Grâce à la quête permanente de rendement chez les investisseurs obligataires, les obligations d’entreprises et les obligations d’État des marchés émergents ont connu au deuxième trimestre de l’année un des meilleurs trimestres jamais enregistrés. Une aubaine après ce qui fut justement l’un des pires trimestres.
C’est la conclusion de Jeroen Siecker, analyste chez Morningstar, dans son article pour Fondsnieuws de cette semaine. « Avec une inflation attendue de moins de 1 % pour les pays développés pour les cinq prochaines années, les taux d’intérêt sur les obligations d’État devraient rester bas, voire négatifs, pendant encore longtemps. Si vous ajoutez à cela la politique ultra accommodante des banques centrales, les perspectives d’un taux d’intérêt réel positif sont nulles pour les années à venir. En conséquence, la quête de rendement se poursuit et la dette des marchés émergents a donc connu au deuxième trimestre un des meilleurs trimestres jamais enregistrés. »
Le contraste avec le premier trimestre 2020 est grand, car en raison des dommages économiques causés aux pays émergents par la pandémie de COVID-19, le premier trimestre de cette année avait justement été l’un des pires trimestres pour la dette des marchés émergents au cours des trois dernières décennies.
Ce n’est que lorsque les banques centrales du monde entier ont injecté d’énormes quantités de capitaux dans le système et abaissé agressivement leurs taux directeurs que la reprise s’est amorcée au deuxième trimestre 2020. Les investisseurs ont été rassurés par le fait que ces ‘prêteurs de dernier recours’ mettent tout en œuvre pour continuer à soutenir le marché avec des capitaux supplémentaires.
Reprise sans précédent
La reprise au deuxième trimestre 2020 a donc été sans précédent. Avec un rendement trimestriel de 11,97 %, les titres de créance d’entreprises de pays émergents libellés (ou couverts) en euros ont connu le troisième meilleur trimestre depuis 2003. Avec un rendement trimestriel de 11,50 %, les obligations d’État de pays émergents libellées (ou couvertes) en euros ont également enregistré la deuxième plus forte hausse depuis 1993.
Les obligations Brady, des obligations d’État de pays émergents libellées en devises fortes, ont enregistré au deuxième trimestre une hausse de 9,57 %, mesurée en euros. Les pays qui avaient été les plus touchés au premier trimestre, comme l’Argentine et l’Équateur, ont pu afficher au deuxième trimestre un rendement compris entre 40 et 50 %, mesuré en dollars.
Comme les obligations Brady sont constituées en grande partie de dollars et que l’euro est devenu environ 2 % plus cher par rapport au dollar, le rendement pour l’investisseur européen s’est avéré légèrement inférieur. Malgré cette bonne performance, cette augmentation n’a atteint que la 18ème place des meilleurs trimestres jamais réalisés. La mesure de cette catégorie Morningstar Global Emerging Markets Bond a commencé en 1986 et a connu son meilleur trimestre au premier trimestre 1988, avec une hausse de 19,57 %.
Dans le top 5 de cette semaine, nous avons placé les fonds les plus performants des six derniers mois dans la catégorie Morningstar Global Emerging Markets Bond. Siecker commente deux de ces fonds.
BGF ESG Emerging Markets Blended Bond Fund
Le fonds BGF ESG Emerging Markets Blended Bond occupe la première place. L’équipe est dirigée par Sergio Trigo Paz, qui gère ce fonds avec Michal Wozniak et Michal Katrencik. Siecker : « Le fonds procède à une sélection des obligations sur la base de critères écologiques, sociaux et de gouvernance, ou ESG. En conséquence, le fonds investit 70 % dans des titres à revenu fixe au sein de l’indice J.P. Morgan ESG Blended Emerging Bond Index (sovereign) et dispose de 30 % de liberté d’investissement en dehors de l’indice. »
Selon l’analyste, le fonds a bénéficié d’une surpondération en Ukraine, en Égypte et en Argentine. « Bien qu’elle soit entrée en défaut de paiement le 22 mai, l’Argentine a affiché une forte reprise au deuxième trimestre, ce qui a contribué à la bonne performance du fonds. »
BSF Emerging Markets Flexi Dynamic Bond Fund
En deuxième position, nous trouvons le fonds BSF Emerging Markets Flexi Dynamic Bond Fund, qui bénéficie d’une notation des analystes Morningstar de Neutre. L’équipe de sept personnes, dirigée par Sergio Trigo Paz, est passée en 2012 de FFTW (qui fait partie de BNP Paribas Investment) à BlackRock - dont Michel Aubenas (Hard Currency Sovereign Debt), Laurent Develay (currencies), Jane Yu (corporates) et Ernesto Bettoni (strategy). Siecker : « Le processus combine une sensibilisation à l’environnement mondial et une analyse approfondie des marchés émergents en vue de composer le portefeuille sur cette base. L’équipe utilise un modèle à cinq facteurs pour définir l’allocation des actifs et le cadre de risque ainsi que pour générer des thèmes d’investissement et une allocation par pays. »
« Au premier trimestre 2020, l’équipe avait partiellement couvert le risque d’une baisse du portefeuille. Lorsque le marché s’est redressé au deuxième trimestre, l’équipe a réduit cette position et a ajouté davantage de risque au portefeuille. »
