Dans le monde entier, les fonds du marché monétaire ont connu une croissance significative. Les actifs investis dans des fonds cotés en livres et en euros ont récemment atteint de nouveaux sommets. La réglementation plus stricte renforce l’une des caractéristiques les plus importantes de ce type d’investissement spécifique : la sécurité.
C’est ce qu’affirme Reyer Kooy (photo), head of institutonal liquidity management EMEA & APAC chez DWS, lors d’un entretien avec la plate-forme sœur Fondsnieuws.
Le marché, que l’on peut grosso modo diviser en fonds onshore aux États-Unis et dans le reste du monde, a connu au cours des derniers mois des entrées record dans presque toutes les régions. Kooy voit une raison importante à cela : « Si l’on considère les entreprises, qui constituent tout de même généralement le groupe de clients le plus important, on remarque dans cette crise qu’elles ont réagi rapidement en termes de déblocage de liquidités, ce qui est effectivement absolument indispensable pour rester liquide et continuer à faire face à tous les flux de trésorerie. »
Des tirages sur les lignes de crédit auprès des banques à la suspension des dividendes et à la renonciation aux bonus, « nous avons vu des entreprises prendre toutes sortes de mesures. Mais une fois que vous avez de l’argent, la question suivante se pose : qu’en faites-vous ? Beaucoup de ces entreprises ont à cet égard une politique définie, dont les fonds du marché monétaire font également partie. »
Malgré les taux d’intérêt bas, voire négatifs dans certains cas, les fonds du marché monétaire restent populaires. Kooy affirme qu’il semble y avoir une corrélation étonnamment faible entre les taux d’intérêt toujours bas et les fonds du marché monétaire. « C’est une contradiction particulière si l’on considère qu’un des principaux objectifs des fonds du marché monétaire est la préservation du capital et que le rendement négatif génère justement le contraire. »
L’état de panique auquel on pourrait intuitivement s’attendre n’intervient pas. Selon Kooy, il y a une explication claire à cela : « En période de perturbations et de changements du marché, les gens recherchent la sécurité. »
« Beaucoup d’investisseurs dans des fonds du marché monétaire ne sont pas de ‘vrais investisseurs’ »
Kooy ajoute que de nombreux investisseurs dans des fonds du marché monétaire ne sont pas de ‘vrais investisseurs’. « Ce sont des organisations qui disposent de quantités relativement importantes de liquidités. Afin de pouvoir les gérer, elles peuvent notamment se tourner vers un fonds du marché monétaire, mais cet investissement ne fait pas partie d’un portefeuille d’investissement. Une crise ou un taux d’intérêt bas ne doit pas changer la politique de liquidité d’une organisation. »
Le fait que la sécurité et la liquidité coûtent de l’argent s’est répercuté chez les investisseurs. De plus, il a été considérablement renforcé par le durcissement de la réglementation depuis la crise précédente. Lors de la crise de 2008, les fonds du marché monétaire se sont en effet révélés plus vulnérables aux chocs du marché que souhaité.
En outre, les fonds se sont avérés présenter des caractéristiques qui ont diffusé ou renforcé les risques dans le système financier. Les demandes de rachat massives ont contraint les fonds du marché monétaire à vendre une partie de leurs actifs d’investissement sur un marché en baisse.
Ceci a déclenché une crise de liquidité, en ce sens que le marché du financement à court terme a été contaminé, ce qui a entraîné des difficultés dans le financement des institutions financières, des entreprises et des gouvernements, et donc, de l’économie.
En outre, il n’avait jusqu’alors pas été clairement défini quels prêts pouvaient être inclus dans un fonds du marché monétaire, avec le risque qu’il puisse tout aussi bien y avoir des prêts à plus long terme et moins liquides dans le portefeuille.
Les fonds du marché monétaire sont extrêmement résistants
Kooy, qui est actif sur le marché monétaire depuis maintenant plus de 25 ans, estime que tous les événements de ces dernières années ont montré que les fonds du marché monétaire sont extrêmement résistants. Aux États-Unis comme en Europe, de nouvelles réglementations ont été adoptées, ce qui renforce la confiance des investisseurs et permet d’évaluer si un fonds du marché monétaire fait réellement ce qu’il est censé faire.
« Grâce à la réglementation, il existe maintenant des mécanismes dans les fonds du marché monétaire qui empêchent qu’un scénario de stress ne devienne incontrôlable. À ma connaissance, aucun fonds du marché monétaire n’a jusqu’à présent atteint de tels déclencheurs. »
Mais dans le cas des États-Unis, n’est-ce pas principalement dû aux mesures de soutien de la Fed en réponse à la crise du coronavirus ? « Les fonds onshore américains ont un accès direct à la Fed en tant que contrepartie pour les prêts dans les fonds. Cela crée bien sûr un confort supplémentaire, mais cela ne rend pas ces fonds par définition plus attrayants pour les investisseurs. »
De nombreux signes indiquent que les fonds du marché monétaire sortiront de la crise actuelle d’une manière très différente de la crise précédente. Et bien qu’il y ait encore beaucoup d’incertitude, Kooy est quasiment certain d’une chose : « Lorsque la poussière de la crise sera retombée, nous serons dans un tout autre environnement de taux d’intérêt. Outre l’Europe, les taux d’intérêt aux États-Unis et au Royaume-Uni seront au minimum ultra bas et peut-être même négatifs. »
Se concentrer principalement sur l’ici et maintenant
Pour le moment, Kooy ne réfléchit donc pas vraiment aux tendances et aux innovations futures. « Nous sommes très concentrés sur l’ici et maintenant, mais il y a quelques projets sur lesquels nous travaillons en tant qu’industrie. L’un d’entre eux est par exemple l’augmentation du nombre de cas d’utilisation des fonds du marché monétaire, et donc aussi de notre clientèle. Un exemple est l’utilisation de fonds du marché monétaire pour la gestion de l’argent de clients. »
Kooy entend par là l’argent qu’une entreprise gère pour un client, ce qui comprend par exemple les actifs détenus par une entreprise en tant que partie intéressée et qui ne sont pas directement payables à l’entreprise pour son propre compte. Un autre cas qui, selon Kooy, mérite d’être exploré est l’utilisation des fonds du marché monétaire comme garantie pour les contrats dérivés d’investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension et les assureurs.
ESG
Enfin, l’ambition est d’intégrer davantage les facteurs ESG dans les fonds du marché monétaire. En dehors de Rabobank, DWS est le seul fournisseur de fonds monétaires ESG aux Pays-Bas. Le déploiement de la politique ESG dans les autres fonds n’est pas encore si facile, explique Kooy. « Pour le moment, satisfaire à une norme ESG coûte encore une fraction du rendement pour les fonds du marché monétaire. Dans le contexte actuel de taux d’intérêt où chaque point de base compte, il s’agit d’une question sensible. Nous pensons que les utilisateurs de fonds du marché monétaire ne sont pas encore prêts à franchir ce pas. »
Cependant, il s’attend à ce que cela change. « Nous espérons que l’UE formulera davantage de critères, que les fonds du marché monétaire devront également respecter. Je m’attends à ce que cela accélère le développement. »