« Pas le moment de baisser la garde »

Alexis Bienvenu (La Financière de l’Echiquier) privilégie l’exposition sur la value européenne et les obligations d’entreprise de bonne qualité. 

Dans le domaine des fonds mixtes flexibles, Echiquier Allocation Flexible (ISIN : FR0013433505) est arrivé sur le marché belge dans le courant de l’année dernière avec une approche relativement originale, puisque ce produit fonctionne sur la base d’un fonds de fonds. Nous avons récemment eu l’occasion de rencontrer Alexis Bienvenu à l’occasion de son passage à Bruxelles. 

Stratégie flexible

Dans la pratique, le fonds va utiliser un mélange de fonds indiciels, de fonds actifs externes, et de fonds actifs internes dans son allocation. « Nous ne sélectionnons un fonds actif que s’il est en mesure d’apporter une plus-value (en termes de performances et de frais) par rapport aux fonds indiciels ». Ces derniers représentent environ 30% des actifs sous gestion, tandis que les fonds actifs de La Financière de l’Echiquier (LFDE) pèsent selon les opportunités entre 20 et 50% des encours, sans contrainte de minimum.  

« La principale caractéristique de notre gestion est de pouvoir nous adapter rapidement si les conditions du marché changent, et de prendre des couvertures à court terme pour limiter la volatilité et les drawdown, plutôt que de vendre les lignes individuelles dans la panique. Lors du déclenchement de l’épidémie de coronavirus, nous avions par exemple réduit à 0% l’exposition du portefeuille sur les marchés boursiers ».
Alexis Bienvenu souligne avoir une flexibilité totale en termes de régions et de classes d’actifs, de même que la possibilité d’être en position vendeuse ou de prendre des fonds alternatifs. « Outre les positions opportunistes qui peuvent être prises à court terme, la grande majorité des encours sont investis sur des positions à plus long terme ». Le produit est géré par une équipe de cinq personnes, avec une prise de décision qui est collégiale.

Inflation et récession

Qui dit fonds mixte flexible, dit également une approche macroéconomique qui va guider la gestion et le positionnement sur les différentes classes d’actifs. Dans ce domaine, Alexis Bienvenu souligne que le positionnement actuel reste prudent. « Nous n’avons pas profité d’une partie de l’embellie sur les actions européennes depuis l’automne 2022, mais nous tablons toujours sur un ralentissement économique en Europe et aux Etats-Unis durant les prochains mois. Il est encore prématuré d’abaisser sa garde ». 

Dans le même temps, l’inflation va rester un problème dans les services et les salaires, et il s’attend à ce que cette combinaison se fasse sentir sur l’évolution des marges des valorisations boursières durant les prochains mois. « La combinaison d’un ralentissement économique et d’une inflation élevée va être compliquée à gérer, d’autant que les banques centrales ne pourront pas apporter beaucoup d’aide. Nous pensons que les marchés sont beaucoup trop optimistes lorsqu’ils espèrent des baisses de taux dans le courant du second semestre 2023 ».

La situation est un peu meilleure en Europe, avec une activité et un emploi qui se maintiennent bien. « Si nous sommes actuellement sous-pondérés sur les actions, nous maintenons une préférence pour la value européenne dans un contexte d’inflation et de taux directeurs plus élevés, plus particulièrement sur les actions de qualité parmi les valeurs industrielles, les producteurs de biens de consommation ou les soins de santé.  

Réduction chinoise

Pour ce qui est de la Chine, Alexis Bienvenu souligne avoir longtemps sur-pondéré les actifs chinois dans Echiquier Allocation Flexible, tant sur les actions que sur les obligations. Et il reconnaît également que les signaux sont redevenus plus favorables depuis l’annonce de la réouverture de l’économie et de la nomination d’un premier ministre qui semble assez favorable à l’activité économique. 

« Nous avons toutefois structurellement revu à la baisse notre exposition sur la Chine, car selon nous le pays va continuer de souffrir des événements géopolitiques durant les prochaines années, avec des tensions récurrentes avec les Etats-Unis. Nous considérons qu’il est également problématique d’avoir une part trop importante du portefeuille investi sur des pays « autoritaires », où les cours des actifs peuvent se déprécier rapidement sur base d’une décision unilatérale des autorités ». 

Enfin, au niveau du positionnement obligataire, Alexis Bienvenu pointe qu’il reste relativement prudent sur des échéances qui restent courtes. « L’inflation reste dans le système. Dans cette optique, nous estimons que les obligations corporate de bonne qualité (investment grade) sur les courtes échéances constituent actuellement le bon endroit où se réfugier ». 
 

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