Larry Fink, le CEO de BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, a abordé trois thèmes cruciaux dans sa lettre annuelle aux investisseurs mardi dernier : la crise des retraites aux États-Unis, la crise de la dette souveraine et l’importance des investissements durables.
Bien qu’il ait explicitement évité le terme « ESG », Larry Fink a souligné l’importance des investissements qui tiennent compte des impacts environnementaux, en cherchant un équilibre entre la réduction des émissions de carbone et la garantie de la sécurité énergétique.
Dans sa lettre, qui compte pas moins de 11 000 mots, Larry Fink commence par une anecdote personnelle sur la retraite confortable de ses parents, en guise d’introduction aux problèmes plus généraux de retraite auxquels sont confrontés de nombreux Américains. Le glissement des prestations de retraite garanties vers des régimes basés sur les cotisations a entraîné une plus grande incertitude financière au moment de la retraite.
« Personne ne naît investisseur », déclare Larry Fink. « Nous devons le reconnaître, car nous suggérons parfois le contraire dans le domaine de la finance. Nous agissons comme si épargner pour la retraite était un jeu d’enfant, tout comme se rendre au travail en voiture. Mais le financement de votre retraite est loin d’être intuitif. Une meilleure comparaison serait que quelqu’un dépose un tas de pièces détachées de voitures dans votre allée et vous dise : il faut juste remonter tout cela. »
L’exemple des Pays-Bas
Larry Fink a cité en exemple la révision des pensions aux Pays-Bas. « L’humanité a changé au cours des 120 dernières années. Notre conception de la retraite doit donc également changer », a-t-il déclaré. « Les Pays-Bas sont un pays qui a repensé son système de retraite. Pour que leur pension d’État reste abordable, les Néerlandais ont décidé, il y a plus de dix ans, de relever progressivement l’âge de la retraite. Il sera désormais automatiquement ajusté si l’espérance de vie du pays change. »
« Il est évident que la mise en œuvre de cette politique dans d’autres pays constituerait une entreprise politique de grande envergure. Mais je pense que nous devons entamer la discussion. Si les gens vivent régulièrement au-delà de 90 ans, quel devrait être l’âge moyen de la retraite ? »
Pragmatisme énergétique
Dans le contexte de l’investissement durable, Larry Fink préfère une approche combinant les considérations environnementales et la sécurité énergétique – qu’il désigne par « pragmatisme énergétique » -, montrant qu’il prend toujours l’investissement durable au sérieux. Sous la pression des États dirigés par les républicains, BlackRock s’est retiré des investissements ESG au cours de l’année écoulée.
« J’entends de plus en plus de dirigeants confondre la décarbonation et la sécurité énergétique sous le terme de “pragmatisme énergétique” », écrit-il, faisant référence au besoin d’équilibre entre la sécurité énergétique et la transition énergétique.
« L’énergie éolienne et solaire étant désormais moins chère que l’électricité produite à partir de combustibles fossiles dans de nombreux endroits, l’installation d’énergies renouvelables augmente. Cela contribue également à la lutte contre le changement climatique. Cette évolution a affecté les marchés, avec des risques et des opportunités pour les investisseurs, y compris les clients de BlackRock », a-t-il ajouté.
« Prime verte »
Depuis 2020, la terminologie relative à une transition équitable a été affinée, a affirmé Larry Fink. « Un concept clé est la “prime verte” - des frais supplémentaires pour passer au “vert”, par exemple en passant d’une voiture à essence à un véhicule électrique », a-t-il déclaré. « Une prime verte moins élevée rend la décarbonation plus équitable et plus abordable. »
Selon Larry Fink, les marchés de capitaux ont ainsi la possibilité d’apporter une contribution significative. « L’investissement privé peut aider les entreprises du secteur de l’énergie à réduire les coûts d’innovation et à se développer à l’échelle mondiale », a-t-il déclaré.
L’appel à davantage d’investissements dans les infrastructures comme moyen de croissance économique et de durabilité était un thème clé de la lettre de Larry Fink. Il a préconisé le recours à des partenariats public-privé pour les projets d’infrastructures, étant donné que le niveau élevé de la dette dans de nombreux pays constitue un obstacle au financement purement public.
Dette nationale
En ce qui concerne la dette souveraine, Larry Fink a souligné la nécessité d’une stratégie axée sur la croissance, qui mette l’accent sur les investissements dans les infrastructures et la technologie.
« Le secteur des infrastructures est l’un des segments du marché privé qui connaît la croissance la plus rapide, sous l’effet de tendances macroéconomiques claires », a-t-il expliqué. « Dans les pays en développement, l’augmentation de la prospérité entraîne une hausse de la demande d’énergie et de transport, entre autres, tandis que les pays riches doivent à la fois développer de nouvelles infrastructures et rénover celles qui existent déjà.
« Aux États-Unis, l’administration Biden a adopté une législation sur l’investissement dans les infrastructures à l’échelle d’une génération, mais le pays est toujours aux prises avec des retards de maintenance, qui atteignent 2 000 milliards de dollars. Comment financer toutes ces infrastructures ? Je pense qu’un mélange de financement public et privé est nécessaire, car le gouvernement ne peut pas supporter à lui seul tous les coûts. La dette est tout simplement trop importante. »
La « croissance » comme solution
Historiquement, les États-Unis ont géré leur dette croissante en émettant davantage d’obligations d’État en fonction de l’intérêt continu des investisseurs. Mais l’intérêt des investisseurs étrangers pour la dette américaine pourrait s’estomper à mesure que les marchés de capitaux mondiaux se développent. Larry Fink souligne que cette tendance et le risque d’une récession économique similaire à celle du Japon, en plus des défis de l’inflation, sont autant de raisons pour les dirigeants américains de prendre au sérieux le problème croissant de la dette.
Toutefois, le dirigeant de BlackRock ne considère pas qu’une crise de la dette américaine soit inévitable. Si la discipline budgétaire peut permettre de contenir la dette dans une certaine mesure, il sera politiquement et mathématiquement difficile d’augmenter les impôts ou de réduire les dépenses de manière significative. Une autre solution, outre les augmentations d’impôts ou les réductions de dépenses, est la croissance économique.