Tant aux États-Unis qu’en Europe, l’afflux continu de produits passifs peut conduire à un ‘renforcement du risque systémique’ si la liquidité devient soudainement un problème. Tel est ce qu’écrit Moody’s dans un rapport sur le marché des Exchange Traded Funds (ETF).
L’agence de cotation de crédit souligne que les ETF sont très populaires en raison de la baisse importante des coûts et de la liquidité accrue. En conséquence, on assiste depuis quelques années à une forte sortie de capitaux des fonds actifs et passifs et des trackers. Cependant, il peut y avoir un risque systémique si la liquidité est soudainement aspirée hors de ce marché.
Le rôle essentiel des teneurs de marché
L’analyste Fadi Abdel Massih de Moody’s n’exclut pas ce risque si les teneurs de marché, comme les banques d’investissement, mais aussi les grands gestionnaires d’actifs, ne soutiennent plus les opérations sur les marchés en raison de la volatilité et des tensions croissantes. En effet, les teneurs de marché sont essentiels pour maintenir le cours des ETF en ligne avec l’actif sous-jacent des titres.
Dans ce contexte, il est souvent fait référence au ‘crash éclair’ d’août 2015, lorsque le S&P 500 américain avait chuté d’un seul coup en raison d’une dislocation massive du prix des ETF – suite à quoi le marché dans son ensemble s’était également effondré.
Un ‘crash éclair’ est souvent causé par un ‘high-frequency trading’ (HFT) - des ordinateurs auxquels recourent les grands professionnels afin d’utiliser des algorithmes mathématiques en vue de tirer profit de micro-écarts de prix et de liquidité pour effectuer des transactions.
Volatilité croissante
Maintenant que le président Trump jette de l’huile sur le feu dans sa guerre commerciale avec la Chine, les analystes sur le marché américain s’inquiètent de la volatilité croissante. Ces tensions sont citées comme contribuant à une baisse de l’offre d’obligations par les banques, ce qui réduit considérablement les risques de liquidité des obligations d’entreprises et ETF connexes.
L’analyste Fadi Abdel Massih de Moody’s affirme qu’un ‘événement stressant’ peut réduire considérablement le nombre d’ordres à des prix différents. De façon inattendue, une forte baisse de la liquidité du marché pourrait toucher particulièrement les ETF ciblant les marchés illiquides, comme les obligations d’entreprises à rendement élevé. Selon Moody’s, cela pourrait s’accompagner d’un choc exogène et augmenter significativement la probabilité de risque systémique.