Selon le gestionnaire d’actifs Pimco, les investisseurs seront confrontés à d’importants défis dans les années à venir. La volatilité restera élevée en raison de la présence de nombreux disrupteurs potentiels, mais les perspectives de rendement sont maigres.
« Alors que les investisseurs ont connu des rendements élevés ainsi qu’une faible volatilité au cours des cinq dernières années jusqu’à la crise du coronavirus, ce sera l’inverse au cours des cinq prochaines », a déclaré avec pessimisme Joachim Fels, économiste en chef chez Pimco (photo). « La raison en est la forte valorisation de la plupart des investissements en combinaison avec une économie en difficulté et une grande incertitude macro-économique. »
Mené par les parties prenantes
Northern Trust, qui a présenté ses perspectives à cinq ans à peu près en même temps que Pimco, est tout aussi pessimiste. « Nous nous attendons également à un environnement de forte volatilité et de faibles rendements », déclare Wouter Sturkenboom, stratégiste en chef Emea & Apac chez le gestionnaire d’actifs, lors d’un entretien avec Fondsnieuws. La faiblesse persistante des taux d’intérêt est cependant favorable à la valorisation des actions (de croissance), la seule lueur d’espoir qu’il perçoit. « Nous nous attendons au passage d’un monde dans lequel les intérêts des actionnaires priment vers un monde dans lequel une plus grande attention est accordée aux autres parties prenantes, comme les travailleurs. »
Fels de chez Pimco s’attend à une évolution similaire : « La part des bénéfices des entreprises dans le PIB mondial a augmenté presque continuellement au cours des 20 dernières années, mais nous pensons que cette tendance va maintenant s’inverser et que les considérations sociales deviendront plus importantes pour les entreprises, au détriment de la maximisation des bénéfices. »
Ce qui, en combinaison avec les faibles perspectives de croissance économique dues en partie à la crise du coronavirus, a bien entendu un impact sur les attentes de rendement des actions. « Nous avons réduit de près de moitié les perspectives de rendement des actions, qui sont passées de 6,3 % au cours des cinq dernières années à 3,6 % pour les cinq prochaines », déclare Sturkenboom.
Maigres perspectives
Les perspectives pour les obligations sont également maigres. Fels : « Nous avons assisté à une transition radicale vers une politique budgétaire activiste et expansive. » Les importants besoins de financement des gouvernements rendent impossible une nouvelle hausse des taux d’intérêt par les banques centrales et conduiront inévitablement à un assouplissement quantitatif plus important, estime-t-il.
En raison de ce taux d’intérêt durablement bas, les rendements obligataires ne changeront pratiquement pas dans les années à venir. « Il y a un risque de hausse de l’inflation si la politique budgétaire reste trop large pendant trop longtemps, mais je m’attends à ce que les banques centrales fixent une limite à la hausse des rendements. »
D’autre part, les taux d’intérêt pourraient également baisser davantage, bien que sur les marchés développés, cette chance ne soit vraiment réelle qu’aux États-Unis, car les rendements des obligations d’État y sont encore positifs. Fels : « C’est aussi la raison pour laquelle nous préférons les bons du Trésor aux obligations d’État de la zone euro. »
Pimco voit encore des possibilités de rendement dans les obligations d’entreprises, mais le gestionnaire d’actifs ne préconise pas une surpondération de cette classe d’actifs. « Ce n’est pas le moment de prendre une large allocation aux crédits. Il y a de fortes chances que le taux de faillites augmente et les indices comportent de nombreux perdants de la crise climatique. Une gestion active est donc absolument essentielle. »
Les rendements élevés surpassent les actions
Northern Trust est un peu plus optimiste à cet égard. L’institution financière s’attend même à un rendement plus élevé sur les obligations à haut rendement que sur les actions. « Nous ne sommes pas aussi préoccupés par la hausse des faillites que le marché. Il se peut que la part des entreprises zombies augmente, mais ce n’est pas certain. L’histoire a montré que la majorité des entreprises zombies finissent par retrouver la santé. De plus, les investisseurs sont désormais très prudents : les vrais accidents se produisent précisément à un moment où les marchés sont euphoriques. »
Il n’en reste pas moins que les investisseurs sont dans une position difficile. « Certains voudront prendre plus de risques parce que les perspectives de rendement ont été revues à la baisse, mais ils sont en même temps confrontés à une plus grande volatilité. C’est donc un choix difficile », déclare Sturkenboom à propos du dilemme auquel sont confrontés les investisseurs.
Une allocation plus élevée au capital-investissement au détriment des actions cotées en bourse peut offrir une solution partielle. « Malgré les valorisations accrues, nous tablons toujours sur un rendement excédentaire de 300 points de base. »