La Banque d’Angleterre (BoE) a récemment lancé un avertissement sur les risques que représentent le crédit privé et les prêts à effet de levier pour la stabilité financière, surtout dans un contexte de taux d’intérêt croissants. La dette privée, où les structures luxembourgeoises jouent un rôle majeur à l’international, semble “particulièrement vulnérable,” a souligné la BoE dans son dernier rapport sur la stabilité financière.
Ce rapport met en lumière les difficultés que la hausse des taux d’intérêt impose aux entreprises des économies avancées pour gérer et refinancer leurs dettes. La BoE s’alarme en particulier des prêts risqués aux entreprises, une tendance en forte hausse sur les marchés du crédit privé et des prêts à effet de levier au cours de la dernière décennie.
Un marché en expansion
Un rapport récent sur le marché luxembourgeois de la dette privée, rédigé par Alfi et KPMG, indique que les fonds de dette privée luxembourgeois ont vu leurs actifs sous gestion croître de 51 pour cent, atteignant 404 milliards d’euros. Le marché mondial, actuellement évalué à 1.600 milliards de dollars, pourrait, selon BlackRock, s’élever à 3.500 milliards de dollars d’ici 2028.
La BoE attire l’attention sur un facteur clé : le rapport entre les bénéfices d’une entreprise et ses paiements d’intérêts. Avec la montée des taux d’intérêt, de plus en plus d’entreprises auront du mal à refinancer leurs dettes, surtout celles déjà affectées par une croissance économique limitée.
Des pertes substantielles en vue
Malgré ces préoccupations, la dette privée a connu une croissance substantielle, se hissant à un trillion six cents milliards de dollars, un bond significatif depuis les deux cent quatre-vingts milliards de dollars de 2007. Les géants du capital-investissement tels que KKR, Apollo et Blackstone ont comblé le vide laissé par le retrait des banques commerciales de l’activité de prêt après la crise financière de 2008.
Ces acteurs utilisent diverses structures, y compris des sociétés de développement commercial (BDC), qui, contrairement aux sociétés en commandite, sont soumises à des exigences de divulgation financière et de capital spécifiques.
L’engouement actuel pour la dette privée rappelle celui des «junk bonds» des années 1980. Toutefois, le précédent historique des années 1990, marqué par une récession aux États-Unis et des difficultés pour de nombreuses entreprises à honorer des dettes conséquentes, demeure un avertissement. Moody’s Investor Service a souligné que le début d’une récession pourrait exposer les crédits les plus faibles, en particulier ceux accordés en 2021 durant la frénésie post-pandémique.
2024, une année pivot
S&P Global Ratings prédit pour 2024 une détérioration du crédit, en particulier au bas de l’échelle de notation. Les secteurs vulnérables incluent ceux exposés à une baisse des dépenses de consommation. Toutefois, les crédits de qualité devraient rester résistants, malgré une certaine compression des marges.
En début d’année, S&P Global Ratings avait prévenu qu’en cas de récession, un grand nombre d’émetteurs de dette privée pourraient se trouver en défaut de paiement. Le rapport de recherche souligne qu’une augmentation significative des défauts de paiement est à prévoir si les taux d’intérêt restent élevés sur une période prolongée.
Bien que cette perspective pose des défis aux investisseurs, l’histoire a montré que de telles situations peuvent également mener à l’émergence de classes d’actifs bien établies, comme l’ont été les obligations de pacotille après leur effondrement au début des années 1990. La dette privée, soutenue par de nombreux gestionnaires d’actifs, pourrait ainsi tirer parti de cette résilience historique.