Selon Warren Buffett, l’indicateur Warren Buffett qui porte son nom, également connu sous le nom de ‘Total Market-Cap to GDP Ratio’, est l’un des meilleurs indicateurs au monde. Il a atteint un niveau record de 151 % vendredi. Normalement, une raison de sortir. Mais pas cette fois, déclarent même ses disciples.
Buffett affirme qu’il s’agit « probablement de la meilleure mesure pour évaluer le niveau de valorisation des actions à l’heure actuelle ».
La mesure, qui compare la capitalisation boursière totale de toutes les entreprises cotées aux États-Unis avec le produit intérieur brut, soulignerait, selon les antécédents historiques, qu’un ratio de plus de 115 % indique une ‘survalorisation significative des actions’.
Une fourchette de 90 à 115 % indique une ‘survalorisation modeste’, de 75 à 90 % une ‘juste valorisation’, de 50 à 75 % une ‘légère sous-valorisation’, et moins de 50 % une ‘sous-valorisation importante’.
Valorisations historiques
L’histoire montre que le marché était ‘extrêmement sous-valorisé’ vers 1982, et ‘extrêmement survalorisé’ en 2000. À la fin du mois de mars de cette année-là, un all time high de 159,20 % avait été atteint. L’indicateur s’était ensuite effondré jusqu’à atteindre le creux intermédiaire de 71,30 % le 2 mars 2003. Ensuite, la reprise s’était amorcée pour atteindre 106,80 % le 30 octobre 2007.
Cependant, en raison de la crise du marché immobilier américain et des banques d’affaires qui devaient être sauvées, il avait de nouveau fortement chuté jusqu’à atteindre le creux de 51,90 % le 20 mars 2009. Pour des vétérans de l’investissement comme Mark Mobius, c’était le moment de proclamer : ‘this is a once in a lifetime opportunity’. Mobius avait raison : le marché haussier qui s’est mis en place à l’époque en est maintenant à sa onzième année.
Source : Gurufocus.com
Sur la base du graphique à long terme, il n’est pas surprenant que Buffett, âgé de 89 ans, reste aussi proche de la signification de cette mesure qu’il apprécie tant : les entreprises américaines cotées seraient - en moyenne - beaucoup trop chères. Berkshire Hathaway reste principalement sur la touche, laissant plus de 130 milliards de dollars de liquidités se consumer en poche.
Pourtant, même parmi ses apôtres (voir encadré), Warren Buffett est confronté à des critiques toujours plus nombreuses à l’égard de cette conviction. Ainsi, le gestionnaire de fonds spéculatifs Bill Ackman a récemment retiré son investissement dans Berkshire parce qu’il avait été déçu que le véhicule d’investissement de Buffett soit resté si passivement sur la touche lorsqu’un creux intermédiaire avait été atteint en mars 2020. Ackman a déclaré qu’il connaissait une meilleure destination pour l’argent de ses investisseurs.
La raison en est que les investisseurs s’intéressent principalement aux flux de trésorerie futurs et donc, aux bénéfices des entreprises. Dans ce contexte, Edward Yardeni, un économiste américain bien connu et président de Yardeni Research, a récemment écrit que les bénéfices des entreprises aux États-Unis sont en train de toucher le fond. En conséquence, les prévisions de bénéfices pour 2020 sont revues à la baisse plus rapidement que pour 2021, ce qui signifie également que les prévisions de bénéfices pour l’année prochaine deviennent plus significatives.
Focus sur les bénéfices 2021
Yardeni estime que c’est un bon signe. En référence à l’expérience de la Grande crise financière, il écrit que les bénéfices ont atteint leur niveau le plus bas huit à neuf semaines après le tournant du 9 mars 2009. Selon lui, c’est maintenant de nouveau le cas, ce qui signifie que la reprise des bénéfices des entreprises pourrait s’amorcer ce mois-ci.
Se référant à la récession de 1990-1991, lorsque le S&P avait atteint son plus bas niveau deux trimestres avant les bénéfices, il affirme que l’indice a atteint un plancher record le 23 mars, ce qui signifie que les bénéfices des entreprises pourraient se redresser à la fin du mois de septembre. Dans ce contexte, il n’est pas surprenant que les marchés des actions aient entamé un nouveau rallye, surtout lorsque le marché du travail américain crée 2,5 millions de nouveaux emplois en une seule semaine.
À Wall Street, le consensus est que, grâce aux mesures de relance du gouvernement américain et au financement monétaire de la Réserve fédérale, les bénéfices par action du S&P augmenteront de 25 % en 2021 par rapport à 2020.
Cela soulève la question de savoir quels fonds boursiers s’épanouiront le mieux dans un tel climat. Les analystes financiers s’accordent à dire qu’avec son lockdown, la crise du coronavirus accélère extrêmement rapidement la digitalisation de l’économie et des entreprises. Le poids des actions FAANGM dans le S&P s’accroît contre vents et marées pour atteindre plus de 25 % de la capitalisation boursière totale. Mais, non moins important, d’autres valeurs technologiques affichent maintenant aussi des rendements de cours extrêmes grâce à des chiffres de flux de trésorerie et de bénéfices très élevés.