Pendant des années, les fonds d’investissement dans les marchés émergents ont affiché d’excellents rendements mais, en raison de la crise monétaire autour du peso argentin et de la livre turque, ils tournent maintenant à perte.
« Nous sommes maintenant malmenés », déclare Wim-Hein Pals, qui investit dans les marchés émergents pour la société de fonds Robeco depuis près de 25 ans déjà. Son fonds a déjà perdu plus de 13 % depuis le pic du marché à la fin du mois de janvier.
Néanmoins, Pals ne voit aucune raison de changer radicalement sa stratégie. « Les marchés émergents sont tout simplement volatils ; dans cette catégorie de placement, il faut avoir des nerfs d’acier. Par exemple, nous investissons maintenant moins en Afrique du Sud et en Indonésie, parce que la crise monétaire en Argentine et en Turquie s’étend en partie à ces pays. Mais nous venons d’acheter au Mexique, parce que nous pensons que les investisseurs étaient trop négatifs à l’égard du nouveau président élu. »
La Turquie et l’Argentine sont deux pays qui se trouvent dans une situation économique très mauvaise, mais dont l’importance pour l’économie mondiale est également limitée, tout comme leur poids par rapport au reste des économies émergentes, comme le Brésil ou la Chine, par exemple. Néanmoins, les pertes de change spectaculaires rejaillissent sur le reste du monde. Les pays qui dépendent fortement des capitaux étrangers voient leurs taux de change chuter.
« Je reçois actuellement beaucoup de questions de la part de clients, collègues et médias », déclare Maarten-Jan Bakkum, spécialiste des marchés émergents chez NNIP. « Ces questions concernent principalement la Turquie et l’Argentine. Les autres pays sont ignorés, alors qu’ils représentent ensemble moins de 1 % de l’indice. »
La question de savoir si les troubles turcs et argentins peuvent s’étendre à d’autres pays est particulièrement fréquente. « Je suis très préoccupé par les pays les plus vulnérables », explique Bakkum. « Mais les marchés émergents sont en général beaucoup mieux lotis qu’en 2013, lorsque le taper tantrum (fuite soudaine et massive de capitaux, NDLR) a provoqué la panique. Aujourd’hui, le besoin de financement extérieur est gérable, la situation fiscale est légèrement meilleure. Et, très important : en Chine, le risque lié au système financier et la fuite des capitaux sont beaucoup moins prononcés. »
Néanmoins, Bakkum et son équipe chez NNIP ont été forcés de constater au cours de l’année que la catégorie d’investissement est confrontée à un problème. « Cette prise de conscience s’est faite progressivement. Nous avons déplacé nos investissements un peu plus vers des pays défensifs, comme l’Inde. En Turquie, nous avons déjà une position courte, et nous l’avons toujours. J’ai de sérieux doutes quant aux intentions de réforme du gouvernement. Mais la question est la suivante : quand y retourner ? En effet, vous ne voulez pas garder une position courte trop longtemps. À un moment donné, les pressions extérieures deviendront si fortes qu’ils seront forcés d’agir. »
Les fonds obligataires investissant sur les marchés émergents ont également connu un semestre mouvementé. Mieux encore, alors que l’indice boursier est dominé par l’Asie relativement forte, les benchmarks obligataires sont principalement composés des pays les plus endettés. Ce sont précisément les pays où les devises ont été durement frappées.
« En août, le rendement des obligations en devise locale a été de -6 pour cent. Un mouvement véritablement extrême », déclare Rob Drijkoningen, gestionnaire du fonds Emerging Market Debt chez Neuberger Bergman. « Le marché tient compte d’une récession alors que dans la plupart des pays, l’économie est tout simplement en train de grimper en flèche. En conséquence, les obligations deviennent bon marché, ce qui offre des opportunités lorsque les choses reprendront. »
Copyright : Het Financieele Dagblad, 4 septembre 2018