Contrairement à la plupart des gestionnaires actifs, le fonds MFS Meridian Funds - Blended Research European Equity parvient à battre son indice de référence sur de longues périodes. La stratégie privilégie les actions affichant une valorisation intéressante, sans compromettre le potentiel de croissance.
Le fonds MFS Blended Research European Equity, dont l’actif sous gestion s’élevait à 649 millions d’euros sous gestion fin 2023, combine analyse fondamentale et quantitative. « Peu de fonds procèdent de cette manière. Ce qui est unique, c’est notre processus de sélection systématique via l’optimisation de portefeuille », explique Chris Zani, gérant de portefeuille institutionnel, qui cogère le fonds depuis Boston.
« Nous attribuons à la plupart des actions de l’univers d’investissement une note basée sur l’analyse fondamentale. Cette note reçoit une pondération de 50 % dans le modèle et s’appuie notamment sur les recommandations d’achat, de conservation ou de vente émises par les analystes. »
La conviction avec laquelle sont émises les recommandations des analystes joue aussi un rôle dans notre modèle. En d’autres termes, nous vérifions si les analystes joignent le geste à la parole, par exemple en achetant des actions des entreprises pour lesquelles ils émettent une recommandation d’achat. « Par ailleurs, nous lisons les rapports d’analystes à l’aide de l’intelligence artificielle, ce qui nous permet d’évaluer si l’enthousiasme des analystes pour un titre spécifique a augmenté ou diminué », explique Chris Zani.
La note fondamentale est complétée par les résultats de l’analyse quantitative. Notre modèle quantitatif repose sur plus de 40 indicateurs, répartis en quatre thèmes : valorisation, momentum des bénéfices et des cours, qualité et sentiment.
Des caractéristiques favorables
L’historique de performance du fonds MFS Blended Research European Equity (ISIN : LU0648597903) est excellent. Depuis son lancement début juillet 2015, le rendement total annuel s’élève en moyenne à 6,32 % après déduction des frais, contre 5,31 % pour l’indice MSCI Europe.
L’objectif de battre cet indice de référence sur un cycle de marché complet a donc été atteint. La stratégie quantitative offre au fonds une exposition à divers facteurs, ce qui a certainement contribué à sa surperformance. « Grâce à notre processus de sélection bottom-up, nous investissons principalement dans des actions de croissance relativement bon marché et de haute qualité, avec une belle dynamique de cours », explique Chris Zani.
Cela se reflète dans la valorisation du portefeuille qui, avec un ratio cours-bénéfice de 11,7 sur la base des bénéfices attendus pour cette année, se démarque favorablement de l’indice de référence, dont le ratio cours-bénéfice atteint 13,1 – alors même que la croissance attendue des bénéfices par action (10 %) est en ligne avec la croissance de l’indice. Ces caractéristiques favorables sont la conséquence logique de la stratégie, affirme Chris Zani : « Grâce à notre modèle quantitatif, nous identifions généralement des actions valorisées de manière relativement attrayante, tandis que nos analystes fondamentaux privilégient les actions de croissance. Par conséquent, le portefeuille est normalement légèrement moins cher que l’indice, tout en conservant un profil de croissance raisonnable. »
Environnement favorable
Le fonds ne souhaite pas s’écarter significativement de son indice de référence et vise une erreur de suivi limitée à 2 %. Par conséquent, les pondérations sectorielles et géographiques divergent à peine de l’indice. « Le risque actif de notre fonds provient de la sélection bottom-up des titres, et non des préférences macroéconomiques. »
S’agissant des facteurs, le plus important est actuellement l’exposition à la dynamique des cours. « Ce n’est pas un choix délibéré, mais plutôt le résultat du fait que le marché boursier est tiré vers le haut par un nombre limité de grandes capitalisations. Cette concentration n’est pas exclusive au marché américain et se manifeste également sur les marchés boursiers européens », explique Chris Zani.
Surperformer est donc difficile, car le fonds tire avantage d’un marché porté par de multiples facteurs et secteurs. « L’année dernière, nous avons sous-performé par rapport à l’indice de référence, précisément parce que seul un nombre restreint d’actions était à l’origine de la progression du marché dans son ensemble. »
Compte tenu de l’objectif d’une erreur de suivi limitée à 2 %, le fonds ne peut pas sous-pondérer ou surpondérer significativement un secteur particulier. « Idéalement, nous préférons un environnement où les investisseurs ne sont pas d’accord entre eux et prennent de nombreuses positions différentes, ce qui crée des opportunités pour une stratégie bottom-up. Heureusement, nous observons cette année une diminution de la concentration, et le rebond des marchés boursiers européens est désormais plus étayé », explique Chris Zani.