifs », déclare Wei Li.
Compte tenu des prévisions de croissance limitées et de l’inflation persistante, BlackRock maintient une sous-pondération tactique des actions des marchés développés. Cependant, BlackRock voit davantage d’opportunités de battre le marché grâce à une sélection active d’actions dans le nouveau régime. BlackRock est positif, à court terme, sur le Japon, malgré les cours déjà en hausse dans ce pays. Selon le gestionnaire d’actifs, le potentiel du thème de l’intelligence artificielle constitue également une source potentielle d’alpha à court terme sur les marchés développés.
D’un point de vue stratégique, BlackRock surpondère au maximum les obligations indexées sur l’inflation. Au sein de la dette souveraine des marchés développés, la préférence va aux échéances à court et moyen termes, selon les Perspectives du BlackRock Investment Institute.
Crédit privé
L’utilité du dossier distribué au début du petit déjeuner apparaît enfin clairement lorsque Jeff Cucunato, gestionnaire de portefeuille Credit Strategies chez BlackRock, prend la parole. Selon lui, BlackRock voit les véritables opportunités sur le marché de la dette privée.
L’idée répandue selon laquelle il y aurait trop d’argent pour trop peu d’investissements possibles sur le marché de la dette privée est, selon Jeff Cucunato, ridicule. BlackRock s’attend à ce que les actifs du marché, qui s’élèvent actuellement à 1600 milliards de dollars, atteignent 3500 milliards de dollars d’ici cinq ans : un « changement fondamental au sein du système financier », pour Jeff Cucunato.