La croissance est deux fois plus chère que la valeur, et le ratio entre les deux ‘styles’ est maintenant de deux écarts-types au-dessus de la moyenne. La rotation que nous avons observée en novembre et qui se poursuit encore est encourageante pour les investisseurs en valeur.
C’est ce que déclare Kris Hermie, CFA (photo), gestionnaire de portefeuille chez le groupe gantois Value Square. Il est co-gestionnaire de plusieurs fonds d’actions mondiaux et belges axés sur la valeur. Depuis son lancement en octobre 2008, au moment de la grande crise financière, le fonds Value Square Fund Equity World, qui a le plus long track-record, a réalisé un rendement annualisé de +6,19 %.
« En effet, la croissance est aujourd’hui deux fois plus chère que la valeur, et le ratio est de deux écarts-types au-dessus de la moyenne à long terme. C’est devenu extrême. Heureusement, nous assistons depuis novembre 2020 à une rotation encourageante du marché, qui se poursuit à ce jour. On observe clairement une reprise cyclique. Personne ne peut prédire avec certitude s’il s’agit du début d’un ‘véritable’ turnaround. Nous ne nous positionnons pas en tant que macroéconomistes et nous concentrons sur les entreprises individuelles. »
Pays émergents
Les pays émergents représentent une part importante de l’allocation régionale. « L’Asie, y compris le Japon, représente aujourd’hui plus de 20 % de notre portefeuille d’actions mondiales. La valorisation dans ces régions est plutôt faible dans une perspective historique et la reprise des bénéfices est considérable. Nous y voyons un potentiel dans certains holdings qui étaient cotés avec une belle décote, parfois même jusqu’à 70 %. Nous avons par exemple acheté une position dans un holding sud-coréen qui était coté avec une décote de 70 % par rapport à la valeur nette d’inventaire, alors que le sous-jacent était constitué d’actions cotées. Le manque total d’intérêt est dû au fait que les actions sont perçues comme trop complexes, ou ayant une croissance trop faible, ou pas assez sexy. Nous l’avions également constaté en 2008-2009. Une reprise fulgurante s’est cependant produite en 2009.
La valorisation des indices des marchés émergents est également faussée par la pondération toujours plus importante des grandes valeurs technologiques, comme Alibaba et Tencent. Mais en regardant plus attentivement, on trouve encore de nombreux titres cycliques et de valeur très faiblement cotés.
L’Europe est également un vivier intéressant pour les actions de valeur. En 2021, les bénéfices d’exploitation des actions européennes devraient augmenter de 47 %, le pourcentage le plus élevé au monde.
Nous avons également augmenté notre pondération dans les titres financiers, qui sont presque tous relativement bon marché. Une banque peut encore gagner de l’argent, et une courbe des taux rendement plus raide y contribue certainement. »
Taux d’intérêt
Hermie explique également que les investisseurs en valeur sont aidés par la hausse des taux d’intérêt à long terme : « La corrélation est presque de 1 pour 1. Nous estimons que cela va continuer à générer une certaine rotation sur le marché. Il faut également se demander d’où vient cette hausse des taux d’intérêt. D’une normalisation ou d’une reprise de l’inflation ? Est-elle temporaire, suite à la hausse des prix des matières premières ? Et quel en est l’impact sur les entreprises ? Nous allons tenir ce point à l’œil. »
Clients
Hermie note également que les clients de Value Square ne se sont généralement pas affolés lors de la panique des marchés l’année dernière : « La plupart des clients n’ont rien changé, ou ont même acheté. Le soutien et l’éducation fournis par nos équipes commerciales y ont certainement contribué. Via des webinaires, nous avons également tenu les clients constamment informés de l’évolution des portefeuilles.
De plus, nous avons lancé il n’y a pas si longtemps un nouveau fonds européen de petites capitalisations avec une approche de capital-investissement. Il est maintenant bien lancé. On peut y acheter des petites capitalisations vraiment bon marché avec des multiples attrayants.
Notre fonds DBI destiné aux entreprises qui investissent dans des holdings est également très apprécié. En plus du fonds mondial et du fonds belge, nous avons maintenant une gamme assez complète, que nous allons prochainement consolider plutôt qu’élargir.
Enfin, Value Square a également un bilan très solide avec beaucoup de liquidités, ce qui signifie qu’il peut investir dans la numérisation et l’automatisation. Enfin, nous sommes également ouverts à des partenariats intéressants avec d’autres parties, tout en gardant notre singularité propre. Nous pensons que c’est ainsi que nous pouvons continuer à créer la plus grande valeur ajoutée pour toutes les parties prenantes. »