Un assouplissement de la réglementation européenne ouvre la voie à la création de fonds d’investissement privés pour les particuliers par des prestataires. La scission dans laquelle se trouve le marché sera alors résolue».
C’est ce que déclare Wim Nagler, de Schroders, dans une interview accordée à Investment Officer. M. Nagler, qui dirige le département institutionnel pour le Benelux chez le gestionnaire d’actifs, parle d’un «segment de richesse presque «désespéré»» qui souhaite avoir accès aux marchés privés mais qui ne le peut souvent pas.
Jusqu’à récemment, il était difficile pour les particuliers d’investir sur les marchés privés. Pendant trente ou quarante ans, les investissements dans le secteur privé n’étaient possibles que pour les institutions», explique M. Nagler. Ils ne «meurent» jamais et ont un horizon infini. Mais si vous êtes une personne privée, la situation est différente. Un divorce, un décès ou d’autres circonstances peuvent vous obliger à vendre soudainement vos investissements. Avec un produit qui est illiquide depuis une dizaine d’années, c’est problématique.
Pourtant, un changement est bel et bien en cours, note M. Nagler, avec l’émergence de produits greffés sur les marchés privés : des fonds semi-liquides où les investisseurs peuvent entrer et sortir mensuellement et trimestriellement.
Ce type de fonds investit plus tard que les fonds traditionnels, dans des fonds qui sont déjà presque entièrement investis. Avec les fonds traditionnels, la recherche d’investissements appropriés commence quelques années plus tard, l’argent est donc investi étape par étape et donc retiré à l’investisseur final. Nagler : «Avec les fonds semi-liquides, vous ne profitez pas des premières années de création de valeur, et vous obtenez donc un rendement légèrement inférieur. Mais avec eux, vous achetez la possibilité et la tranquillité d’esprit que vous pouvez sortir si nécessaire.
À titre de comparaison, Nagler estime historiquement que le rendement net des rachats de petites et moyennes capitalisations est d’environ 14 à 15 % en Europe, et d’environ 12 % pour la forme semi-liquide. Outre la moindre création de valeur, le rendement inférieur est également dû à la position de trésorerie plus élevée des fonds semi-liquides, car ils doivent donner aux investisseurs la possibilité de sortir.
Eltifs
Pendant ce temps, l’Europe se prépare à un assouplissement des réglementations relatives aux Eltifs, le véhicule lancé en 2015 qui peut également fournir aux investisseurs particuliers «ordinaires» une exposition aux alternatives. Selon M. Nagler, une nouvelle expansion de l’offre sur les marchés privés pour les investisseurs privés est conforme aux attentes.
Jusqu’à présent, le véhicule a été longtemps négligé. M. Nagler évoque trois raisons à cela : le seuil d’entrée de 10 000 euros, la structure fermée requise et la restriction selon laquelle les investissements ne peuvent pratiquement être réalisés qu’en Europe. Ce dernier point semble très logique si l’on considère que le véhicule se veut une réponse aux problèmes que rencontrent les PME pour attirer des capitaux à long terme en plus de leur financement bancaire. Mais pour le capital-investissement, un marché principalement situé en Amérique et en Asie, cela rend difficile la diversification nécessaire.
Une consultation européenne est actuellement en cours, qui vise à assouplir les règles. Il est prévu d’accroître l’accessibilité pour les particuliers en supprimant la limite de 10 000 euros, en abandonnant l’accent mis sur l’Europe et en assouplissant l’exigence de liquidité.
Cela créerait enfin un instrument dans lequel les particuliers pourraient investir, car, comme le dit Nagler, ils peuvent aujourd’hui théoriquement le faire via un ETF ou via un fonds semi-liquide, mais pas vraiment en pratique. Un Eltif reste difficile en raison du seuil d’entrée actuel et de la structure fermée ; un fonds semi-liquide parce que vous devez déclarer que vous êtes un professionnel. Nagler (photo) : «Les intermédiaires financiers ne vous laissent pas signer ça comme ça et il faut souvent avoir suffisamment d’actifs et/ou donner un mandat discrétionnaire. Cela est difficile pour les petits actifs.
En résumé, M. Nagler parle d’une «scission» dans laquelle se trouve aujourd’hui le marché, qui devrait se résoudre en 2024 avec l’assouplissement des règles. Schroders a déjà commencé à construire un Eltif, à côté des quatre fonds semi-liquides que le gestionnaire d’actifs possède, entre autres, dans les smallcaps et les buyouts de taille moyenne (1 milliard d’euros) et dans le capital-risque (100 millions d’euros).
L’Eltif, qui sera mis sur le marché au premier trimestre 2023, investira dans des petites et moyennes capitalisations. M. Nagler préfère ne pas donner d’objectif de rendement, mais s’il fait une «hypothèse prudente basée sur le passé», un investisseur pourrait être en mesure de doubler son capital sur l’ensemble de la période.
Le sentiment du marché a peu d’influence ici, raisonne-t-il. Vous achetez une petite entreprise, vous la gardez pendant sept ans pendant qu’elle se développe et prend de la valeur. Normalement, vous vendez une telle entreprise à un prix plus élevé. Les fluctuations des marchés publics jouent ici un rôle moins important.