Maintenant que la dette chinoise se retrouve dans un nombre croissant d’indices obligataires, tous les regards sont rivés sur l’indice des marchés émergents très utilisé de JP Morgan. Une fois que la Chine sera incluse dans l’indice, une nouvelle étape dans la libéralisation du marché obligataire chinois et de la monnaie chinoise aura été franchie.
Tel est ce qu’écrit Jeroen Siecker de Morningstar dans son article pour Investment Officer de cette semaine. « Étant donné la taille du marché, l’influence de la position de la Chine dans les indices ne doit pas être sous-estimée », déclare l’analyste.
En avril dernier, Bloomberg a commencé à inclure progressivement certains titres de créance chinois dans l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregated. Après cette étape, les investisseurs obligataires attendent maintenant l’inclusion de JP Morgan China dans le JP Morgan GBI-EM GD.
Cet indice est l’indice EM le plus utilisé par les investisseurs passifs, dans lequel ils investissent via des produits passifs. Les investisseurs actifs l’utilisent comme référence. Siecker : « Depuis 2005, cet indice de premier plan mesure l’évolution du rendement des obligations d’État de marchés émergents en devises locales. »
Marché de la dette chinoise
Selon les derniers chiffres de la Banque des règlement internationaux, de septembre 2018, le marché des titres de créance chinois est de 12 420 milliards de dollars, ce qui place le pays au troisième rang mondial des titres de créance cotés. Compte tenu de sa taille, la pondération des titres de créance chinois dans l’indice JP Morgan GBI-EM GD sera bientôt d’environ 10 %, le pourcentage maximum que peut représenter un pays dans cet indice, ce qui placerait la Chine au même niveau que celui où se trouvent déjà le Mexique, le Brésil et l’Indonésie.
Investir dans des titres de créance chinois n’est du reste pas sans risque, prévient Siecker. Selon les chiffres du FMI de septembre 2019, la dette totale du gouvernement chinois, des entreprises et des consommateurs représente 257 % du produit intérieur brut (PIB).
Entre 2017 et 2018, la dette du secteur non financier a augmenté en moyenne de 3,5 % du PIB. Bien que la croissance de la dette soit inférieure à celle de la décennie précédente, il convient d’être prudent, car l’augmentation de la dette est supérieure à la croissance de l’économie chinoise hors dépenses publiques.
Régions
L’indice JP Morgan GBI-EM GD est subdivisé en quatre régions, à savoir Amérique latine (35 %), Europe (32 %), Asie (25 %) et MEA (8 %). Siecker se penche sur les deux plus grandes régions, l’Amérique latine et l’Europe. Au troisième trimestre 2019, le rendement de l’indice a été négatif de 0,79 % en dollars, mais positif de 3,63 % en euros. Cette différence est le résultat d’un effet de change, car l’euro s’est déprécié d’environ 3,5 % par rapport au dollar sous l’influence de mauvais chiffres macroéconomiques en Europe.
Au sein de la région Europe, la Turquie est restée remarquablement calme après l’invasion de la Syrie. La livre turque a légèrement baissé au début du troisième trimestre, mais s’est ensuite redressée et stabilisée à son niveau initial à la fin du troisième trimestre. Le taux d’intérêt des obligations turques à 10 ans est même tombé de 16 % à 13,4 % à la fin du troisième trimestre.
La plus grande région de l’indice est l’Amérique latine. L’Argentine est l’un des pays qui s’est le plus distingué négativement. Le peso argentin a chuté de plus de 35 % au troisième trimestre 2019. En effet, les sondages en vue des prochaines élections ont montré que l’actuel président Mauricio Macri, apprécié par les marchés financiers, enregistrait une lourde perte.
L’ensemble de ces éléments s’est traduit par un trimestre faible, mesuré en dollars, pour la dette des pays émergents en devises locales.
Pimco
Pour le Top 5 de cette semaine, les analystes de Morningstar ont examiné les fonds d’investissement en obligations d’État des marchés émergents en devises locales, la catégorie Morningstar Global Emerging Markets Bond local currency. Ces cinq fonds ont affiché la meilleure performance depuis le début de l’année jusqu’à la fin septembre 2019.
Le Pimco GIS Emerging Local Bond Fund occupe la première place. Ce fonds a un Morningstar Analyst Rating de ‘Neutral’. Pendant longtemps, le fonds a été géré par Mike Gomez, en congé sabbatique de juillet 2019 à décembre 2019.
Siecker : « Les co-gestionnaires Pramol Dhawan et Ismael Orenstein reprennent la barre. L’équipe se distingue en menant des recherches fondamentales et en recherchant des titres de créance de marchés émergents en devises locales relativement faiblement valorisés. »