Le rendement du dividende est souvent la première chose qu’un dividend manager regarde pour une action. Mais ce n’est pas le cas de Ludwig Palm, manager de Flossbach von Storch Dividend. Il se concentre principalement sur la question de savoir si une entreprise est capable d’augmenter son dividende à long terme.
« Pour nous, il n’est pas si important de savoir combien une entreprise distribue en dividendes », déclare-t-il lors d’un entretien avec Fondsnieuws. « Nous accordons davantage d’importance à la sécurité du dividende et à son potentiel de croissance. Un dividende élevé à un moment donné ne signifie pas grand-chose. Ce qui compte pour moi, c’est le montant du dividende dans cinq ou dix ans. » C’est pourquoi Palm s’intéresse principalement aux perspectives de bénéfice d’une entreprise, tout comme les gérants de fonds ‘classiques’, en fait. « Il s’agit de savoir si une entreprise est capable de générer un flux de trésorerie libre et d’accroître ses bénéfices. Le dividende n’est que le résultat de cela. Je n’ignore pas complètement le montant du dividende, mais la sécurité du dividende et son potentiel de croissance sont plus importants pour moi. »
Palm n’applique donc pas de limite inférieure en ce qui concerne le rendement du dividende. En principe, toute entreprise qui distribue un dividende peut être incluse dans le fonds. Le portefeuille du fonds de dividendes mondial de Flossbach von Storch diffère considérablement de celui d’un fonds de dividendes moyen. Par exemple, il y a peu de gestionnaires de dividendes qui, comme Palm, investissent dans des entreprises dont le rendement du dividende est inférieur à 1 %, comme ASML ou Tencent. « Une entreprise comme ASML distribue en effet relativement peu de dividendes, mais ceux-ci ont augmenté de 264 % au cours des cinq dernières années. Chez Tencent, le dividende a même augmenté encore plus fortement, passant de 0,014 HKD en 2005 à 1,2 HKD en 2020. Cela signifie que le dividende est maintenant plus élevé que le prix que vous avez payé pour une action entière à l’époque. » Cet exemple montre que Palm est beaucoup moins dépendant des paiements de dividendes que le gestionnaire d’un fonds de dividendes moyen. Il estime que sur les huit dernières années, environ 70 % de la performance de son fonds proviennent d’une augmentation du cours des actions, et seulement 30 % des dividendes versés.
Pas de banques ni de voitures
Conséquence logique de l’accent mis par Palm sur la croissance des bénéfices sous-jacents des entreprises dans sa philosophie d’investissement, son fonds est en grande partie investi dans les secteurs des biens de consommation, de la technologie et des soins de santé. Les secteurs dans lesquels les investisseurs en dividendes sont traditionnellement surpondérés, comme les banques et les entreprises industrielles, y sont largement absents. Palm n’investit pas non plus dans les grands constructeurs automobiles, ce qui est exceptionnel pour un investisseur allemand. « De nombreux fonds de dividendes investissent presque automatiquement dans des entreprises qui distribuent beaucoup de dividendes, mais pas nous. »
Et cette approche différente a été largement payante pour le fonds de Palm. Par exemple, la classe d’actions institutionnelles de Flossbach von Storch Dividend a réalisé un rendement d’environ 6,5 % en 2020, alors que la plupart des autres fonds de dividendes ont terminé en territoire négatif. En effet, les entreprises qui distribuent des dividendes élevés et dans lesquelles Palm n’investit pas ou peu sont précisément celles qui ont dû réduire le plus fortement leurs dividendes cette année en raison de la crise du coronavirus. Selon une étude de Janus Henderson Investors, les paiements de dividendes ont chuté de plus de 14 % au troisième trimestre 2020. Au deuxième trimestre, ce pourcentage était même supérieur à 18 %. La grande majorité des entreprises du fonds Flossbach von Storch Dividend ont en fait augmenté leurs dividendes l’année dernière.
Une raison importante pour laquelle certaines actions affichent des rendements en dividendes aussi élevés est qu’elles sont très faiblement valorisées. « Une entreprise disposant d’un bon flux de trésorerie qui se développe doit avoir une valorisation très élevée dans ce climat boursier où le taux d’intérêt des obligations est nul, voire négatif. » Si une entreprise est chère, le rendement du dividende n’est généralement pas très élevé. « Mais si une entreprise est faiblement valorisée, par exemple à dix fois le bénéfice, cela signifie presque automatiquement qu’elle fait face à un avenir incertain. » Et donc, que le dividende est incertain.