L’abaissement de la note de crédit d’un pays peut être le signal de départ de mouvements brusques sur les marchés financiers. Les investisseurs se précipitent vers la sortie, vendent leurs obligations et les taux d’intérêt augmentent. Pourtant, les investisseurs professionnels considèrent qu’une dégradation de la note du pays dont l’économie est la plus importante au monde va de soi. Comment cela est-il possible ?
Sur le papier, la situation semble assez sérieuse. Mardi soir, l’agence de notation Fitch a abaissé la note de crédit des États-Unis de AAA à AA+. Le pays n’a donc plus la meilleure note possible auprès de deux des trois principales agences de notation. Son concurrent Standard & Poor’s avait déjà abaissé la note en 2011. Moody’s accorde toujours aux États-Unis la meilleure note possible.
Dans son rapport, Fitch a critiqué la politique américaine. Elle est très polarisée, ce qui ne facilite pas la gouvernance. À chaque fois, les républicains et les démocrates s’affrontent au sujet du relèvement du plafond de la dette américaine, la dernière fois au printemps. Un nouveau relèvement de ce plafond, accompagné de querelles, est évident, car les États-Unis doivent emprunter de plus en plus en raison de leur déficit budgétaire, qui s’ajoute à leur dette nationale déjà énorme. Celle-ci s’élève à près de 33 000 milliards de dollars.
Les signaux d’alerte ne manquent donc pas, sans compter qu’un abaissement de la note de crédit des États-Unis est en soi un événement exceptionnel. Mais la réaction des marchés financiers, mercredi matin, a été tiède.
Obligations d’État américaines
Le rendement effectif des emprunts d’État américains à 10 ans n’a pratiquement pas bougé. Dans le cas des obligations, le prix et le rendement évoluent dans des directions opposées. Si les investisseurs étaient inquiets, on s’attendrait à une vague de vente d’obligations, entraînant une baisse des prix et donc une hausse des rendements. Il n’en a rien été, bien que le risque de défaillance de ces obligations ait légèrement augmenté, selon l’agence Fitch.
En revanche, les marchés boursiers ont enregistré des pertes, qui se sont accentuées au cours de la journée. Toutefois, les investisseurs et les analystes nationaux et étrangers se sont empressés de nuancer l’impact de l’abaissement de la note de crédit à un peu plus long terme.
Demain, tout le monde aura oublié l’abaissement de la note de crédit», a déclaré Simon Wiersma, stratège en investissement chez ING. Les obligations d’État américaines restent un investissement très sûr. L’évaluation de Fitch n’y change rien. Selon M. Wiersma, la politique de taux d’intérêt de la banque centrale, la Réserve fédérale, est beaucoup plus importante pour la confiance des investisseurs.
En fin de compte, il s’agit de savoir comment se porte l’économie et quelle est la valeur d’un dollar», poursuit-il. La Fed lutte contre l’inflation en augmentant les taux d’intérêt et, à mon avis, la banque centrale fait bien son travail. En fin de compte, cela donne confiance dans le pouvoir d’achat des consommateurs et dans l’économie, ainsi que dans la capacité des États-Unis à rembourser leurs dettes».
Une catégorie à part
En outre, les investisseurs peuvent difficilement éviter les obligations d’État américaines. Le marché des «treasuries» est le plus liquide au monde. En outre, le dollar a longtemps été considéré comme la monnaie la plus importante. Les matières premières sont réglées en dollars et les banques centrales les conservent dans leurs bilans en tant que monnaies de réserve.
Les États-Unis sont une exception», déclare Thijs Knaap, économiste en chef chez l’investisseur en fonds de pension APG. Les investisseurs professionnels du monde entier gardent constamment un œil sur les États-Unis. Pour la plupart d’entre nous, le rapport de Fitch ne contient que peu de nouvelles. En même temps, le rapport de l’agence de notation montre que «quelque chose se passe».
Les États-Unis se sont forgé une réputation de solvabilité sur deux siècles», explique M. Knaap. Il n’y a jamais eu de défaut de paiement. Mais même cette réputation n’est pas indéfiniment viable».
Vers la fin de la journée de négociation en Europe, le marché des obligations d’État s’est encore redressé. Le rendement effectif des obligations d’État américaines à 10 ans a augmenté de neuf points de base, pour atteindre 4,11 %. Cette hausse n’est pas tant due à l’agence Fitch qu’à l’annonce par le Trésor américain de son intention de lever 103 milliards de dollars, soit plus que prévu, en émettant des obligations d’État la semaine prochaine. La publication d’un rapport sur l’emploi par l’entreprise de traitement des salaires ADP a également contribué au sentiment des marchés. Les créations d’emplois ont été beaucoup plus nombreuses que prévu. Cela peut être considéré comme un signe que l’inflation aux États-Unis n’a pas encore été surmontée et que d’autres hausses de taux de la Fed pourraient suivre.
Copyright : Het Financieele Dagblad, 3 août 2023