Après avoir constamment enregistré des excédents importants au cours de la dernière décennie, la balance commerciale de la zone euro s’est enfoncée dans le rouge. Pendant des années, le commerce international a contribué de manière substantielle à la croissance économique de la zone euro. Mais «das war einmal».
L’interruption totale de l’approvisionnement en gaz de la Russie a entraîné une hausse historique des importations d’énergie coûteuses, ce qui se traduit par une balance commerciale fortement négative. En conséquence, le commerce freine désormais la croissance et augmente encore le risque de récession, déjà très élevé.
La crise énergétique est une raison supplémentaire pour de nombreux investisseurs et économistes hors d’Europe de prédire la fin de la zone euro. Il faudra certes du temps pour construire un nouveau modèle économique qui ne tourne pas autour du gaz russe bon marché, mais il y a de bonnes chances pour que nous survivions aussi à cette crise.
Ce que de nombreux «experts» oublient, c’est que les prix extrêmes de l’énergie sont dus en partie à l’absence d’alternatives à court terme. Si vous voulez partir en vacances ou aller à un concert à la toute dernière minute, vous payez le prix principal. L’objectif de reconstituer les réserves de gaz à au moins 80 % dans les meilleurs délais a donc été extrêmement coûteux. Cette réalité se reflète dans les chiffres de la balance commerciale. Mais si vous savez que vous voulez repartir en vacances l’année prochaine à la même période, vous serez moins cher - du moins si vous faites des efforts.
En outre, il faut relativiser les choses. Par exemple, la Chine a finalement réussi à surmonter la crise du charbon de 2021. Le prix du charbon thermique a augmenté de 230 % entre février et octobre de l’année dernière.
À titre de comparaison, les prix du gaz en Europe ont augmenté de 300 % entre juin et août. Toutefois, le gaz naturel ne représente «que» 15 % de la production totale d’électricité en Allemagne, tandis que le charbon thermique représente 60 % de la production d’électricité en Chine.
Poids financier
La crise énergétique offre aux décideurs politiques - qui ont fait fausse route en se concentrant trop sur l’objectif final et pas assez sur la mise en œuvre - une nouvelle occasion de donner un bon départ à la transition énergétique. C’est particulièrement vrai pour les pays qui ont les poches profondes, comme l’Allemagne, qui, «par coïncidence», est aussi l’un des pays les plus durement touchés par la crise énergétique.
Avec un taux d’endettement inférieur à 50 % et une inflation galopante qui gonfle rapidement sa dette déjà limitée, l’Allemagne dispose d’amples ressources pour construire une nouvelle chaîne énergétique - avec quelques nationalisations d’entreprises du secteur de l’énergie pour aller vite. Et comme le volume des échanges commerciaux de l’Allemagne avec la zone euro est encore sept ( !) fois plus important qu’avec la Chine, les bénéfices en reviennent aussi largement à notre continent.
La zone euro est à terre, mais pas hors jeu. Mais cela ne sert pas à grand-chose sur le marché boursier à court terme.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable des actifs multiples chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît chaque jeudi sur Investment Officer.