Berkshire Hathaway a publié sa lettre aux actionnaires le week-end dernier. Il le fait depuis plus de soixante ans. En cette période de volatilité des marchés boursiers, Buffett est un phare de raison dans un monde fou. Avec une trésorerie de 144 milliards de dollars et des actifs à l’abri de l’inflation, Berkshire est plus fort que jamais.
C’est ce qui ressort de la lecture de la lettre aux actionnaires, qui a été publiée le week-end dernier. Cette lettre est un précurseur de l’assemblée générale annuelle de Berkshire, qui a lieu en avril et a été appelée le «Woodstock des capitalistes».
M. Buffett, 91 ans, surnommé «l’Oracle d’Omaha», souligne qu’il n’est pas un «sélectionneur d’actions» mais un «sélectionneur d’entreprises». Buffett veut avant tout connaître la valeur intrinsèque des entreprises dans lesquelles il investit. Buffett et son acolyte Charly Munger ont toujours dit qu’ils ne choisissaient pas les actions en fonction du débat entre valeur et croissance, mais qu’ils mettaient sur un pied d’égalité valeur et croissance. Cela a également été démontré récemment lors d’un entretien avec Sam Van den Poel, gestionnaire de portefeuille et analyste chez Mercier Vanderlinden, qui compte également Berkshire Hathaway dans son fonds d’actions mondiales.
Les «quatre géants» sont un concept nouveau dans la lettre. Il entend par là les quatre sociétés qui constituent l’essentiel des avoirs cotés de Berkshire. Apple est de loin la plus grande entreprise du portefeuille de Berkshire, avec une part de 5,55 %. Buffett a longtemps fait l’éloge des politiques favorables aux actionnaires d’Apple et de Tim Cook. Les trois autres grandes participations sont le secteur des assurances, Burlington Northern Santa Fe Railways et Berkshire Hathaway Energy.
Rachat d’actions
Buffett dispose d’une trésorerie de 144 milliards de dollars. Il le regrette, car il préférerait investir. Cependant, dans les circonstances actuelles, il trouve peu d’opportunités à la mesure de la taille de Berkshire. Je préférerais détenir 100 % de mes actifs en actions. Mais le problème est qu’il n’y a pas assez d’entreprises dans lesquelles investir. Le fait que Berkshire ne détienne que 80 % de sociétés est le résultat de mon incapacité à trouver des sociétés entières ou de petites participations qui répondent à nos critères d’investissement à long terme», a laissé échapper Buffett.
Charlie et moi avons aussi, à certains moments dans le passé, détenu beaucoup d’argent liquide. Ce ne sont jamais des périodes agréables, et elles ne sont jamais permanentes. Heureusement, en 2020 et 2021, nous avons eu une période assez intéressante pour déployer des liquidités.”
La deuxième meilleure solution consiste à racheter des actions. Buffett s’y oppose depuis longtemps. Toutefois, la holding considère qu’il s’agit d’un bon choix pour le moment, car il lui permet d’investir dans les positions auxquelles elle croit déjà.
La croyance en l’Amérique
Dans cette lettre, qui compte une douzaine de pages, M. Buffett réaffirme sa foi dans la force et la puissance de l’économie américaine. Berskhire est en effet un jeu de mot sur «corporate America». Surtout l’infrastructure porte sa préférence. Aucune autre entreprise ne possède autant d’actifs d’infrastructure dans son portefeuille. Le Berkshire sera toujours en train de construire», a-t-il écrit.
Enfin, le portefeuille de Berkshire est également assez résistant à l’inflation. Outre les sociétés d’infrastructure et les exploitants ferroviaires, Buffett a traditionnellement investi dans des sociétés ayant une forte «tare» et un pouvoir de fixation des prix. L’exemple type est Coca-Cola, mais American Express et Verizon entrent également dans cette catégorie.
La perspicacité, la patience et la capacité à identifier les grandes entreprises ont permis à Berkshire Hathaway d’afficher un rendement cumulé de 3 641 613 % entre 1964 et 2021, contre 30 209 % «seulement» pour l’indice général S&P 500, dividendes réinvestis.
Indicateur de Buffett
Même après la récente correction du marché, l’indicateur de Buffett est très élevé. Il s’agit du paramètre d’évaluation préféré de Buffett, qui représente la valeur des entreprises américaines par rapport au PIB. Il atteint désormais le niveau record de 201 %…
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