Alors que les fonds de pension canadiens et australiens augmentent leurs investissements dans les infrastructures dans les années à venir, leurs homologues européens sont peu conscients des avantages de cette classe d’actifs, ce qui les prive potentiellement de rendements supplémentaires qu’ils pourraient réaliser pour leurs clients.
C’est ce que révèle une étude présentée récemment par le Conseil mondial des pensions. Investment Officer Luxembourg a participé à la discussion qui a suivi sur les infrastructures.
Des fonds de pension tels que le système de retraite des employés municipaux de l’Ontario, la Caisse des Dépôts du Québec et le Super Fund australien ont tous investi entre 10 et 20 % de leurs actifs dans les infrastructures. Ces fonds ont tous une taille de plusieurs centaines de milliards de dollars.
En comparaison, les fonds européens tels que le PFA danois (110 milliards d’euros), dont les tactiques d’investissement sont considérées comme un modèle pour les principaux fonds de pension en Europe et aux États-Unis, ont investi (beaucoup) moins de 5 % de leurs actifs dans les infrastructures. Il en va de même pour le fonds néerlandais ABP de 400 milliards d’euros, qui investit pour les retraites du gouvernement.
Europe : «trop illiquide»
L’étude du World Pension Council décrit l’Australie et le Canada comme des «exemples de leadership mondial en matière d’investissement dans les infrastructures». Selon l’étude, dans d’autres pays, certains de ces secteurs et industries sont encore considérés comme «trop illiquides» ou «trop risqués» pour les investisseurs des fonds de pension, en raison des «critiques parfois formulées par des législateurs et des régulateurs financiers conservateurs à l’encontre des infrastructures et des actifs technologiques en général».
Les Canadiens et les Australiens ont été les premiers à se lancer sur ces nouveaux marchés», a déclaré Brice Lainé, directeur principal des investissements à la division des investissements de la Caisse des Dépôts, une agence gouvernementale française, lors de la conférence. Ce sont des gens très branchés. Les Européens suivent les tendances. Et vous constaterez que cette tendance s’accélère».
Nic Sherry, président du fonds australien TWUSuper, doté de 6,5 milliards de dollars, a expliqué que le secteur des fonds de pension australiens a connu une telle croissance au cours des dernières décennies qu’il doit désormais se tourner vers d’autres régions du monde et d’autres types d’actifs. Le gouvernement n’a plus rien à vendre. Nous avons commencé à nous concentrer sur de nouveaux actifs, des sites vierges», a-t-il déclaré, faisant référence à plusieurs aéroports britanniques que son fonds possède désormais, notamment Manchester et Stansted.
Le fort développement des gestionnaires d’actifs australiens tels que Macquarie est également dû aux investissements dans l’immobilier, souvent à la suite de privatisations. Au cours des 50 dernières années, Macquarie est passé du bureau d’un seul homme à Sydney à un gestionnaire d’actifs de 737 milliards de dollars. Au cours de la même période, les fonds de pension australiens se sont également développés.
Chance ou ingéniosité ?
Certains disent que l’Australie a eu de la chance. Une confluence de facteurs. D’autres parlent de l’extraordinaire ingéniosité et de la clairvoyance des Australiens», déclare Sherry, du Super Fund, qui fait également référence à la croissance rapide du secteur des pensions aux États-Unis, qui représente désormais 160 % du PIB. Nous en sommes maintenant au stade où certains de nos fonds sont si grands - des méga fonds comme on les appelle en Australie, avec des centaines de milliards de dollars - qu’ils font appel à des experts pour s’occuper eux-mêmes de ces opérations. La question de l’expertise et des connaissances est vraiment cruciale».
Les fonds australiens constituent maintenant de nouveaux actifs sur des marchés spécifiques, tels que l’énergie solaire et éolienne et les télécommunications. Ils ne se contentent pas d’acheter des actifs intéressants, mais créent également des entreprises et, dans de nombreux cas, fournissent des capitaux d’amorçage aux experts», a déclaré M. Sherry.
Steven Marshall, associé directeur du fonds d’investissement privé Cordiant, basé à Montréal, a expliqué que les investissements en infrastructure qu’ils proposent dans l’espace numérique fournissent un solide flux de trésorerie. L’attrait de cette classe d’actifs réside principalement dans le fait qu’ils ont des clients de premier ordre, des gouvernements, des opérateurs de téléphonie mobile. Ces clients veulent des contrats à long terme, des contrats évidemment formatés, avec des clauses d’escalade. Cela fournit un flux de trésorerie croissant très durable sur une longue période avec des contreparties à faible risque, ce qui le rend très intéressant et attractif», a-t-il déclaré.
La plomberie sur Internet
Le fonds de M. Marshall, coté en tant que Real Estate Investment Trust à Londres, investit dans des tours de télécommunications mobiles, des réseaux de fibres optiques et des centres de données. Si l’on veut utiliser une expression simpliste, on peut dire qu’il s’agit de la plomberie de l’internet, c’est-à-dire des actifs physiques qui sont réellement nécessaires pour nous donner un accès réel à l’internet.
En 2020, les propriétaires d’actifs ont perdu beaucoup sur leurs fonds de crédit, leurs fonds d’actions et sur l’immobilier, selon le Conseil mondial des pensions, alors que les infrastructures ont en fait progressé de 8,6 %. En 2021, les rendements ont continué à s’améliorer pour atteindre 10,7 %, selon le conseil. Marshall : «L’expérience pratique montre la résilience de cette classe d’actifs particulière.
Fort de son expérience dans l’immobilier des télécoms, il est aujourd’hui au service de Cordiant, un fonds racheté au fonds de pension des enseignants de l’Ontario en 2016. Depuis lors, les partenaires de Cordiant ont continué à investir dans de multiples aspects de l’infrastructure, en particulier le numérique, mais aussi un peu d’agriculture. Par exemple, le fonds aide les agriculteurs brésiliens à adopter des infrastructures d’énergie renouvelable.
Investissements supplémentaires prévus
Pour ce qui est de l’avenir, M. Marshall a souligné l’ambition de l’Ontario Municipal ERS de doubler l’investissement total dans l’infrastructure pour atteindre 25 % du capital total investi d’ici 2027. Si vous regardez la taille de ce fonds, c’est évidemment énorme. Ils veulent doubler leur portefeuille de 32 milliards de dollars canadiens à 65 milliards d’ici 2027›.
Selon M. Marshall, Cordiant prévoit elle-même d’investir environ 600 millions de dollars supplémentaires par an jusqu’en 2035. Il s’agit d’un méga, méga montant d’investissement en capital supplémentaire qu’elle prévoit d’investir dans cette classe d’actifs».
Les experts ont également souligné le coût plus élevé de la classe d’actifs, en partie dû au travail qu’elle implique, par exemple autour de la «cascade de contrats avec toutes les activités qui relèvent d’une même activité». Les coûts sont plus élevés», a déclaré Sherry de TWUSuper. Il n’y a aucun doute là-dessus. Mais encore une fois, nos preuves montrent que le rendement après ces frais est plutôt cool.
Image : ESG et actifs du marché privé : Les investisseurs du secteur des pensions et de l’assurance déplacent des trillions (2022 - 2026), World Pensions Council.