L’an dernier, les Sept Magnifiques ont dominé l’actualité boursière du fait de leurs excellentes performances et de leur pondération croissante au sein des principaux indices. Leurs homologues européens, les Granolas, existent depuis plus longtemps, mais sont bien moins connus. Leurs performances moins flamboyantes jouent incontestablement un rôle dans cet état de fait.
Aux États-Unis, sept actions sont sous les feux des projecteurs, depuis l’an dernier, pour leurs spectaculaires avancées. Prises ensemble, les Sept Magnifiques représentaient, fin avril 2024, 32,5 % de l’indice S&P 500.
Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla ont certes un peu perdu de leur panache depuis le début de l’année, mais elles avaient brillé sans relâche tout au long du cru boursier 2023. Avec un rendement moyen de 107 % l’an dernier, ces titres ont eu une influence disproportionnée sur les performances du marché boursier américain et mondial. Ils ont en effet assuré 40 % du rendement du MSCI World, le baromètre de la Bourse mondiale, qui a gagné 19,6 % l’an dernier.
Leur pendant européen, les « Granolas », englobe GSK, Roche, ASML, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L’Oréal, LVMH, AstraZeneca, SAP et Sanofi. Ces onze actions affichent des caractéristiques similaires aux valeurs américaines. Elles dominent la place boursière européenne, puisqu’elles représentent ensemble près de 22 % du MSCI Europe. La plupart d’entre elles sont des entreprises de qualité (dix bénéficient, selon les analystes de Morningstar, d’un rempart concurrentiel étendu ou « Wide Moat ») et possèdent des caractéristiques des titres de croissance.
Toutefois, elles se différencient aussi par certains points. Tout d’abord, les Granolas sont plus anciennes que les Sept Magnifiques ; l’acronyme a été créé en 2020 par Goldman Sachs. En outre, ces entreprises ne sont pas toutes actives dans la technologie : six opèrent dans la pharmacie, trois dans la consommation. Dernière différence, et non des moindres : leur performance est moins convaincante. L’an dernier, Novo Nordisk (+50 %), SAP (+47 %), L’Oréal (+37 %) et ASML (+36 %) ont enregistré de bons résultats, mais Roche (-7 %), AstraZeneca (-1 %) et Nestlé (0 %) sont restés dans l’ombre. À 18 %, le rendement des Granolas est bien éloigné de celui des Sept Magnifiques.
Analyse bottom-up
Les stratégies qui apparaissent sur le radar de Morningstar se distinguent par la solidité de l’équipe de gestion et du processus d’investissement. Les analystes de fonds de Morningstar mènent une analyse qualitative soigneuse et s’appuient sur des algorithmes appliquant un cadre similaire. Cette semaine, nous mettons sous les projecteurs un fonds à l’égard duquel les analystes de Morningstar ont une conviction positive, et dans lequel les Granolas (ou une partie de ces onze valeurs) jouent un rôle important.
Le fonds BGF European est noté Bronze par les analystes de Morningstar, qui lui décernent une notation Above Average pour les piliers People et Process.
Il est géré par Stefan Gries, qui a repris le flambeau à Nigel Bolton en juin 2019. Très expérimenté, Stefan Gries a effectué la majorité de ses vingt ans de carrière en tant qu’analyste, ce qui lui a permis d’étudier en profondeur les différents secteurs des marchés d’actions européens et d’accumuler des connaissances très pertinentes pour sa fonction actuelle. Il dirige également l’équipe fondamentale Actions européennes de BlackRock, qui apporte un soutien très précieux pour la sélection des titres. Si l’équipe a traversé une période mouvementée entre 2017 et 2019, avec un taux de rotation élevé, le calme est revenu ces dernières années, malgré de petits changements.
La philosophie d’investissement de Stefan Gries vise à créer de la valeur pour les actionnaires. Elle repose sur une recherche bottom-up de sociétés bien notées sur le plan de la qualité de la direction, de l’investissement dans leur croissance, du rendement du capital et d’autres aspects uniques. Son approche est flexible mais le portefeuille affiche généralement un biais vers la qualité et la croissance.
Principal facteur de sélection des actions, l’analyse bottom-up est effectuée par l’équipe au sens large. Les analystes et gérants passent en revue les actions selon un cadre structuré autour de trois axes : la prospérité créée, la résilience et le changement. Stefan Gries s’appuie sur la recherche approfondie et rigoureuse de l’ensemble de l’équipe pour sélectionner les titres qui intégreront le portefeuille, mais accorde aussi une place aux perspectives macro.
Fin janvier 2024, près de 23 % de l’actif était investi dans quatre des onze Granolas : Novo Nordisk, LVMH, ASML et L’Oréal. Le gérant a particulièrement confiance en Novo Nordisk, dont la pondération a été portée à 10 %, le maximum autorisé, sur la période, reflétant les excellentes performances du titre.
https://lh7-us.googleusercontent.com/QJB9FpM33kRUz-qqi_PVbp2OKASdhqxgmE…» width=»624» />
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is een van de kennispartners van Investment Officer.