« Il faut être capable de croître sans acquisitions »

Carl Auffret (DNCA Finance) gère deux fonds très performants chez DNCA Finance, qui démontrent qu’il est possible d’investir avec succès sur les valeurs de croissance européenne. 

DNCA Finance s’est fait une réputation chez les investisseurs pour sa gestion obligataire et value, une approche qui s’est cristallisée pendant de nombreuses années sur le fonds flexible DNCA Invest Eurose. Le gestionnaire français propose également plusieurs stratégies performantes dans le domaine des actions de croissance, la plus emblématique étant certainement DNCA Invest SRI Europe Growth, un fonds géré par Carl Auffret qui a dégagé une progression annualisée supérieure à 15% durant les cinq dernières années, avec une notation qui trône à cinq étoiles chez Morningstar pour tous les compartiments commercialisés en Belgique. 

Forte concentration

« Les actions de croissance représentent aujourd’hui des actifs sous gestion de quatre milliards d’euros chez DNCA Finance, dont plus de deux milliards pour le fonds que je gère », indiquait récemment Carl Auffret lors de son passage à Bruxelles. DNCA Invest SRI Europe Growth est une stratégie principalement exposée sur les grandes capitalisations européennes, et extrêmement concentrée avec les 10 premières valeurs représentant plus de 50% des actifs sous gestion.  

Si le portefeuille est exposé uniquement sur l’Europe, Carl Auffret indique que le positionnement du fonds est plutôt global lorsqu’on considère la répartition géographique du chiffre d’affaires. « Sur cet angle, l’Europe ne représente plus que 45% du fonds, contre 24% à l’Amérique du Nord et 28% aux pays émergents ». 

Barrière à l’entrée

« DNCA Invest SRI Europe Growth est une stratégie très simple à comprendre. Nous détenons des valeurs de forte croissance pour le long terme, sans couverture contre les marchés baissiers. Notre critère de sélection va viser des sociétés avec une croissance organique future du chiffre d’affaires supérieure à 5% par an, un critère qui va éliminer 90% de notre univers d’investissement », souligne encore Carl Auffret. 

La stratégie va détenir des sociétés protégées par des barrières à l’entrée importante, et évite donc des secteurs trop cycliques ou en déclin structurel. « Nous visons des sociétés financièrement saines, qui sont en mesure d’augmenter leur rentabilité sans sacrifier les dépenses nécessaires afin d’alimenter leur croissance à moyen ou long terme. La capacité à grandir sans réaliser d’acquisition est un vrai arbitre de qualité ».

« Les résultats des entreprises que nous avons en portefeuille ont été excellents ces derniers trimestres, avec des révisions des attentes qui ont généralement été positives », souligne Carl Auffret. « Nous pensons que ce contexte favorable devrait se poursuivre durant les prochains trimestres ». 

Soins de santé

DNCA Invest SRI Europe Growth applique également un filtre ESG dans la sélection des positions, avec une composition sectorielle qui va entraîner une exposition élevée sur le secteur de la santé (32% des actifs sous gestion). « Dans ce secteur, nous apprécions les profils de croissance défensive à des valorisations raisonnables, et qui ne sont pas dépendantes des incertitudes macroéconomiques ».

 Cette surpondération du secteur de la santé permet également au fond d’avoir une empreinte carbone qui est la plus faible de toute la gamme de fonds de DNCA Finance. Parmi les titres importants de son portefeuille, nous trouvons par exemple le groupe britannique AstraZeneca, une présence qui ne doit toutefois rien à l’activité de production de vaccins. « Le groupe va devenir un acteur majeur dans le domaine de l’oncologie ». 

Les autres thématiques dans le portefeuille sont notamment les instruments médicaux (Lonza, BioMérieux, Sartorius) ou le vieillissement de la population (Orpea). « Je reste convaincu du potentiel de croissance des soins de santé à moyen et long terme ». 

Second fond

Carl Auffret gère également DNCA Invest SRI Norden Europe, qui est exposé sur les marchés du Nord de l’Europe (Scandinavie, Allemagne, Benelux, Autriche), et également noté cinq étoiles chez Morningstar avec une performance annualisée supérieure à 15% depuis la création du fonds. « Ces régions combinent l’excellence macroéconomique et microéconomique, avec des finances publiques vertueuses et un écart qui ne fait que se creuser avec le reste de l’Europe ».

Il apprécie le caractère innovant de nombreuses sociétés dans cet univers, avec des dépenses en recherche et développement qui sont beaucoup plus élevées que dans le reste de l’Europe. « C’est un havre de prospérité favorable à l’émergence de sociétés de qualité ». 

Contrairement au reste de l’Europe, il apprécie certaines sociétés financières dans cette région, et notamment les assureurs non-vie (Gjensidige ou Tryg) qui opèrent sous forme de cartels avec une discipline forte sur les prix. « Il est impossible de rentrer sur les marchés dans lesquels ces groupes opèrent, avec aucun risque opérationnel et des rendements qui dépassent 5% ». Une autre valeur qu’il apprécie est Musti, un producteur de nourriture pour animaux qui a surfé sur la hausse des adoptions d’animaux durant la crise sanitaire.