La sous-pondération des actions de croissance américaines coûteuses joue en faveur des stratégies de dividendes. Les investisseurs accordent à nouveau plus d’attention aux entreprises ennuyeuses avec un dividende stable.
Martijn Rozemuller aime examiner les chiffres hebdomadaires de collecte et de décollecte de l’ETF VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders. Ce tracker a vu ses actifs sous gestion doubler en six mois pour atteindre plus de deux milliards d’euros vers la fin avril et, avec une hausse de cours de plus de 8 % depuis janvier, il affiche une performance bien supérieure à celle du marché boursier mondial.
« L’ETF de dividendes gère désormais 2,5 milliards d’euros, ce qui le place au deuxième rang après notre ETF de défense », déclare M. Rozemuller, CEO Europe de VanEck. « Alors que ces dernières années, l’attention des investisseurs s’est principalement portée sur les actions de croissance, notamment dans le secteur technologique, nous constatons aujourd’hui un ralentissement de la croissance et une plus grande attention est accordée aux entreprises de qualité qui versent un bon dividende », explique M. Rozemuller à propos de ce fort afflux.
Ce qui aide également, selon lui, c’est que le gestionnaire d’actifs américain investit davantage dans la notoriété de la marque en Europe et que l’ETF axé sur les dividendes obtient de meilleurs résultats que les fonds à dividendes comparables sur des périodes plus courtes et sur cinq ans. M. Rozemuller attribue cette surperformance à la qualité de l’indice sous-jacent. « Lorsque nous avons commencé à développer l’ETF en 2016, les fonds à dividendes élevés ont fait l’objet de nombreuses critiques, car ils contenaient souvent des actions qui versaient un dividende élevé de manière ponctuelle, par exemple après la vente d’une partie de l’entreprise. Nous voulions éviter ce piège du dividende et c’est pourquoi nous avons choisi de travailler avec Morningstar, qui est capable d’estimer avec précision la durabilité du dividende. »
Faible pondération des États-Unis
Les règles de l’indice Morningstar garantissent que le portefeuille contient principalement des méga-capitalisations sans se concentrer sur la croissance. « Ce sont de grandes entreprises ennuyeuses, mais elles ont bien réussi dans la période récente. Cet ETF est l’un des titres les plus importants de mon portefeuille privé et a chuté beaucoup moins en avril, un mois très volatil, que notre ETF d’actions mondiales équipondéré, qui est plus exposé aux actions de croissance. »
Toutefois, cela ne constitue pas une garantie pour l’avenir, prévient M. Rozemuller : au début de la pandémie, l’ETF de dividendes a enregistré des performances relativement médiocres, les gouvernements ayant appelé les entreprises à suspendre les dividendes. La faible pondération des actions américaines dans l’ETF axé sur les dividendes (18 % seulement), est un sujet de préoccupation. « C’est aussi l’une des explications du succès, car de nombreux investisseurs ne veulent plus d’une exposition aussi importante aux États-Unis. »
Malgré l’environnement propice au risque depuis l’accord commercial temporaire entre les États-Unis et la Chine, les flux d’entrée dans l’ETF axé sur les dividendes se poursuivent régulièrement. Parmi les ETF ayant enregistré des sorties de capitaux cette année, on trouve un certain nombre d’ETF thématiques, notamment ceux du secteur minier et des semi-conducteurs. « Les sorties de l’ETF Semiconductor font suite à une année de fortes entrées. L’affaire Deepseek en Chine a également provoqué des prises de bénéfices », explique M. Rozemuller. « Ces derniers mois, nous avons constaté une nouvelle augmentation des flux entrants, en partie grâce aux attentes optimistes du marché de Nvidia. »
Les actions bancaires favorites
Goldman Sachs Asset Management s’attend également à ce que certaines actions à dividendes surperforment cette année, après avoir été à la traîne par rapport au reste du marché boursier au sens large ces dernières années en raison de la forte reprise des Sept Magnifiques. Ceci s’applique notamment aux portefeuilles surpondérés en Europe et sous-pondérés aux États-Unis, selon Nicolas Simar, co-responsable de l’équipe internationale Equity Income de Goldman Sachs.
Face à la rotation des actifs américains, M. Simar affirme qu’il reste prudent pour les investisseurs d’allouer davantage d’argent aux marchés boursiers européens et japonais. « Pour la première fois depuis des années, nous constatons un retour des flux monétaires vers l’Europe, soutenus par de faibles valorisations et la perspective d’une croissance économique plus forte en Allemagne. L’écart entre la croissance attendue du bénéfice par action en Europe et aux États-Unis se réduit considérablement cette année et l’année prochaine, permettant une nouvelle surperformance de l’Europe. D’autant plus que les actions européennes restent extrêmement bon marché par rapport au marché boursier américain, qui est très cher. »
Le choix sectoriel contribue également à la surperformance cette année. En Europe, M. Simar privilégie à la fois les entreprises défensives et cycliques qui se concentrent sur l’économie nationale. Les actions bancaires en particulier tirent le portefeuille vers le haut. « Malgré les fortes hausses du cours des actions, nous estimons que les banques européennes sont toujours attractives. Elles restent bon marché, bien capitalisées et ne sont pas affectées par l’augmentation des droits de douane américains. Le rendement du dividende est de 6 % et le rachat d’actions propres ajoute 1 à 2 % supplémentaires pour les actionnaires. »
Sur le plan défensif, M. Simar juge le secteur européen des télécommunications intéressant. « Le pic des investissements en capital est derrière nous et le rendement du cash-flow disponible est de 9 à 10 %, avec une légère croissance attendue du flux de trésorerie disponible. » Les secteurs en retard depuis le début de l’année sont principalement ceux qui servent les consommateurs. M. Simar se montre prudent à l’égard des entreprises de consommation cyclique, en particulier des secteurs à vocation internationale comme le secteur automobile. Outre les vents contraires de la guerre commerciale, il estime que les constructeurs automobiles occidentaux sont structurellement sous la pression concurrentielle des produits bon marché en provenance de Chine.
De plus, il trouve le secteur du luxe peu attractif. « Le secteur est cher et les attentes en matière de bénéfices sont revues à la baisse en raison de la prudence du consommateur américain et de l’absence de reprise en Chine. » Le spécialiste des dividendes préfère également ignorer les producteurs de biens de consommation courante tels que les aliments et les boissons. « Les volumes ne se redressent toujours pas, tandis que les producteurs de biens de consommation ne peuvent augmenter les prix que dans une mesure limitée », selon M. Simar.
Outre les avantages de la diversification, une stratégie de revenu présente également un profil de risque plus faible par rapport aux principaux indices mondiaux, explique M. Simar. « Cela est également devenu évident dans ce contexte où la croissance économique ralentit en raison de la guerre commerciale. Les stratégies de revenu européennes et mondiales ont surperformé le marché dans un contexte de volatilité accrue et ont subi moins de baisses en avril. Cependant, à mesure que nous revenons à un environnement plus favorable au risque et axé sur la dynamique, mené par les grandes technologies, les stratégies de dividendes seront dans l’ombre. »