« Nous avons connu un bon premier semestre. D’un point de vue historique, les valorisations sont élevées, mais nous avons connu des pics nettement plus importants par le passé. De même, les taux d’intérêt ne sont pas exceptionnellement élevés dans une perspective historique », affirme Victor Zwart, fondateur et CEO de Wealtheon.
Les marchés financiers sont constamment en mouvement et nous submergent quotidiennement d’un tsunami d’informations, c’est pourquoi nous nous sommes réunis cet été avec différentes parties afin de faire le point sur le premier semestre de l’année boursière. Nous nous sommes également tournés vers l’avenir afin d’évaluer ce que nous réserve le reste de l’année.
Cette fois-ci, nous avons recueilli le point de vue du gestionnaire de patrimoine Wealtheon. Celui-ci travaille avec deux stratégies complémentaires. « Nous avons une stratégie value et une stratégie growth. En ce qui concerne la stratégie value, nous appliquons une approche bottom-up, davantage axée sur les entreprises et leur qualité intrinsèque. La stratégie growth utilise une approche top down, qui intègre davantage l’analyse économique », explique Zwart.
Paint it black
Revenant sur le premier semestre, son associé Naard Broeckaert note en particulier la solide performance des marchés. « Dans notre stratégie value, nos décisions sont moins influencées par les événements du marché. Nous préférons rester sur le marché, ce en quoi nous suivons la philosophie de Warren Buffett. Cette année, notre décision de rester sur le marché s’est avérée payante en raison de la solide performance du marché boursier. Je dois cependant admettre que l’année dernière, je ne m’attendais pas à ce que nous connaissions un premier semestre aussi positif. Nous pouvons donc conclure que tout le monde était probablement beaucoup trop pessimiste à la fin de l’année dernière. »
À cet égard, il mentionne à titre d’exemple Meta, la société mère de Facebook. « Cette action a chuté d’environ 75 % par rapport à son niveau le plus élevé. Nous l’avons achetée au second semestre de l’année dernière, lorsque le pessimisme à l’égard de Meta était à son comble et que l’action se négociait à des valorisations value. C’est un cas concret de pessimisme excessif que l’on pouvait observer dans certaines parties du marché à la fin de l’année dernière. »
Interrogé sur les raisons de la performance étonnamment solide du marché, Broeckaert souligne le fait que les attentes en matière d’inflation ont diminué assez rapidement, ce qui a même fait naître l’anticipation d’une baisse des taux d’intérêt aux États-Unis à partir de l’année prochaine. « Nous avons toujours été un peu plus sceptiques à ce sujet. L’inflation a certes légèrement diminué, mais la possibilité qu’elle se révèle un peu plus persistante que ce que le marché espère ne doit pas être écartée. »
Déplacement anticipé
Dans la perspective growth, son collègue souligne qu’il a entamé l’année avec une vision moins négative que le consensus général. « Les marchés étaient valorisés de manière attrayante et ne pouvaient pas être considérés comme chers d’un point de vue historique. Bien sûr, on peut continuer à attendre que les banques centrales annoncent la fin de leurs hausses de taux d’intérêt, mais nous l’avons anticipée. C’est pourquoi nous sommes passés dès le début de l’année d’une sous-pondération en actions à une position neutre. »
En ce qui concerne la sélection de titres, nous n’avons pas adopté une approche très défensive non plus. « Nous sommes délibérément restés dans le secteur technologique. Par ailleurs, nous avons surpondéré des secteurs comme la santé, avec un accent sur la technologie médicale, ainsi que les matières premières. Nous n’avons pas suivi l’opinion prudente qui prévalait sur le marché, ce qui nous permet d’afficher de bonnes performances. Nous avons donc connu un bon premier semestre. Les marchés ont été portés principalement par la technologie, mais il ne faut pas oublier que ce secteur avait été sévèrement sanctionné l’année dernière. Cette forte reprise ne peut être dissociée de cette réalité. On remarque également que de nombreuses entreprises ont publié de bons résultats, y compris dans les secteurs les plus défensifs », rappelle Zwart.
Au-delà de l’horizon
Du point de vue de leur propre stratégie, tous deux restent plutôt positifs quant au second semestre. « Je ne pense pas que le marché soit excessivement surévalué, ni que nous puissions parler de bulle. Bien sûr, il y a toujours des parties du marché qui sont surévaluées. On ne peut certainement pas affirmer que le marché est très bon marché, mais il n’est pas non plus excessivement cher. En tant qu’investisseur value, je vois encore des opportunités », déclare Broeckaert.
« Depuis le début de l’été, nous observons que le marché évolue plutôt latéralement, ce qui n’est pas vraiment surprenant compte tenu de l’important rallye enregistré au cours du premier semestre. Les valorisations ont légèrement augmenté, mais je suis d’accord pour dire qu’elles ne sont pas encore excessives. Si l’on regarde la fourchette historique, les valorisations sont élevées, mais nous avons connu des pics beaucoup plus importants dans le passé », reconnaît Zwart.
Ce faisant, il relativise tout autant la hausse des taux d’intérêt. « Tout le monde parle de la hausse des taux, mais nous partons de zéro, bien sûr. D’un point de vue historique, les taux d’intérêt actuels ne sont pas exceptionnellement élevés. Nous devons donc relativiser quelque peu cette situation lorsque nous anticipons le reste de l’année », conclut-il.