Avec son fonds exposé sur le cycle de l’eau et des déchets, Fidelity International propose une stratégie qui se veut défensive et durable. La forte baisse des cours de ces dernières semaines offre désormais un point d’entrée attractif sur le fonds.
La correction liée à l’épidémie de COVID-19 a touché l’ensemble des secteurs de manière indiscriminée, et même des stratégies réputées défensives ont lourdement corrigé depuis les plus hauts atteints en début d’année. Fidelity Fund Sustainable Water & Waste (ISIN : LU1892829315) a ainsi corrigé de 23.6% ytd au 31 mars.
Vente collective
Pour Bertrand Lecourt (gestionnaire du fonds), cette correction est loin de se justifier. « Je ne m’attends pas à une dégradation significative des résultats, et nous devrions avoir davantage de visibilité sur les résultats 2020 durant les prochaines semaines, lorsque les groupes vont commencer à annoncer leurs résultats pour le premier trimestre ». Il s’attend à ce que les marchés adoptent alors une approche plus constructive sur les secteurs qu’il suit.
« Je pense que le timing est aujourd’hui opportun pour revenir sur une stratégie de croissance défensive qui a été vendu de manière indiscriminée lors de la phase de correction. Même les groupes très défensifs qui seront encore là dans 20 ans ont corrigé de 20% alors que les fondamentaux sous-jacents de notre stratégie restent solides ».
Moyennes capitalisations
Durant les 20 dernières années, le secteur a vu sa diversité augmenter rapidement. Alors qu’il n’était possible de trouver qu’une trentaine de valeurs durant les années 90, le secteur pèse désormais 1,500 milliards de dollars sur plus de 300 sociétés, avec environ une dizaine de entreprises qui font leur apparition chaque année. Le secteur reste dominé par les moyennes capitalisations et par les Etats-Unis, tandis que les « pure utilities » représentent moins de 20% des sociétés. « Même de grands joueurs comme American Water Works ou Waste Management ne sont pas représentés dans les grands indices internationaux ».
Dans l’absolu, il constate que le prix pour l’eau et pour la gestion des déchets disposent encore d’une large marge d’amélioration dans les sociétés modernes, tout en étant protégé contre un ralentissement conjoncturel et contre l’inflation. « Le prix reste très raisonnable pour un service qui reste fondamental. L’eau et les déchets ont les mêmes facteurs de croissance qui vont créer beaucoup de valeur pour les investisseurs dans le futur ».
Actifs sous gestion
Fidelity Fund Sustainable Water & Waste est un succès commercial pour le gestionnaire britannique, avec des actifs sous gestion qui ont rapidement atteint 1,5 milliard d’euros pour cette stratégie thématique durable qui a suscité un important intérêt de la part des investisseurs. « Il s’agit d’une stratégie facile à comprendre pour tous les investisseurs, qui offre une bonne protection lors des phases de baisse ainsi qu’un bon potentiel de participation à la hausse. Cette stratégie est également diversifiée par rapport à d’autres stratégies thématiques davantage positionnées sur la technologie ou les soins de santé ».
Dans la pratique, le portefeuille vise une exposition sur 30 à 50 titres, avec un taux de rotation des actifs qui tournera annuellement autour de 25% des actifs sous gestion. « Nous visons également un taux de pureté élevé (supérieur à 80%) tandis que les secteurs de l’eau et de la gestion des déchets doivent constituer le principal moteur de la croissance bénéficiaire pour les sociétés du portefeuille ». Le secteur de l’eau représentera typiquement 60% des actifs sous gestion.
Fondamentaux
Bertrand Lecourt souligne que les secteurs exposés sur le cycle de l’eau et sur la gestion des déchets constituent des thématiques perpétuelles, fondamentalement liées à l’activité économique. « L’eau est un facteur de richesse et de création de croissance. Et il n’est pas envisageable d’avoir un modèle durable de l’eau sans avoir un écosystème pour la gestion des déchets. Nous sommes aujourd’hui entrés dans une nouvelle phase de notre modèle de production, avec une obligation de porter une plus grande attention au recyclage ».
Il souligne qu’il existe aujourd’hui plusieurs grands facteurs de croissance sur le long terme, qui vont entraîner une demande croissance pour la distribution d’eau et la gestion des déchets : l’urbanisation, le changement des habitudes de consommation, la rénovation et les nouveaux investissements en infrastructure ou la pression règlementaire. « Cette dernière risque d’ailleurs de fortement augmenter suite à la crise sanitaire que nous connaissons ».