"Les valorisations aux USA sont pas très intéressantes"

Rajesh Varma a récemment fêté son dixième anniversaire à la tête de DNCA Invest Beyond Global Leaders. Il estime que la hausse de l’inflation est de nature transitoire, mais susceptible de provoquer une hausse de la volatilité durant les prochains mois. Avec 20% de liquidités dans le portefeuille, il est prêt à profiter d’un mouvement baissier sur les valeurs qu’il apprécie. 

« La hausse de l’inflation a impacté les cours de certaines des sociétés dans notre portefeuille, mais je continue de penser que son impact est temporaire. Durant le premier semestre, nous n’avons pas fondamentalement modifié la composition de notre portefeuille, et nous avons surtout vendu des positions sur lesquelles nous avons pris nos bénéfices au bout d’une année 2020 très positive ». Au bout d’un premier semestre globalement favorable pour son fonds, le niveau de liquidités dans le portefeuille atteint désormais 20%. 

Volatilité

Il estime néanmoins que les craintes liées à la hausse des prix devraient avoir un impact sur la volatilité des bourses mondiales durant les prochains mois. A la tête du fonds qu’il gère depuis plus de dix ans, Rajesh Varma applique une politique de sélection basée sur des actions de grande qualité. DNCA Invest Beyond Global Leaders affiche une progression annualisée supérieure à 13% durant les cinq dernières années, avec une volatilité maîtrisée pour un fonds investissant globalement sur les marchés boursiers.

« Je m’attends à ce que mon portefeuille continue de bien performer lorsque la situation se normalisera, et nous sommes d’ailleurs exposées sur plusieurs secteurs qui sont par nature déflationnistes ». Il indique ainsi que des nombreux secteurs technologiques sont de nature disruptive et de nature à réaliser des performances solides lorsque les prix diminuent. « De même, les sociétés du secteur des soins de santé qui permettent de raccourcir considérablement le temps de recherche et développement sont également de nature à réduire les prix des médicaments, ou l’énergie renouvelable est également de nature à réduire les frais liés à la consommation d’énergie ». 

Moyennes capitalisations

Son portefeuille est très largement investi dans des moyennes capitalisations (plus de 75% des actifs sous gestion avec une capitalisation boursière moyenne tournant autour de 10 milliards d’euros), avec entre 45 et 50 lignes fortement exposées sur le secteur des soins de santé (31% des actifs sous gestion), sur l’Europe (38%) et sur l’Asie-Pacifique-Japon (25%).

« Je recherche des valeurs de qualité sur des thématiques de long terme (robotique, technologies médicales, consommation émergente), que je suis en mesure d’acheter avec une valorisation raisonnable. Et lorsque j’investi dans une société, c’est toujours dans l’optique de détenir la valeur pendant plusieurs années ». La faible exposition sur le marché américain (17% des actifs sous gestion) résulte d’une difficulté certaine à y trouver des sociétés de croissance et de qualité à des niveaux de valorisation attractif. « Il est aujourd’hui beaucoup plus facile de trouver de telles sociétés dans le Nord de l’Europe, en Asie ou au Japon ». 

Recherche

Rajesh Varma consacre donc un temps important à la recherche de nouvelles idées, un processus qui prend du temps et qui nécessite de contacter la direction, les clients, les concurrents, et parfois aussi des profils encore plus atypiques. « Je connais ainsi un hacker que je contacte à chaque fois que j’ai un dossier dans la cybersécurité, afin qu’il me donne son avis sur la société dans laquelle je pourrais investir. C’est un processus qui prend beaucoup de temps ».