Après que l’Irlande a dépassé les Pays-Bas l’année dernière en tant que plus grand marché pour les obligations de prêt collatéral (CLO) européennes, il semble que ce soit maintenant le tour du Luxembourg. Il est à espérer que le Grand-Duché revendiquera cette année une part importante de ce marché en pleine croissance.
Avec une mise à jour de son régime de titrisation permettant une gestion active, le Luxembourg veut être compétitif et inciter les gestionnaires de CLO d’autres pays, notamment l’Irlande, à délocaliser leurs opérations.
Nous constatons déjà un fort intérêt de la part des gestionnaires de CLO à considérer le Luxembourg comme base pour leurs nouveaux projets», a déclaré Frank Mausen, secrétaire LuxCMA de la Luxembourg Capital Markets Association, ou LuxCMA, à Investmentofficer.lu, la plateforme sœur de Fondsnieuws.
La communauté des fonds du pays, représentée par l’Association Luxembourgeoise de l’Industrie des Fonds (ALFI), se réjouit de la nouvelle structure. Cela » permettra une plus grande flexibilité et agilité «, a écrit Camille Thommes, directeur général de l’ALFI, lors de la présentation de l’enquête annuelle sur la dette privée menée conjointement avec KPMG en décembre.
L’Irlande a dépassé les Pays-Bas en tant que premier marché pour les CLO européens l’année dernière après que les Pays-Bas aient introduit une taxe sur la valeur ajoutée sur la gestion des prêts titrisés. L’Irlande et le Luxembourg sont donc restés les principaux marchés européens des CLO, car ces deux États membres de l’UE ne prélèvent pas de taxe de vente sur ces services, comme c’est le cas en Suisse et aux États-Unis.
Gestion active avec de nouveaux véhicules spéciaux
Le Luxembourg tente maintenant d’ouvrir davantage ses portes aux gestionnaires internationaux de CLO en modernisant son régime de titrisation de 2004. Le ministère des finances a introduit une loi actualisée en mai dernier pour permettre la gestion active des CLOs avec de nouveaux types de véhicules à usage spécial. Les CLO à gestion active sont considérés comme intéressants car ils sont gérés par des spécialistes qui prennent leurs propres décisions d’investissement.
Le parlement national approuvera les amendements dans les mois à venir. LuxCMA, qui s’est positionnée comme un acteur central dans le débat sur les CLO en organisant plusieurs événements pour préparer le marché, a déclaré que ce changement «souligne l’ambition du Luxembourg de devenir le principal centre de titrisation en Europe».
Cette modification tant attendue de la loi luxembourgeoise sur la titrisation comble une lacune en termes de produits disponibles au Grand-Duché», a déclaré M. Mausen par courriel. Les nouvelles fonctionnalités disponibles après l’adoption de la loi donneront aux gestionnaires plus de flexibilité et une nouvelle juridiction de choix pour héberger leurs plateformes CLO.
Des efforts incessants
Ces efforts incessants offrent des solutions attrayantes pour permettre au marché d’atteindre son plein potentiel», ont déclaré l’ALFI et KPMG dans leur récente étude sur le marché de la dette privée.
Les spécialistes du droit ont publié un nombre important d’articles exprimant leur espoir dans le nouveau système de titrisation luxembourgeois. Cette initiative soutient les acteurs concernés et, plus généralement, l’attractivité et la croissance continue du marché luxembourgeois de la titrisation», a déclaré un cabinet d’avocats, Atoz.
Le Luxembourg, contrairement à l’Irlande et aux Pays-Bas, dispose d’une législation nationale spécifique pour la titrisation. Cela la rend attrayante en tant que centre international pour la dette privée, a déclaré Atif Kamal, directeur des services à la clientèle pour les marchés des capitaux au sein du groupe TMF, un fournisseur mondial de services administratifs.
Un remède indispensable
En autorisant la gestion active, on s’assure que les CLO reviennent au Luxembourg», a-t-il déclaré. Avec la nouvelle loi, le Luxembourg apportera un remède bien nécessaire au principal risque juridictionnel.
En outre, la présence de la CSSF en tant que régulateur financier actif rassure les investisseurs, a-t-il déclaré. La CSSF est «très décisive et comprend la dynamique du secteur, ce qui donne aux investisseurs et aux gestionnaires d’investissement la confiance dont ils ont besoin». Pas de surprise», a dit Kamal.
La taille du marché mondial des CLO était de plus d’un milliard de dollars l’année dernière, les États-Unis représentant environ 80 % et l’Europe le reste, selon S&P. En Europe, le prix des nouveaux CLO a atteint 38,5 milliards d’euros l’année dernière, contre 22,1 milliards d’euros en 2020, a indiqué l’agence de notation Fitch dans une mise à jour du marché la semaine dernière.
Soumis au cadre de l’UE
Les produits financiers titrisés sont considérés avec prudence en raison du rôle que des produits similaires, les obligations collatéralisées qui regroupent des prêts hypothécaires, connues sous le nom de CMO, ont joué dans la crise financière de 2007-2008. La combinaison de la complexité, de l’effet de levier et de l’exposition à une faible qualité de crédit est considérée comme un risque qui doit être soigneusement évalué. Les pays de l’UE devraient appliquer des règles strictes aux produits de titrisation dans un cadre spécifique à partir de 2019.
L’évolution du marché pendant la pandémie a montré que les CLO sont résilients, en partie grâce aux financements d’urgence fournis par les banques centrales pour aider les entreprises à se maintenir à flot. Le marché des prêts est raisonnablement flexible dans le contexte de la pandémie», a déclaré Chris Padget, responsable de la recherche sur les financements à effet de levier chez Moody’s, en présentant mercredi ses perspectives mondiales 2022 pour les CLO.
Le marché total des instruments financiers titrisés, y compris les CLO, au Luxembourg est estimé à environ 400 milliards d’euros et devrait continuer à croître. Il y a une activité croissante dans les fonds d’emprunt et la finance alternative. Il y a un besoin énorme d’investir dans de tels produits. Les CLOs fourniront exactement cette plateforme pour ce type de financement par la dette», a déclaré Kamal de TMF.