Pimco en tête du top 5 des grandes capitalisations européennes de type valeur

Les fonds d’actions européens axés sur la valeur ont affiché un rendement total moyen de 20,75 % en 2019. En termes absolus, ce chiffre est excellent. Et pourtant, les investisseurs valeur sont loin de sabrer le champagne. Car dans un marché où les titres les plus chers deviennent de plus en plus onéreux et ceux aux valorisations faibles toujours meilleur marché, les actions de type valeur restent nettement dans l’ombre de celles de type croissance. Cela avait déjà été le cas en 2018 et en 2017. Sur les trois années écoulées, le rendement annualisé de l’indice MSCI Europe Value est de 4,6 % – largement moins de la moitié de celui du MSCI Europe Growth.

Pour Investment Officer, Jeffrey Schumacher, analyste chez Morningstar, consacre le top 5 de la semaine aux fonds d’actions européens axés sur la valeur.

« Dans un marché haussier depuis plus d’une décennie déjà, il devient de plus en plus difficile de trouver des entreprises aux valorisations attrayantes. Si l’on tient compte uniquement du rapport cours-bénéfices, elles existent – mais beaucoup se demandent s’il est judicieux d’y investir. Car souvent, ce rapport au premier abord attrayant cache une mauvaise surprise. Pour l’investisseur valeur, la difficulté consiste à identifier les entreprises véritablement sous-valorisées, qui se situent temporairement sous leur valeur intrinsèque, et à éviter les nombreux pièges. »

Car pour Jeffrey Schumacher, la source de sous-performance des actions de type valeur apparaît clairement dès que l’on étudie la répartition sectorielle ou l’exposition à différentes industries des fonds valeur types. Ainsi, l’indice MSCI Europe Value est composé pour près du tiers de valeurs financières, un secteur qui est nettement resté à la traîne ces trois dernières années et où certaines entreprises ont vraiment été en difficulté : pensons à Deutsche Bank, qui a subi tour à tour des accusations de blanchiment, des amendes records, l’échec d’une fusion, un plan de réorganisation radical, l’arrivée d’un nouveau CEO et la formation d’une structure de défaisance. Depuis janvier 2017, le titre a perdu la moitié de sa valeur. Et ce n’est pas la seule banque à avoir été dans la tourmente : Bankia, Danske Bank et AIB ont aussi abandonné plus de 30 % sur les trois dernières années écoulées. 

D’autres secteurs prisés des investisseurs valeurs ont aussi été malmenés. C’est notamment le cas des constructeurs automobiles : si l’action Tesla s’est envolée après la publication de chiffres réjouissants, les acteurs sectoriels établis, dont le chiffre d’affaires atteint pourtant des milliards, font les frais de la transition vers les véhicules électriques et des investissements massifs qu’elle implique. Autre exemple dans le secteur des biens de consommation cycliques : H&M souffre de la forte méfiance des investisseurs pour la consommation de détail. Dans la publicité et la communication, Publicis et WPP sont pénalisés par la menace disruptive et la transition du marketing traditionnel au marketing numérique. Leur cours a fléchi à des niveaux jamais atteints depuis 2012.

Le top 5 

Mais malgré tous les pièges et caprices du marché, certains fonds axés sur les actions européennes de type valeur ont affiché de belles performances, faisant fi des vents contraires. Nous avons composé le top 5 de la semaine sur la base des performances entre janvier 2017 et fin décembre 2019 des fonds de la catégorie Morningstar des grandes capitalisations européennes de type valeur dont le score de style moyen (un critère qui garantit la pureté de l’exposition des fonds) était inférieur à 100.

Le fonds européen de Pimco prend la tête du classement, avec un rendement de 4,72 % sur les trois dernières années. Depuis sa création en 2015, le fonds est piloté par Robert Arnott et Christopher Brightman.