Les ennuyeux et prévisibles payeurs de dividendes ne décevront pas les investisseurs. Leur valorisation est attrayante et leur dividende augmentera de 10 % par an dans les années à venir.
C’est ce que déclare Sam Witherow (photo), gestionnaire du JP Morgan Global Dividend fund, lors d’un entretien accordé à Fondsnieuws. Il s’attend à ce que les paiements de dividendes mondiaux chutent de 12 % cette année en raison de la crise du coronavirus.
« La situation la plus grave se situe en Europe et en Asie développée. Les États-Unis, où les dividendes augmentent même de 1 % cette année, constituent une exception positive, ce qui est étonnant dans cet environnement macroéconomique difficile. »
Le flux de dividendes stable des entreprises américaines est positif pour le fonds, car celles-ci représentent 60 % du portefeuille. Witherow estime que les dividendes rebondiront rapidement au niveau mondial. « Au cours des quatre prochaines années, nous tablons sur un taux de croissance annuel moyen des dividendes de 8 %. »
Plusieurs entreprises durement touchées ont déjà repris le versement de dividendes, déclare-t-il, dont British Land et la société française de construction et de concessions Vinci. En outre, il souligne qu’au cours des cinq années qui ont suivi la crise financière de 2009, les paiements de dividendes ont augmenté en moyenne de 7 % par an au niveau mondial.
Télécommunications et pétrole
Cela signifierait que le dividende reviendrait dès 2022 aux niveaux d’avant la crise du coronavirus. Mais dans certains secteurs, les dividendes ne rebondiront pas, prévient Witherow.
« Même si les prix du pétrole augmentent à nouveau fortement dans les prochaines années, les dividendes des compagnies pétrolières et gazières ne reviendront pas à leurs anciens niveaux. Elles utiliseront leur flux de trésorerie pour rembourser leurs dettes et investir dans la transition énergétique. » Selon lui, les banques européennes verseront à nouveau des dividendes l’année prochaine, à condition que la BCE le permette. Mais il n’y a pas là beaucoup de croissance. « Compte tenu de la faible marge d’intérêt et des défis structurels, nous prévoyons un dividende structurellement plus faible dans le secteur bancaire européen. »
Selon Witherow, la probabilité de nouvelles réductions des dividendes est la plus forte dans le secteur pétrolier et gazier américain ainsi que dans le secteur mondial des télécommunications. « La rentabilité des entreprises de télécommunications est mise sous pression en raison de facteurs cycliques et structurels, alors qu’elles doivent investir massivement dans des réseaux de fibres optiques. Le bilan ne le permet pas toujours. » Le rendement élevé des dividendes dans ce type de secteurs est tentant, mais Witherow les délaisse. « Dès que les bénéfices sous-jacents cessent de croître, ce n’est plus qu’une question de temps avant que les dividendes ne soient réduits. »
Néanmoins, les actions à haut rendement, dont le rendement en dividendes est de 1,6 fois supérieur à la moyenne de référence, représentent un quart du portefeuille. « Il s’agit d’entreprises qui présentent un bilan sain, une croissance stable des bénéfices et des ratios de distribution tenables. » Il cite en exemple l’entreprise énergétique espagnole Iberdrola, qui offre un rendement de dividende d’environ 4 %. « L’entreprise investit la quasi-totalité de son cash-flow dans les énergies renouvelables, mais cela entraîne une croissance annuelle des bénéfices de 7 à 8 %. En conséquence, le dividende actuel est tenable. »
Compounders
D’une manière générale, Witherow préfère cependant les ‘compounders’. Il s’agit d’actions ayant un rendement en dividendes de 0,8 à 1,6 fois la moyenne du marché et dont la croissance des dividendes est relativement forte. Elles représentent plus de la moitié du portefeuille. « Les investisseurs délaissent souvent ce groupe, ce qui confère à ces actions une valorisation relativement attrayante. Elles ne sont pas suffisamment bon marché pour les investisseurs de valeur et ne se développent pas suffisamment rapidement pour les investisseurs de croissance. Avec les compounders, le risque de déception est faible, ce qui contraste avec les actions de croissance, pour lesquelles les investisseurs paient régulièrement trop cher, et les actions de valeur bon marché, qui s’avèrent souvent être des value traps. »
Ces compounders ont généralement une longue histoire de croissance des dividendes, ce qui, selon Witherow, indique un avantage concurrentiel durable. « Nous trouvons ces entreprises de qualité dans tous les secteurs. Ce sont souvent des entreprises conservatrices, mais en même temps innovantes, qui ne dépensent pas leur argent en acquisitions coûteuses. Les compounders récompensent les investisseurs patients par un flux de dividendes en constante augmentation. »
Depuis le début de ce siècle, les compounders ont surpassé l’indice mondial MSCI All Country de pas moins de 60 %. On trouve des compounders attrayants dans le secteur américain des semi-conducteurs, par exemple, avec des entreprises telles que Texas Instruments et Analog Devices. « Le rendement en dividendes quelque peu maigre d’environ 2 % sur ces actions est compensé par une croissance structurellement forte des bénéfices et des dividendes. Chaque année, les fabricants de semi-conducteurs investissent 20 % de leur chiffre d’affaires dans la R&D, ce qui se traduit à long terme par un pouvoir de fixation des prix et un important flux de trésorerie libre. Les investisseurs en dividendes en récoltent les fruits. »
« Même si nous regardons six ans plus loin, la différence de valorisation avec les actions de croissance est toujours aussi importante qu’elle l’était lors de la hype Internet en 2000. Notre portefeuille offre un rendement de dividende de 2,8 % et une croissance annuelle attendue du dividende de 10 % sur la période 2020-2024. Conjugué à la valorisation relativement faible, cela offre la perspective d’un excellent rendement. »