Concentrez-vous sur la qualité. Anticipez quatre tendances structurelles qui domineront nos vies dans les années à venir. Les actions à hypercroissance ne sont pas recommandées actuellement en raison de la forte hausse des valorisations. Et restez prudent pour les marchés des actions et des obligations.
C’est le message de Jan Viebig, Chief Investment Officer de Oddo BHF AG. Il est heureux que les quatre fonds multi-actifs de la gamme Polaris soient désormais disponibles sur le marché belge.
Cinq critères et quatre tendances
M. Viebig précise que pour la partie actions des quatre fonds Polaris, les investissements sont réalisés exclusivement dans des entreprises de grande qualité qui doivent répondre à cinq critères.
Tout d’abord, elles doivent être efficaces en termes de capital et donc afficher, entre autres, un rendement élevé des capitaux propres (ROE) et un rendement des capitaux investis (ROIC).
Deuxièmement, elles doivent disposer d’un avantage concurrentiel clair, car c’est le seul moyen pour elles de rester efficaces en termes de capital. Troisièmement, nous n’investissons que dans des entreprises qui présentent une croissance structurelle.
Quatrièmement, ils doivent avoir un score ESG élevé. Nous sommes convaincus qu’une forte orientation ESG améliorera le rapport risque/rendement moyen. Enfin, nous examinons si les entreprises qui répondent à ces quatre critères ont un prix attractif.
Il souligne qu’une action comme Tesla n’entrerait jamais dans le portefeuille car elle est beaucoup trop chère. ASML, en revanche, est dans le portefeuille parce qu’elle obtient de bons résultats sur tous les plans. Elle génère des bénéfices économiques parce que le rendement du capital investi est supérieur au coût du capital, ce qui est en fin de compte le moteur ultime d’une action à long terme.
Dans le même temps, selon Jan Viebig, il faudra veiller à ce que ces actions de qualité bénéficient d’une manière ou d’une autre de quatre tendances clés pour les années à venir.
Le plus important est sans aucun doute la numérisation et l’intelligence artificielle. Les ordinateurs apprenant à partir de données seront le plus grand changement dans nos vies. L’évolution des modes de consommation, notamment chez les jeunes, et l’évolution des systèmes de paiement sont également importantes.
Le vieillissement de la population est la troisième tendance dont les groupes pharmaceutiques devraient tirer un grand profit. Et la quatrième tendance est la croissance des classes moyennes dans les pays émergents. Il n’est même pas nécessaire d’y investir directement, par l’intermédiaire de LVMH par exemple, c’est également possible».
Il y a entre 30 et 50 actions dans les différents portefeuilles, poursuit le CIO. Nous pensons qu’au-delà de 30 actions, l’avantage supplémentaire de la diversification devient plus faible.
Plus prudent
Aujourd’hui, nous sommes devenus un peu plus prudents parce que la valorisation moyenne des marchés d’actions est devenue trop élevée», souligne M. Viebig. Cela ne signifie pas que nous sommes pessimistes car, en tant qu’investisseur à long terme, c’est toujours un bon moment pour investir dans les actions, surtout par rapport aux investissements à revenu fixe.
Cependant, nous évitons les sociétés dites à hypercroissance car elles sont devenues très chères. Paypal en est un bon exemple : c’est une excellente société, mais nous devenons un peu plus prudents compte tenu de la hausse de la valorisation et nous augmentons progressivement le stock».
M. Viebig voit plusieurs risques pour les marchés et la valorisation moyenne élevée en est un. Les marchés boursiers se négocient à un ratio cours/valeur comptable de 4,5, ce qui est très élevé.
Les faibles taux d’intérêt sont à l’origine de cette situation. Nous voyons aussi beaucoup de surestimations comme les SPACs et le marché des crypto-monnaies. Le bitcoin est une bulle, tout comme à l’époque de la tulipe mania. À propos, le bitcoin ne peut être utilisé que pour la spéculation. En outre, plusieurs indicateurs de sentiment sont beaucoup trop élevés et de moins en moins d’institutions se couvrent, signe des temps. C’est pourquoi il est plus important que jamais d’investir dans la qualité.
Sur le plan obligataire, les fonds Polaris ont actuellement une duration très courte. Nous ne voulons pas prendre trop de risques sur cette partie, qui ne sert qu’à stabiliser les portefeuilles. Nous investissons donc presque exclusivement dans des entreprises ayant une notation de type «investment grade», sur lesquelles nous n’obtenons pratiquement aucun rendement. Aujourd’hui, nous restons convaincus que les actions sont les meilleures. C’est là que nous prenons nos risques, pas sur les marchés obligataires».
Le CIO indique que la dérive de l’inflation est la raison de cette prudence et de cette courte durée. Nous pensons que nous assistons à la plus forte reprise économique depuis les années 1960, grâce à des politiques extrêmement favorables. L’économie va dépasser les limites, poussant l’inflation aux États-Unis au-dessus de 4 %.
Mais l’année prochaine, l’inflation devrait déjà baisser à nouveau grâce, entre autres, au progrès technologique, à l’évolution démographique due au vieillissement de la population et à l’excès d’épargne.
Enfin, il est clair pour Viebig que la Réserve fédérale est en retard sur la courbe. Selon nous, le taux des fonds fédéraux devrait être supérieur de 150 à 200 points de base aujourd’hui. Cependant, la Fed ne réagit pas car la situation du marché du travail n’est pas encore normalisée. Après tout, il y a 8 millions d’emplois de moins qu’avant la pandémie. La Fed dispose donc elle-même d’un temps supplémentaire».
Polaris
La gamme Polaris se compose de quatre fonds multi-actifs différents, chacun se concentrant sur un profil de risque différent. Le Oddo BHF Polaris Moderate a été lancé en 2005 et gère 1,221 milliard d’euros.
La poche actions varie entre 0% et 40%. Les trois autres sont entrées sur le marché européen (mais pas en Belgique) en 2007, sont plus petites et peuvent investir davantage en actions (voir le tableau ci-dessous).
L’objectif de ces fonds est de figurer parmi les 25 plus solides de leur catégorie respective sur une période de 1, 3, 5 et 10 ans.
Depuis mars 2020, on observe une solide surperformance due à l’augmentation progressive mais rapide de l’exposition aux actions après l’effondrement des marchés à cause de la crise Covid-19.
