De dimanche prochain, les Italiens se rendront aux urnes. Les derniers sondages indiquent une progression du parti d’extrême droite Fratelli d’Italia. Pour les marchés financiers, le résultat de ces élections parlementaires est crucial. L’écart BTP-Bund est la mesure non seulement de la confiance dans le pays, mais aussi du succès de la zone euro.
L’augmentation de l’écart BTP-Bund - la différence de rendement entre les obligations italiennes et allemandes à 10 ans - pèse lourdement, et peut-être de manière insoutenable, sur le déficit budgétaire et la dette publique de l’Italie qui, par rapport au PIB, s’élèvent respectivement à 5,6 % et à 151 %.
La dette souveraine de l’Italie reste une épine dans le pied des marchés financiers, rongeant la confiance dans la zone euro. Non seulement le ministère des finances italien, mais aussi les entreprises et les ménages risquent d’être confrontés à des niveaux d’endettement très inquiétants à mesure que les écarts de taux se creusent.
En juillet dernier, Moody’s et S&P ont revu à la baisse la perspective de l’Italie, qui est passée de «stable» à «négative». Cela s’est produit après que le premier ministre Mario Draghi a annoncé qu’il ne briguerait pas un nouveau mandat en réponse à une crise de confiance au sein du cabinet.
Alessandro Tentori, CIO chez AXA Investment Managers Italie, a exprimé l’espoir à l’agence de presse Reuters que «les premiers avertissements que nous avons vus (de la part des agences de notation) ne sont pas le signe avant-coureur d’une baisse de la note souveraine, car cela poserait vraiment des problèmes à celui qui doit diriger le pays».
L’écart semble favorable
Le gestionnaire d’actifs français Amundi, qui gère plus de 1 700 milliards d’euros, est plus positif quant à la situation.
Les experts de marché du plus grand gestionnaire de fonds européen disent qu’ils ne pensent pas que les prochaines élections en Italie entraîneront une grande volatilité sur les marchés obligataires italiens - ou européens. Un pic pourrait même constituer une opportunité d’achat.
Les écarts actuels entre 200 et 250 points de base semblent favorables, a déclaré Amaury d’Orsay, responsable des produits à revenu fixe chez Amundi, lors d’une conférence de presse la semaine dernière, en réponse à une question d’Investment Officer.
D’une part, on observe une certaine prudence à l’égard des actifs risqués, avec l’élargissement des écarts entre le BTP et le Bund, par exemple. D’autre part, l’incertitude politique entoure les élections du dimanche 25 septembre. Mais vous pouvez également constater que, sur le plan politique, tous les partis ont finalement un esprit assez européen, je dirais».
Elections italiennes
Le favori pour la victoire électorale italienne se trouve sur le flanc droit du paysage politique. Fratelli d’Italia (Frères d’Italie), dirigé par Giorgia Meloni, dépasse les 25 % dans les derniers sondages de la société d’études de marché Ipsos.
Par le passé, Meloni a fait des déclarations très eurosceptiques, accusant les «technocrates de Bruxelles» de «détruire les identités nationales et religieuses». De nos jours, le ton est plus doux. Fratelli d’Italia n’a pas l’ambition déclarée de quitter ni la zone euro ni l’Union européenne.
A la question de savoir si les investisseurs doivent s’inquiéter de la sortie de l’Italie de l’euro, Meloni a répondu par la négative. Certains pays ont perdu et d’autres ont gagné (dans le projet euro). Nous devons dédommager les pays qui ont perdu», a estimé M. Meloni dans une interview accordée à Bloomberg.
L’accès de l’Italie à un programme d’investissement financé par l’Union européenne (une injection annuelle représentant 2 % du PIB de l’Italie) n’est pas menacé, si cela dépend de Fratelli d’Italia. Conformément aux règlements européens et en accord avec la Commission européenne, les fonds de l’UE seront utilisés pour promouvoir la croissance et l’innovation en Italie», a écrit M. Meloni dans un article d’opinion paru dans le journal roumain Il Messaggero le mois dernier.
Un écart de 300 est une opportunité d’achat».
Malgré le fait que le gouvernement du Premier ministre Draghi ait dû démissionner, M. d’Orsay d’Amundi dit tirer de l’espoir des progrès globaux de l’intégration européenne, malgré les défis politiques majeurs de ces dernières années.
Nous constatons également une bonne dynamique en ce qui concerne l’intégration européenne. Nous l’avons vu avec la pandémie. Nous le voyons aussi avec la guerre en Ukraine. Et l’Italie bénéficie manifestement beaucoup du programme européen. C’est une chose qui est certaine.
En outre, selon M. D’Orsay, il y a peu de signes indiquant que les acteurs du marché tentent de se positionner de manière particulière à l’approche des élections législatives italiennes. En général, le positionnement sur l’Italie est faible. Les investisseurs sont généralement assez prudents, ce qui signifie qu’il n’y a pas de niche spécifique sur le marché des BTP», a déclaré M. D’Orsay.
Tout pic sur le marché obligataire, avec des rendements de BTP, par exemple, dépassant 300 points de base, serait » une opportunité d’achat » pour Amundi. M. D’Orsay pense que la détermination de la BCE à soutenir l’Italie, et à éviter la fragmentation, ne doit pas être sous-estimée.
Si les spreads sont testés à la hausse, nous pouvons intervenir pour calmer le marché. Par conséquent, 300bps est un signal d’achat clair pour nous›.