Comgest : la sous-pondération en Amérique ne nuit pas aux performances

Comgest Monde représente la quintessence de la méthode de sélection de sociétés prônée par le gestionnaire parisien. Les Etats-Unis sont sous-pondérés depuis de nombreuses années, sans que cela affecte la performance de cette stratégie.  

Le gestionnaire parisien Comgest s’est fait une spécialité dans la sélection de titres de qualité, avec une durée de détention très longue (plus de 10 ans dans certains cas). Cette philosophie est appliquée à l’ensemble des produits proposés, et Comgest Monde / Comgest World Growth représente le meilleur de ce que le gestionnaire peut proposer pour s’exposer globalement sur les marchés boursiers. Les deux produits sont gérés par Laure Négiar depuis 2013, avec des actifs sous gestion combinés qui dépassent 3 milliards d’euros. 

Marchés baissiers

La performance historique des deux produits est remarquable, avec une progression annualisée qui a dépassé 12% durant la dernière décennie, et de 14% sur un horizon plus court de cinq ans. La gestion a également bien traversé la crise, avec encore une hausse supérieure à 11% durant l’année 2020, soit une très large surperformance par rapport à son indice de référence.  Par étonnant dans ces conditions que les deux produits soient notés depuis de nombreuses années à quatre ou cinq étoiles Morningstar.

« Notre attention à la qualité des sociétés dans notre portefeuille nous a permis d’accentuer notre surperformance durant la correction du mois de mars, car le marché n’a jamais douté de la capacité des entreprises en portefeuille à traverser la crise », souligne Laure Négiar. « Nous portons depuis longtemps une attention particulière à la solidité financière. Sur une longue période, la majorité de la surperformance de notre stratégie a été réalisée durant les marchés baissiers ». 

Etats-Unis

Mais le plus remarquable est encore la sous-pondération systématique du marché américain depuis une dizaine d’années, qui ne représente actuellement que 36% des actifs sous gestion (avec de grandes positions sur les grands groupes comme Microsoft, Eli Lilly, Visa ou Alphabet) contre plus de 55% dans l’indice de référence. « Notre approche de sélection bottom-up vise les valeurs de qualité, et notamment celles qui ont la capacité de dépasser la croissance du reste du marché. Nous n’avons pas de contraintes géographiques ou sectorielles, et l’exposition de notre portefeuille est donc la conséquence des opportunités que nous trouvons actuellement sur les marchés ».

A l’inverse, les fonds globaux de Comgest est exposé à pratiquement 50% sur les différents marchés asiatiques, soit 21% en Chine, 15% au Japon, 5% à Taiwan, 4% en Inde et 3% à Hong Kong. « Nous avons une stratégie très concentrée sur une trentaine de positions (sur base d’un univers de 300 noms), de sorte que la surpondération de certaines régions est le reflet de la détention de quelques valeurs qui disposent de la capacité d’afficher une progression à deux chiffres de leurs bénéfices par action ». 

Accent japonais

Dans ce segment du marché, elle souligne apprécier les perspectives d’une société comme Shin-Etsu Chemicals. « Il s’agit d’un groupe japonais méconnu par les investisseurs occidentaux en dépit de sa grande capitalisation. Il occupe une position de leader mondial  dans la production de wafers destinés à l’industrie des semi-conducteurs (avec une part de marché de 30%) ainsi que dans la production de PVC. Ce sont des activités très difficiles à pénétrer en raison de la taille des investissements nécessaires pour avoir une activité rentable, ce qui permet à ce groupe d’avoir une rentabilité très élevée ». 

Cette prédilection pour le marché japonais constitue une marque de fabrique de Comgest depuis de nombreuses années. « Après le long marché baissier depuis la fin des années 80 et après le tsunami de Fukushima en 2011, nous avons été en mesure de trouver un grand nombre de sociétés valorisées de manière très attractive et peu couvertes par les maisons de bourse ».

Rebond

L’équipe de gestion n’a apporté que peu de changement dans la composition du portefeuille lors de la crise de mars 2020. « Nous avons profité de la baisse des cours pour acheter des sociétés qui sont tombées dans notre zone d’achat, comme le groupe financier indien HDFC, et nous avons renforcé d’autres positions dans notre portefeuille. De même, nous ne nous sommes pas positionnés sur un rebond éventuel de certains secteurs fortement décotés.

Nous prévenons toujours nos investisseurs que cette stratégie aura tendance à sous-performance lors des rebonds cycliques sur les marchés boursiers ».