Les co-investissements sont hot. Seuls trois investisseurs dans un fonds de capital-investissement sur dix bénéficient dans la pratique de la possibilité d’utiliser cette méthode pour investir directement dans les entreprises sous-jacentes qui font également partie du fonds. La demande en co-investissements dépasse l’offre.
C’est ce qu’explique Koen Ronda, Head of Private Markets chez IBS, lors d’un entretien avec Fondsnieuws. Le dernier fonds de fonds du gestionnaire d’actifs indépendant combine des allocations à trois fonds de capital-investissement avec des co-investissements dans les entreprises sous-jacentes.
Jusqu’à présent, c’étaient principalement les grands investisseurs institutionnels, tels que les fonds de pension et les compagnies d’assurance, qui appliquaient cette méthode d’investissement privé, mais avec la croissance de sa gamme et de ses actifs sur les marchés privés (280 millions d’euros), IBS a pensé que c’était le bon moment pour franchir ce pas également.
« Nous voulons être plus qu’un intermédiaire et continuer à nous développer en tant que boutique financière disposant de connaissances internes en matière d’investissement au niveau des actifs sur les marchés privés », explique Ronda.
Il est essentiel que les parties de capital-investissement avec lesquelles IBS travaille l’accordent également au gestionnaire d’actifs amstellodamois, car elles n’autorisent les co-investissements que pour une partie de leurs investisseurs. Environ trois investisseurs de fonds sur dix sont autorisés à co-investir directement, explique Ronda.
Onzième fonds sur les marchés privés
Le résultat est l’IBS Private Equity Growth Fund, le onzième fonds de marchés privés du gestionnaire d’actifs. 75 % des capitaux restant à lever seront investis dans des fonds provenant des fournisseurs de capital-investissement Permira, Keensight Capital et Quadriga Capital. Chacun de ces fonds investit dans une quinzaine d’entreprises.
Pour mener à bien ce type d’opération de capital-investissement, des capitaux supplémentaires sont souvent nécessaires en plus des capitaux que le gestionnaire de capital-investissement souhaite allouer à partir du fonds. C’est alors que le gestionnaire du fonds demande aux clients co-investisseurs s’ils souhaitent investir directement dans l’entreprise en dehors du fonds. Pour le tout nouveau fonds de fonds de capital-investissement, IBS souhaite investir de cette manière 25 % du capital, réparti en plusieurs co-investissements.
Ronda : « Pour chaque opération que le gestionnaire de fonds conclut et propose également en tant que co-investissement, nous nous demandons : s’agit-il également d’une opération IBS, sommes-nous convaincus de ce modèle commercial au point de vouloir aller plus loin et co-investir ? »
Le côté passionnant du capital-investissement
Bien entendu, il est impossible de prédire quelles entreprises feront l’objet de co-investissements et si, en tant que co-investisseur, il faut se lancer rapidement ou au contraire attendre de meilleures options. « C’est ce qui est passionnant dans le capital-investissement », répond Ronda. « Vous avez une période de temps pendant laquelle une idée vous est lancée, mais vous ne savez pas quelle sera l’idée suivante.
C’est tout aussi vrai pour les co-investissements. En tant qu’équipe, nous avons des critères d’investissement clairs et avons convenu entre nous que nous ne participons pas aux opérations que nous jugeons moins bonnes. Même si nous trouvons toutes les opérations moins bonnes. Dans ce cas, nous ne demandons tout simplement pas aux investisseurs l’argent destiné aux co-investissements. »
Mais il ne table pas sur cette éventualité. En termes de contenu, les trois fonds se concentrent sur les entreprises à croissance rapide dans les secteurs de la technologie et des soins de santé.
Ronda : « Les petites entreprises bénéficiaires qui sont sur le point d’accélérer leur croissance. C’est le moment où elles peuvent vraiment avoir besoin de l’aide du gestionnaire de capital-investissement, car elles peuvent vouloir se développer à l’international, ouvrir une nouvelle succursale ou lancer un nouveau produit. Des entreprises intéressantes dans lesquelles investir. »
En termes de contenu d’investissement, il pense que c’est également vrai. « Si l’on considère les valorisations, les niveaux d’endettement et la croissance, il s’agit d’un segment intéressant dans lequel investir. Les multiples ne sont pas encore très élevés, la croissance, de 30-40%, est souvent explosive et les niveaux d’endettement sont plus faibles, ce qui convient à ce type d’entreprises. Autrement dit, cela semble intéressant en termes de profil risque/rendement. »
Amélioration des perspectives de rendement
Les perspectives de rendement des co-investissements sont en moyenne meilleures que celles des allocations de fonds ‘ordinaires’, car les co-investissements directs permettent de réduire les coûts. En effet, les co-investissements ont lieu en dehors d’un fonds. Ronda : « Une étude d’Alpinvest montre que la différence totale de frais sur une période de dix ans peut fournir un rendement supérieur d’environ 40 %. »
Ceci est compensé par un risque légèrement plus élevé. Ronda : « Les co-investissements font peser un risque de concentration sur l’ensemble du fonds, mais pas au point que nous ayons une concentration trop élevée sur certaines entreprises.
Il est judicieux de les combiner avec des allocations de fonds, ce qui permet une plus grande diversification. Cela donne un bon rapport risque/rendement, qui convient à nos clients. Nous nous attendons à une money multiple range de 2 à 2,5 fois après coûts. »
IBS lèvera des fonds pour le fonds dans les mois à venir, après quoi la société prévoit de pouvoir commencer et éventuellement de réaliser les premiers co-investissements d’ici la fin de l’année.
Ronda espère lever 50 à 60 millions d’euros pour le fonds, une taille similaire à celle des précédents fonds de capital-investissement d’IBS. Pour la dette privée et les infrastructures, la société lève souvent 30 à 40 millions d’euros, bien qu’avec des actifs à investir d’environ 50 millions d’euros, le dernier IBS Distressed and Special Situations Debt Fund ait dépassé ce montant.