Robeco en tête du top 5 des obligations d’entreprises en euros

Dans les phases de turbulences, marquées par une forte volatilité, les investisseurs cherchent des actifs refuges au sein de la sphère obligataire. Les obligations d’entreprises de bonne qualité sont notamment prisées. Pour le top 5 de cette semaine, Jeroen Siecker, analyste chez Morningstar, liste les meilleurs fonds d’obligations d’entreprises en euros sur la base de leur performance au cours des trois dernières années.

Un vent de panique souffle de nouveau sur les places boursières : les investisseurs craignent le coronavirus et le scénario d’une pandémie devient de plus en plus probable. Les marchés d’actions mondiaux ont réagi vivement à la propagation du virus : la dernière semaine de février a été marquée par des reculs de plus de 10 %, un dévissage que l’on n’avait plus constaté depuis la crise économique de 2008. 
Ces craintes se manifestent dans l’évolution du VIX, l’indice de volatilité du CBOE, qui s’établit à 40, un niveau qu’il n’avait plus atteint depuis la crise de la dette européenne, en 2011.

L’indice du dollar (DXY) reflétait déjà les tensions commerciales mondiales. Le billet vert a tout d’abord fait office de valeur refuge et l’indice s’est élevé vers le seuil psychologique important de 100, avant de replonger à 97 après le discours de Jerome Powell le 28 février. 
Le marché a déduit des déclarations du président de la Fed que ce dernier était non seulement prêt à abaisser les taux, mais aussi à réactiver sa politique ultra-conciliante. Les investisseurs ont donc cédé leurs actifs risqués au profit d’emprunts d’État, d’or et d’euros. Moins d’une semaine plus tard, le 3 mars, la Fed a en effet abaissé les taux de 50 points de base.

La catégorie Morningstar des obligations d’entreprises mondiales couvertes en EUR a affiché sur les trois dernières années un rendement annualisé moyen de 2,69 %. Les fonds d’obligations d’entreprises internationales font donc meilleure figure que ceux axés sur les obligations d’entreprises européennes, dont le rendement moyen est de 2,35 %.

Pour les investisseurs ciblant la dette privée internationale, la présence ou non d’une couverture en euros a fait une différence. La nette hausse du dollar par rapport à l’euro et le différentiel de taux entre le continent européen et américain a entraîné des disparités de rendement importantes ces trois dernières années. 

Ainsi, le rendement de la catégorie Morningstar des obligations d’entreprises internationales couvertes en euros (2,69 %, comme évoqué précédemment) aurait été de 4,10 % sans la couverture. Mais l’absence de couverture du risque de change a entraîné une plus grande dispersion des rendements dans la catégorie Morningstar des obligations d’entreprises internationales. L’écart-type sans couverture de change était de 4,33 %, celui avec couverture de 2,85 %. A 1,09, le ratio Sharpe de la variante avec couverture en euros était donc bien meilleur que celui de la variante sans couverture (0,77).

Les données relatives aux flux montrent que les fonds d’obligations d’entreprises européennes ont été les plus en verve, portés par la politique ultra-conciliante de la Banque centrale européenne. Au cours des trois années écoulées, la catégorie a accueilli 16,5 milliards d’euros de nouveaux capitaux.

L’afflux était nettement moins marqué pour les fonds internationaux. La catégorie Morningstar des obligations d’entreprises internationales a dû se contenter d’une collecte modeste de 710 millions d’euros, la variante couverte en euros de 370 millions d’euros seulement.
Le top 5 de la semaine est consacré à la catégorie Morningstar des fonds d’obligations d’entreprises internationales en euros, sur la base de leurs performances sur les trois années écoulées.

Robeco Euro Credit Bonds

Avec un rendement annualisé de 5,47 % sur trois ans, le fonds Robeco Euro Credit Bonds occupe la première place du top 5. Il vise une croissance du capital à long terme. Au moins deux tiers de l’actif est investi en obligations notées BBB ou équivalent. Le fonds ne peut investir plus de 10 % de son actif net en actions ou autres droits de participation, plus de 25 % en obligations convertibles et plus du tiers en instruments monétaires.

Géré par Victor Verberk et Jan Willem de Moor, le fonds investit principalement dans des entreprises affichant une bonne note de crédit dans les secteurs industriel et financier, et uniquement dans des emprunts libellés en euros. La stratégie permet en outre la prise de positions sur les marchés émergents, par exemple.

Schroder ISF EURO Corporate Bond

Le fonds Schroder ISF EURO Corporate Bond, assorti d’une notation Morningstar Analyst Rating Bronze, occupe la deuxième place du classement. En 2012, Patrick Vogel, ancien gérant de portefeuille chez Deutsche Bank et co-directeur de l’équipe crédit de Legal & General, a été nommé à la tête de la nouvelle équipe réduite ciblant spécifiquement les obligations d’entreprises européennes. 

Une approche thématique a été adoptée pour le processus d’investissement. Les différents thèmes sont formulés et discutés lors des réunions hebdomadaires de gestion, puis mises en œuvre dans le cadre de la sélection des titres des analystes. Les modifications opérées au niveau de la composition de l’équipe et de l’approche d’investissement ont porté leurs fruits ; la surperformance régulière constatée depuis l’arrivée de Patrick Vogel à la tête du fonds en 2012 est en premier lieu imputable à l’approche thématique et à la sélection des crédits.