En 2020, les investisseurs ont retiré beaucoup d’argent des catégories d’actions touchées, comme les actions à dividendes, les actions à petite capitalisation et les actions de valeur. Contrairement à ces deux dernières catégories, le flux d’actifs vers les actions à dividendes est encore loin des niveaux d’avant le choc. Mais avec les faibles valorisations de cette catégorie, cela devrait bientôt changer.
« Bien sûr, les flux et la performance des actions à dividendes ont été dramatiques en 2020 », rappelle Philippe Roset de State Street SPDR ETFs. « Beaucoup d’entreprises se sont vu interdire le versement de dividendes suite au décret de mesures. En outre, l’incertitude entourant les valeurs financières, les baisses de taux d’intérêt et le secteur de l’énergie a entraîné une chute assez discrète des actions à dividendes, qui s’est reflétée dans les flux », déclare le responsable Pays-Bas.
Entre début mars et début novembre, les investisseurs ont retiré plus de 1,5 milliard de dollars des ETF à dividendes du fournisseur. Et bien que Roset soit convaincu que les dividendes vont revenir sur le radar des investisseurs, ‘seulement’ un demi-milliard a été réinvesti depuis novembre.
« Nous sortons »
Chez Kempen Capital Management, Joris Franssen, de l’équipe dividendes, reconnaît ce mouvement. « Pendant cette période difficile, nous avons eu des clients qui ont déclaré : ‘nous sortons’. Les actifs des stratégies de dividendes de Kempen ont chuté d’environ 30 % entre mars et novembre. Depuis lors, ils ont réaugmenté de plus de 25 %.
Bien que les actifs sous gestion ne soient pas encore au niveau d’avant la pandémie, le rendement est déjà revenu en territoire positif. Le fonds mondial de dividendes est en hausse de 15 % depuis le début de l’année, contre 7 % pour le marché large. En 2020, le fonds a réalisé un rendement de -10 %. Franssen : « Par rapport au marché large, nous avons connu une période difficile l’année dernière. »
Avec une surperformance de 8 % par rapport au S&P 500, l’ETF à dividendes américain de SPDR fait maintenant lui aussi beaucoup mieux en termes de rendement. Auparavant, il affichait une sous-performance de 12,5 %.
Relativement bon marché
Les conditions se sont dans l’intervalle nettement améliorées pour les actions à dividendes, notent Roset et Franssen. Elles sont relativement bon marché et, selon les analystes, les prévisions de dividendes sont prudentes car elles sont basées sur des cours de contrats à terme. En outre, le moment du cycle économique est favorable, car les actions à dividendes se comportent généralement bien pendant les phases d’expansion et de ralentissement.
En ce qui concerne ce dernier point, Roset déclare avoir observé ces derniers mois des flux sans précédent vers la valeur et les petites capitalisations, des thèmes qui correspondent également à cette phase du cycle. « Ce flux fait encore légèrement défaut pour les dividendes. Nous pensons que c’est la prochaine étape pour les investisseurs, car les petites capitalisations génèrent un chiffre d’affaires plus rapidement. Bien souvent, le versement de dividendes ne suit qu’une fois que le flux de trésorerie est suffisant, c’est pourquoi les cours de ces types d’entreprises commencent également à évoluer plus tard. »
Il estime que le mouvement sera d’abord observé dans les stratégies de dividendes défensives ou les stratégies utilisant un filtre de qualité. « Si la reprise est durable ou si nous avançons dans le cycle, les stratégies axées uniquement sur les rendements élevés des dividendes (ce qui peut être le cas si le dividende est raisonnablement stable et le cours plus bas) peuvent suivre le mouvement.
Sur la touche
Les stratégies de dividendes de Kempen privilégient actuellement les actions de qualité dans les secteurs cycliques. Une préférence qui a généré des revers au début de l’année 2020, mais qui a depuis lors largement contribué à la reprise. Franssen : « Depuis le quatrième trimestre, nous avons enfin recommencé à tirer profit de notre style d’investissement. Les institutions financières bénéficient de la hausse des taux d’intérêt à long terme, tandis que les matières premières et le pétrole tirent avantage de la hausse des prix des biens de consommation cycliques et des perspectives économiques plus favorables. »
« Il y a des actions pour lesquelles nous disons : la reprise des cours est si rapide, ne devrions-nous pas être plus prudents ? Mais sur la base d’une rentabilité normalisée, il y a encore une certaine marge de progression. Il y a six mois, il était ainsi très intéressant d’acheter des entreprises cycliques. C’est toujours le cas, mais nous devenons plus sélectifs qu’au printemps 2020. Si les valeurs cycliques continuent d’augmenter fortement, nous nous désengagerons et chercherons d’autres parties du marché ayant une valorisation attrayante. »
Les opportunités que voient Franssen et Roset n’échappent pas aux clients non plus. Le premier afflux net s’est déjà produit, et les deux investisseurs constatent un enthousiasme croissant lors de leurs entretiens avec les clients. Franssen : « Alors que certains clients ont déjà réinvesti, d’autres se tiennent prêts sur la touche. Nous nous adressons également à des prospects qui ont bénéficié de fonds de croissance et se rendent compte que la situation peut changer. Après une période comme celle que nous avons traversée, il peut être intéressant d’ajouter un fonds de dividendes à son portefeuille. »
En route pour une croissance des dividendes
Outre l’évolution des conditions du marché et l’important écart de valorisation, Franssen souligne également les changements intervenus dans les entreprises à dividendes proprement dites. « De nombreuses entreprises ne sont pas restées inactives pendant la crise et ont considérablement réduit leur base de coûts. Bon nombre d’entreprises n’ont pas encore retrouvé leur niveau de chiffre d’affaires d’avant la crise, mais en termes de rentabilité, elles y sont presque. Lorsque les marchés rouvriront, la rentabilité de ces entreprises sera meilleure qu’avant la crise, ce qui se traduira par une croissance des dividendes. »
La crise n’a pas seulement changé l’approche des entreprises, car il en va de même pour l’équipe dividendes de Kempen. Franssen : « Cette période extrême nous a appris que nous devons rechercher des entreprises ayant un potentiel de dividende élevé plutôt que celles qui versent actuellement beaucoup de dividendes. Nous envisageons de nous en tenir moins strictement à un rendement de dividende de 3 % dans notre cadre, à condition qu’il y ait un potentiel de croissance du dividende. »