Let me try something else. Jamais l’écart de performance entre l’Asie et l’Est et les autres marchés émergents n’avait été aussi important qu’au cours des cinq premiers mois de l’année 2020. À première vue, la cause semble évidente : le coronavirus. Mais en toile de fond, une autre dynamique intervient.
Ironie du sort, le classement des marchés actions les plus performants en 2020 est mené par la Chine, le pays où la crise actuelle a vu le jour. Les Chinois sont le seul marché actions au monde à avoir déjà compensé la perte de cours résultant de la crise du coronavirus. La Corée et Taïwan sont également en bonne voie, et se portent en tout cas beaucoup mieux que la plupart des autres marchés émergents.
La différence de performance semble facile à expliquer à première vue : en Asie du Nord et de l’Est, l’épidémie de coronavirus est sous contrôle depuis un certain temps déjà. Peu de nouveaux cas de contaminations au coronavirus ont été enregistrés au cours des derniers mois, les confinements ont été assouplis et l’économie se redresse.
Le contraste avec des pays comme le Mexique, la Russie, le Brésil et l’Inde est grand : dans ces pays, l’épidémie est encore loin d’être sous contrôle et le nombre de nouvelles contaminations augmente encore chaque jour. Cette semaine, le gouvernement brésilien a même cessé de publier des chiffres sur le nombre de contaminations et de décès dus au coronavirus dans le pays.
Pour couronner le tout, ces pays sont également largement dépendants de l’exportation de matières premières, dont les prix se sont effondrés suite à la crise du coronavirus. « Nous avons donc réduit notre exposition au Brésil et à l’Indonésie », explique Devan Kaloo (photo), responsable des marchés émergents chez Aberdeen Standard Investments. L’allocation au Mexique, qui a été durement touché par la crise économique américaine et l’arrêt de la production dans de nombreuses usines, a également été réduite.
Cependant, le corollaire est que les lourdes pertes de cours de cette année donnent lieu à des valorisations attractives. « C’est pourquoi nous continuons à envisager de nous rendre dans ces pays, notamment parce qu’il y a suffisamment d’entreprises attrayantes axées sur les consommateurs », explique Kaloo.
Gagnants contre perdants
Il est peut-être évident de distinguer les marchés émergents selon les différentes régions, mais en fin de compte, la dynamique du marché sur les marchés émergents est la même qu’en Occident. Ici également, un petit groupe d’actions (de croissance) profite de la crise, tandis qu’une autre partie est au contraire durement touchée. Les gagnants se trouvent principalement en Asie de l’Est, tandis que les perdants, la plupart des secteurs cycliques comme les banques et les actions de matières premières, sont relativement dominants sur les marchés actions de nombreuses autres économies émergentes.
« La pandémie de COVID-19 conduit à la même accélération des tendances sur les marchés émergents que celle que nous observons sur les marchés développés », déclare Dennis Eldridge, investment specialist EM equities chez JP Morgan Asset Management. « Ce sont surtout ce que j’appelle les ‘stay at home beneficiaries’ qui profitent de la crise. Il s’agit principalement de sociétés d’e-commerce, de fournisseurs de services Cloud et d’entreprises qui vendent des jeux en ligne, comme Alibaba et Tencent. »
Bilans solides
Ceux qui se distinguent sur le marché sont également tous leaders du marché, ont des bilans solides et relativement peu d’actifs immobilisés. En revanche, les entreprises ayant un bilan faible et beaucoup d’actifs connaissent justement plus de difficultés. L’industrie du voyage en est un exemple. Les gens voyageront moins dans les années à venir, alors qu’avant la crise du coronavirus, on s’attendait encore à une forte croissance sur les marchés émergents. Et ce changement pourrait s’avérer permanent.
« Maintenant que de nombreux travailleurs se sont habitués à utiliser des technologies de communication [telles que Skype ou Zoom], ils pourraient être moins enclins à prendre l’avion pour un voyage d’affaires, même après la fin de la pandémie », affirme Eldridge. « C’est pourquoi les compagnies aériennes, les chaînes d’hôtels ou les autres entreprises qui dépendent des voyageurs ont connu un ralentissement qu’elles ne pourront probablement pas surmonter rapidement. »
Biélorussie
La plupart des ‘gagnants’ de la crise du coronavirus se trouvent donc en Asie, mais sont également présents sur les marchés qui ont justement été les plus durement touchés par la crise du coronavirus, comme le Brésil et la Russie. En effet, le commerce en ligne y prend également son essor en raison de la crise du coronavirus. « La pénétration de l’e-commerce est encore relativement faible en Amérique latine, mais elle s’est maintenant accélérée grâce au COVID-19 », explique Kaloo.
« Nous avons donc augmenté notre allocation à une société d’e-commerce active dans toute l’Amérique latine, et ajouté d’autres gagnants structurels à notre portefeuille. Comme une plateforme d’e-commerce de Russie. » Kaloo refuse de révéler de quelles entreprises il s’agit, mais Mercado Libre est la seule plateforme internationale d’e-commerce cotée en Amérique latine et il en va de même pour son homologue russe Yandex.
Le fonds JP Morgan EM Equity compte également dans ses rangs une entreprise technologique établie à un endroit inattendu : Epam Systems de Biélorussie, un pays qui s’est retrouvé sous les projecteurs ces dernières semaines parce que Loukachenko, le président de l’ancienne république soviétique, recommandait à ses citoyens de boire de la vodka pour les protéger du coronavirus.
« La société Epam conçoit des plates-formes numériques et des systèmes informatiques. Elle basée en Biélorussie, mais est cotée à la bourse de New York et compte des clients dans le monde entier », résume Eldridge. Avec une pondération de 2,7 %, la société est la septième plus grande position dans le fonds.