Beaucoup de négativité tire le pays en arrière comme un élastique, mais il ne faudra pas grand-chose pour que la Chine reparte de l’avant. Il sera catapulté. Cela arrivera inévitablement, c’est juste une question de temps.
Au trimestre dernier, l’indice des actions A de Shanghai a fait 11 % de mieux que le S&P 500 et 15 % de mieux que l’indice MSCI Emerging Markets. Pourtant, le sentiment sur la Chine est sombre. La négativité est alimentée par une grande quantité de mauvaises nouvelles.
Les entrepreneurs et les investisseurs occidentaux se demandent s’ils doivent se retirer du pays alors que les tensions montent à Taïwan. Une crise à Taïwan pourrait entraîner l’immobilisation ou la radiation d’investissements - comme cela s’est produit pour les actifs russes après l’invasion de l’Ukraine - et le chaos dans la chaîne d’approvisionnement à une échelle beaucoup plus grande.
Selon Nicholas Yeo, responsable des actions en Chine chez le gestionnaire d’actifs abrdn, se retirer de la Chine n’est pas une option pour les investisseurs. Le pays offre de grandes possibilités, dit-il. Il se passe beaucoup de choses en Chine, mais Taïwan n’est pas le plus gros problème comme le suggèrent les gros titres occidentaux», déclare Yeo, qui gère le China A Share Sustainable Equity Fund depuis Hong Kong.
Taiwan
La Chine n’est pas du tout prête pour un conflit, tant sur le plan militaire qu’économique ; cela signifierait des années de stagnation économique. La dernière chose que le gouvernement chinois souhaite, c’est un conflit alors que le 20e congrès du parti communiste chinois se tiendra cet automne», déclare M. Yeo.
Le gouvernement chinois a déjà annoncé son intention de mener une politique stable et favorable au marché à l’approche du congrès, qui a lieu tous les cinq ans. Le congrès est l’occasion publique de procéder à des changements politiques de haut niveau au sein du parti communiste chinois et l’événement officiel pour les amendements à la constitution du parti.
Covid
Selon Yeo, les investisseurs devraient se concentrer sur les risques liés à la situation de Covid-19 et au «boycott des prêts hypothécaires». Lundi, le pays a réduit de 10 points de base les taux d’intérêt sur les prêts à un an accordés aux banques, à la suite de données économiques décevantes et de l’augmentation des cas de Covid. La décision a mis en évidence les préoccupations croissantes à Pékin, qui tente de contrer une baisse de la demande des consommateurs depuis des mois, en partie causée par les politiques strictes de Covid et les promoteurs immobiliers à court d’argent.
Le long blocage de Shanghai a provoqué une forte contraction de la croissance économique du pays, «mais c’est probablement terminé», dit-il. Selon Yeo, le gouvernement chinois a tiré les leçons de cette expérience.
Un «boycott de l’hypothèque»
Un autre problème en Chine est le nombre croissant de personnes qui refusent de payer leurs hypothèques, car les promoteurs immobiliers risquent de se retrouver à court d’argent.
Les Chinois commencent généralement à financer le prêt hypothécaire avant que la maison ne soit terminée. À proprement parler, les paiements doivent être utilisés pour achever le projet de construction, mais de nombreux promoteurs utilisent l’argent pour financer de nouveaux projets depuis des années.
Yeo : «Étant donné que de nombreux promoteurs ne sont pas certains de pouvoir achever les projets, les détenteurs d’hypothèques refusent de payer l’hypothèque, qui est généralement payée à l’avance ou remboursée avant l’achèvement du projet. C’est devenu un problème social où le gouvernement doit intervenir».
Les banques seront sollicitées par les gouvernements locaux pour assurer le financement des projets. Les abus des promoteurs immobiliers entraînent l’ensemble de l’économie chinoise dans leur chute», affirme M. Yeo. Le gouvernement va maintenant devoir désendetter partiellement le marché immobilier, comme cela a été le cas pour les banques américaines pendant la crise de 2008. Le risque moral doit finalement être éliminé du système».
Les opportunités
Yeo : «La Chine est une catapulte qui est maintenant tirée vers la tension. Mais il suffit de peu de choses pour que le pays sorte des starting-blocks», déclare M. Yeo. En raison de la grande quantité de négativité, les actions ont un prix attractif. L’inflation est encore faible, à 2,7 %, et le gouvernement peut donc mener une politique monétaire plus souple qu’à l’Ouest». Selon Yeo, toutes les conditions sont réunies pour une hausse du marché boursier à long terme.
Le nombre de ménages dont le revenu disponible est supérieur à 20 000 dollars devrait augmenter de 70 % au cours de la prochaine décennie. Cela encouragera fortement la consommation de biens de consommation plus chers, tels que les chaussures, les cosmétiques et les boissons alcoolisées de haute qualité. Cette consommation dite «aspirationnelle» est en pleine expansion.
Outre la consommation aspirationnelle, abrdn s’intéresse à quatre thèmes structurels en Chine : le numérique, l’écologie, la santé et la gestion de patrimoine. La numérisation en particulier, motivée par des intérêts de sécurité nationale, est une tendance intéressante pour M. Yeo. La Chine ne veut pas utiliser les logiciels et le matériel américains. Cela signifie, par exemple, une forte poussée pour les logiciels et les semi-conducteurs locaux, soutenus par le gouvernement, que les Chinois ramènent maintenant de l’Ouest en grand nombre.
China A Share Sustainable Equity Fund
Le fonds China A Share Sustainable Equity Fund (ISIN : LU1130125799) d’Abdrn devrait enregistrer une performance négative de 13,64 % après frais en 2022, ce qui est inférieur à la performance de l’indice MSCI China A Onshore.
Le rendement annualisé du fonds sur cinq ans s’élève à 12,07 % après frais. Le rendement annualisé de l’indice de référence sur cinq ans est de 5,25 %. Le portefeuille s’élève à 3,3 milliards de dollars, compte 40 entreprises et présente un ratio de Sharpe de 0,41.