Schroders: Actions européennes : quel style a été en vogue cette année ?

Compte tenu de l’actualité des six derniers mois, il est plutôt curieux de constater que les actions européennes ont progressé de 16 % durant la période. Au vu des guerres commerciales, du ralentissement de la croissance économique et du Brexit, entre autres, le marché n’aurait pas dû se redresser. Mais ces gains semblent peut-être moins surprenants lorsque nous les étudions dans le détail.

Nous avons examiné le rendement de l’indice global – MSCI Europe – et celui de quatre facteurs de style le composant : « growth », « quality », « high dividend yield » et « value ».

Définitions des facteurs de style :

• Les valeurs de croissance (« growth ») peuvent progresser plus rapidement que le marché actuel dans son ensemble et/ou présenter un potentiel de croissance plus élevé à l’avenir.
• Les titres de qualité (« quality ») s’accompagnent d’un faible endettement, de bénéfices stables, d’une croissance constante des actifs et d’une excellente gouvernance d’entreprise.
• Le rendement du dividende est calculé en divisant le dividende par action par le prix de l’action. S’il est élevé, cela peut indiquer que le titre est sous-valorisé ou sous pression et que le dividende futur sera peut-être revu à la baisse.
• Les titres « value » sont ceux qui s’échangent à des cours bas par rapport à leur valeur fondamentale. Ils sont mesurés par des indicateurs tels que le ratio cours-bénéfices (le cours de l’action de la société divisé par ses bénéfices).

La croissance et la qualité ont été les facteurs les plus prisés au cours des six derniers mois, comme le montre le tableau ci-dessous. Les rendements issus de ces segments ont largement surperformé les titres « value » et les actions à dividende élevé.

Bron: Schroders, Morningstar, MSCI, op 30 juni 2019.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et peuvent ne pas se reproduire.

Le contexte économique incertain peut expliquer en partie pourquoi les investisseurs ont privilégié les titres de croissance et de qualité. Après tout, ce cycle économique a été très long. Alors qu’il arrive à son terme, les investisseurs tendent à se rabattre sur les entreprises dont les bénéfices sont fiables et prévisibles, susceptibles de tirer leur épingle du jeu en cas de ralentissement ou de récession.

Les indices MSCI Europe Quality et MSCI Europe Growth ont surperformé le MSCI Europe Value de plus de 10 %. Des secteurs porteurs, tels que l’industrie, la technologie, les articles de luxe et les produits alimentaires, représentent une part substantielle de ces indices.   

Il existe un chevauchement important entre l’indice MSCI Europe Quality et le MSCI Europe Growth. Le tableau ci-dessous présente huit titres parmi les dix premiers composants en termes de taille des deux indices ainsi que leur rendement au cours des six mois jusqu’à fin juin. Seule AstraZeneca n’a pas réussi à surperformer l’indice MSCI Europe dans son ensemble.

Bron: Schroders, Thomson Reuters Eikon, op 30 juni 2019. Rendementen in basisvaluta.

Toute référence à des titres est fournie à titre indicatif uniquement et ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente.

En plus d’offrir des caractéristiques de qualité et de croissance, ces grandes entreprises sont souvent favorisées en période d’incertitude en raison de leur taille. En effet, elles sont supposées offrir une plus grande stabilité que les petites entreprises et ont généralement traversé un certain nombre de cycles économiques. 

Que cela signifie-t-il pour les valorisations ? Le graphique ci-dessous présente le ratio cours-bénéfices du MSCI Europe Quality par rapport à l’indice MSCI Europe Value pour les 12 prochains mois. Au vu de ces données, les investisseurs se sont récemment montrés prêts à payer une prime plus importante qu’auparavant pour les actions de qualité.

Les titres de qualité affichent des valorisations supérieures

Bron: Schroders, Thomson Reuters Eikon, op 30 juni 2019.

Martin Skanberg, gérant de fonds, précise :

« Une telle situation peut persister un certain temps, sans toutefois perdurer. Certains signes pointent vers un essoufflement de la course à la qualité, les entreprises peinant à atteindre des prévisions de croissance ambitieuses. Il est toutefois impossible de prévoir précisément quand surviendra le retournement de tendance. En tant qu’investisseurs, nous sommes perpétuellement en quête du meilleur compromis entre les risques et le rendement. »

Pour en savoir plus sur les facteurs qui influencent le marché, consultez la page suivante (en anglais) : pourquoi les valeurs de croissance semblent-elles vulnérables ?

Consultez notre page sur l’expertise stratégique Alpha Equity pour obtenir de plus amples informations sur les actions.

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