2022 est une année difficile pour les valeurs technologiques. Même des entreprises comme ASML, première entreprise de haute technologie des Pays-Bas et fournisseur de machines pour l’industrie des semi-conducteurs, ont vu le cours de leurs actions chuter de plus de 45 % cette année, malgré des bénéfices records. « Ce n’est pas le moment d’être téméraire, car les véritables risques majeurs n’ont pas encore été pris en compte. »
C’est ce qu’affirme Jan Longeval, éminent stratège en investissements et ancien directeur des investissements de la banque belge Degroof Petercam, lors d’un entretien avec Investment Officer. Selon Longeval, les risques véritablement importants n’ont pas encore été intégrés dans les prix de la plupart des entreprises technologiques occidentales. « Nous avons affaire à une nouvelle guerre froide », déclare-t-il.
« C’est une période où la prudence est de mise »
Selon Longeval, le problème à court terme pour le secteur technologique est le fait que lorsqu’il y a de fortes baisses en bourse, avec le temps, on ne fait plus de différence quant au niveau des entreprises. « Les investisseurs ignorant la qualité sous-jacente des entreprises, un certain arbitraire s’est glissé dans la vente de certains actifs. Dans le cas du secteur technologique, on accorde actuellement beaucoup trop peu d’attention à la distinction entre les entreprises individuelles, et des entreprises comme ASML le constatent. »
Mais les scénarios à plus long terme sont peut-être encore plus sombres, estime Longeval. « Toute entreprise de l’Occident libre qui tire une grande partie de ses bénéfices de pays situés au-delà de l’ancien Rideau de fer court un risque très élevé. Une grande partie du monde en a assez de l’hégémonie américaine et de celle du dollar. »
Nouvelle guerre froide
Selon Longeval, nous assistons à une nouvelle guerre froide. La stratégie militaire de la Russie en Ukraine, par exemple, s’inscrit dans un ‘plan directeur’ eurasiatique qui s’étend de l’Europe à l’Asie orientale. « Cela signifie que les entreprises occidentales qui dépendent du commerce avec des régions situées en dehors du monde anglo-saxon courent le risque de voir leurs actifs confisqués dans le futur. »
ASML, qui développe et vend des technologies de haute qualité et stratégiques à des pays comme la Chine, ne fait pas exception, ajoute Longeval. « Ce type de risque n’a pas encore été intégré dans les prix de la plupart des entreprises. »
L’agence de presse Bloomberg rapportait au début de cette semaine que dans une tentative de contrecarrer les plans de la Chine visant à devenir le leader mondial de la production de puces, les États-Unis pressent l’État néerlandais de forcer ASML à cesser de vendre de la technologie grand public à la Chine. La technologie en question, les ‘deep ultraviolet-machines’ (DUVI), est essentielle à la fabrication d’une grande partie des puces dans le monde, et revêt donc une importance stratégique.
Les conflits d’intérêts stratégiques majeurs entre l’Occident et un certain nombre de pays non occidentaux dans le monde impliquent que les investisseurs procèdent de manière très sélective, prévient Longeval.
ASML toujours attrayante
Jim Tehupuring, propriétaire de la société néerlandaise de gestion d’actifs 1Vermogensbeheer, voit également les risques qu’entraînerait une rupture entre l’Occident et le reste du monde.
« Si vous pensez qu’il y aura un conflit géopolitique prolongé entre l’Occident et le reste du monde, vous ne devez pas investir dans des entreprises néerlandaises qui font des affaires avec la Chine. Le chiffre d’affaires d’ASML en Europe étant presque nul, c’est risqué. Vous devez également vous demander si l’industrie des puces dans son ensemble continuera à croître aussi rapidement que nous le pensions auparavant. »
Selon Tehupuring, ces risques sont cependant déjà intégrés dans le prix de l’action. La valorisation d’ASML a été à juste titre abaissée par les taux d’intérêt, mais reste très favorable, estime-t-il. « Nous assistons à un déplacement majeur du pouvoir vers la Chine. Cela se fera progressivement et sur une longue période de temps. Mais, sur la seule base des chiffres des bénéfices et de la position sur le marché à un horizon de trois ans, ASML est l’une des sociétés dont la valorisation est la plus attrayante », conclut Tehupuring.
ASML partage le malaise
Selon l’analyste Michael Roeg de la banque belge Degroof Petercam, le rapport de Bloomberg est une ‘vieille nouvelle’. Mais si l’on en arrive effectivement à une interdiction, ce dont il doute, ASML vendra tout simplement cette technologie à quelqu’un d’autre. Pourtant, la Chine représente à elle seule 16 % du chiffre d’affaires d’ASML avec la vente de cet équipement. Cependant, les machines les plus chères ne vont qu’en Corée, à Taïwan et aux États-Unis.
Degroof Petercam maintient toujours sa recommandation d’achat sur ASML, avec un cours cible de 760,00 euros. Avec un bénéfice de plus de 3 %, l’action cotait hier à 421 euros. Le sommet historique de 765,50 euros par action avait été atteint le 16 novembre 2021.