La SEC ne fournit pas suffisamment d’arguments pour justifier le refus d’autoriser l’émission d’ETF Bitcoin au comptant, a statué un tribunal fédéral américain. Selon le demandeur de l’autorisation, cette décision ouvrirait la voie à l’investissement de milliards de dollars dans ce type de produits. JPMorgan avertit que le coût des ETF serait trop élevé.
Le mois dernier, Grayscale Investments a remporté la bataille juridique la plus importante à ce jour dans la lutte pour l’approbation du lancement de trackers offrant une exposition directe au Bitcoin. Le gestionnaire du plus grand fonds Bitcoin au monde (GBTC) et candidat émetteur d’un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis avait attaqué la Securities and Exchange Commission (SEC), considérant que le rejet de sa demande d’ETF Bitcoin au comptant était illégale.
Une cour fédérale à Washington D.C. lui a donc donné raison. Selon le tribunal, la SEC ne parvient pas à expliquer pourquoi les ETF Bitcoin au comptant sont exposés à des risques différents de ceux des ETF de contrats à terme sur le Bitcoin, que la SEC a par contre approuvés.
La SEC pourrait rejeter la demande de Grayscale sur la base de nouveaux arguments, mais le marché s’attend à ce que la demande soit approuvée, tout comme celles d’autres gestionnaires d’actifs tels que BlackRock, Fidelity, Invesco et ARK Invest.
Divers acteurs du marché estiment que l’approbation pourrait attirer des investissements en capital considérables. Selon l’agence de presse Reuters, une somme de 3 milliards de dollars pourrait être investie rien que le premier jour, tandis que ce montant pourrait s’élever à 55 milliards de dollars dans cinq ans.
L’approbation est imminente
Tim Bevan, CEO d’ETC Group, l’émetteur du plus grand ETF Bitcoin physique d’Europe (BTCE), estime que l’approbation des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis aura lieu en janvier. Les analystes de Bloomberg estiment qu’il y a 90 % de chances que l’approbation ait lieu en janvier.
Jan van Eck, CEO de VanEck, également candidat à l’émission d’un ETF Bitcoin au comptant, souligne un changement important dans la position de la SEC. Bien que certains aspects des demandes soient encore en discussion et qu’il n’y ait pas de clarté sur une date précise, l’approbation semble se profiler à l’horizon.
Malgré la récente hausse du cours du Bitcoin, qui est passé de 27 000 à 43 000 dollars, Jan Van Eck estime que le marché n’a pas encore pleinement intégré l’acceptation de la SEC. Il met en garde contre la possibilité d’un moment ‘sell the news’, mais s’attend à ce que cela n’affecte que brièvement le marché haussier actuel.
Récemment, 312 millions de dollars ont afflué vers des produits liés au Bitcoin, portant le total des entrées depuis le début de l’année à plus de 1,5 milliard de dollars. Cela pourrait indiquer un intérêt accru, mais JPMorgan estime néanmoins que la probabilité d’un nouvel afflux important de capitaux est faible. La banque suggère qu’il est plus probable que les capitaux soient simplement transférés des produits Bitcoin existants, tels que le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), les ETF de contrats à terme et les ETF de crypto-mining, vers les nouveaux trackers.
Sortie de capitaux
Nikolas Panigirtzoglou, spécialiste des actifs numériques chez JPMorgan, met en garde contre une sortie d’environ 2,7 milliards de dollars du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en cas de conversion en ETF Bitcoin au comptant. Les investisseurs spéculatifs ont acheté cette année des quantités considérables d’actions GBTC sur le marché secondaire en prévision de la conversion en ETF. Nikolas Panigirtzoglou estime que cette sortie pourrait exercer une sérieuse pression à la baisse sur le prix du Bitcoin.
« Un montant considérablement plus élevé que 2,7 milliards de dollars pourrait quitter GBTC si les frais, actuellement de 200 points de base, ne sont pas fortement réduits après la conversion en ETF pour se rapprocher du prix d’équilibre, que nous estimons à environ 50 à 80 points de base », écrit Nikolas Panigirtzoglou sur LinkedIn.
Coûts élevés et attentes en matière de performance
De plus, les ETF spécialisés dont le domaine est étroitement défini ont historiquement sous-performé les ETF plus larges. L’étude Competition for Attention in ETF Space indique que les ETF étroitement spécialisés affichent en moyenne des performances inférieures à celles du marché actions au sens large cinq ans après leur lancement, sur une base ajustée du risque. Cependant, l’étude suggère que ce retard est dû à la surévaluation des actions sous-jacentes au moment du lancement plutôt qu’à des frais élevés.
Les ETF thématiques, souvent privilégiés par les investisseurs particuliers inexpérimentés, sous-performent en raison de la surévaluation des actions qu’ils détiennent, affirment les chercheurs.