Aandelenbeleggers konden jarenlang niet om de VS heen voor een goed rendement. Maar nu zijn er aanjagers voor economische groei en bedrijfswinsten buiten de VS, ziet Richard Carlyle, equity investment director en portfolio strategy manager bij Capital Group.
‘Dat Duitsland zijn schuldenrem loslaat en miljarden gaat investeren in infrastructuur en defensie is een nieuw “whatever it takes-moment” voor Europa en Duitsland’, vertelt Carlyle. Waarbij hij verwijst naar de inmiddels bekende uitspraak van Mario Draghi waarmee de toenmalige president van de Europese Centrale Bank de eurocrises bezwoer.
Carlyle: ‘Er is nu in Europa het besef dat het haar innovatie- en concurrentiekracht moet versterken, met wederom dank aan Draghi en zijn rapport, en dat het meer zelfvoorzienend moet zijn voor haar defensie. Daar kunnen veel bedrijven van profiteren. Het duurt nog wel even voordat de fiscale stimulering is geïmplementeerd en impact heeft, maar het biedt potentiële groei voor ondernemingen die zijn gerelateerd aan defensie, bouwmaterialen en infrastructuur.’
Als Carlyle buiten Europa kijkt, dan ziet hij dat bedrijven in Japan en Zuid-Korea aan het hervormen zijn. ‘Japanse ondernemingen focussen zich meer op het rendement op eigen vermogen en boekwaarde. Ondernemingen in Zuid-Korea lijken te volgen. Dat leidt mogelijk tot een hoger dividend, inkoop van eigen aandelen en verkoop van bedrijfsonderdelen. Gunstige ontwikkelingen voor beleggers.’
Fondsevent 2025
Richard Carlyle spreekt op Fondsevent 2025 over “Hoe investeer je in een wereld waar de dominantie van de VS ter discussie staat?”. Kom op 29 september naar Fondsevent. Meld u hier aan.
Het Capital Group New Perspective Fund (LUX) wordt door Capital Group omschreven als: een flexibel, wereldwijd aandelenfonds dat leeft van verandering. Er verandert momenteel nogal wat in de wereld, maar dat is niet wat deze omschrijving bedoelt?
Carlyle: ‘De beleggingsstrategie van New Perspective is niet opgezet om te profiteren van handelsoorlogen of daadwerkelijke oorlogen. We proberen wel te profiteren van ondernemingen die inspelen op veranderende handelspatronen. Een voorbeeld van een veranderend handelspatroon is dat consumenten minder in de winkelstraat en meer online kopen. Daarom beleggen we in Amazon en Shopify. Als mensen van een benzine-auto overstappen naar een elektrische auto dan is dat ook een verschuivend patroon en beleggen we bijvoorbeeld in Tesla.’
New Perspective is zo’n 10 procentpunt onderwogen in Amerikaanse aandelen vergeleken met de MSCI All Country World Index. Anticipeert het daarmee op ‘de nieuwe wereldorde’ met een kleinere rol voor de VS?
Carlyle: ‘De onderweging is niet iets van de laatste tijd voor New Perspective: het fonds is al twee tot drie jaar onderwogen in Amerikaanse aandelen. Als bottom-up stock pickers hebben we de laatste jaren steeds meer niet-Amerikaanse aandelen geselecteerd omdat we die aantrekkelijker gewaardeerd vinden. Zeker in sectoren waar wat valt te kiezen.
In de technologiesector kun je niet om Amerikaanse ondernemingen heen en zijn er niet veel Europese of Aziatische alternatieven. We hebben Microsoft in de portefeuille omdat het een wereldmarktleider in bedrijfssoftware is. Er is wereldwijd geen andere onderneming die daaraan kan tippen. Maar in de sector gezondheidzorg kunnen we Eli Lilly vergelijken met Novo Nordisk of Astra Zeneca [allemaal holdings in de portefeuille]. En in de energiersector is er ook te kiezen tussen Amerikaanse en Europese olie- en gasproducenten. Dan kiezen we voor het Europese alternatief omdat die aandelen goedkoper zijn. Al onze wereldwijde aandelenportefeuilles zijn consistent onderwogen in Amerikaanse aandelen.’
Maar is de winstgroei van Amerikaanse ondernemingen niet groter dan bij Europese bedrijven?
Carlyle: ‘Dat verschilt per sector. Wij kijken niet alleen naar de winstgroei, maar ook naar de waardering. In de farmaciesector groeit Eli Lilly misschien iets harder dan Astra Zeneca. Maar zijn waardering is aanzienlijk hoger. In de energiesector vinden wij dat BP en TotalEnergies even snel groeien als Chevron, maar de Europese oil majors handelen tegen een korting van 30 procent. Die waarderingskloof is zo groot dat het een winstgroei van enkele procentpunten meer van Amerikaanse oliemaatschappijen aankan. De aantrekkelijkere waardering is voor ons reden om voor de Europese energieproducenten te kiezen.’
Het fonds belegt in multinationale ondernemingen, die lijken het meest kwetsbaar voor een handelsoorlog met invoertarieven?
Carlyle: ‘Integendeel, veel multinationals zijn er juist goed op voorbereid omdat ze al jaren in woelige wateren varen. Ze hebben ervaring met verschillen in wet- en regelgeving tussen landen, en met verschillen in inflatie. Veel multinationals ontwikkelen een “multilokale” benadering van zakendoen, waarbij ze dichter bij klanten produceren in de landen waar ze actief zijn.
Als je kijkt naar de top 20 grootste posities van New Perspective dan transporteren de meeste van hen data over de wereld zoals Amazon, Meta en Microsoft. Die worden niet geraakt door invoertarieven.’
Welke sectoren in Japan en China bieden aantrekkelijke beleggingsmogelijkheden?
Carlyle: ‘In Japan zijn dat onder meer machinefabrikanten die eerst de Japanse auto-industrie mee hebben opgebouwd en die nu de auto-industrie in China voorzien van machines en onderdelen. Als je door een Chinese autofabriek loopt zie je veel Japanse machines.’
Japan is ook goed in technologie en ontwikkelt nu een nieuwe generatie robots. Je hebt “domme” robots die plaatstaal tot een auto vormen. Nu komen er “slimme” robots met AI die samenwerken met mensen. Vroeger verkocht je als fabrikant een robot en dat was het. Nu lever je er ook software en updates bij en is er een blijvende relatie met de afnemer met terugkerende omzet.’
Met China zijn we voorzichtig. Er is een generatie die haar spaargeld is verloren met een aanbetaling op een appartement dat nooit is gebouwd. Er is ook een hoge jeugdwerkeloosheid. We mijden banken en vastgoedbedrijven, maar de Chinese auto-industrie is wel aantrekkelijk om in te beleggen. Dat kan een hobbelige rit worden door invoertarieven, maar Chinese fabrikanten van elektrische auto’s opereren inmiddels op wereldschaal en hun auto’s doen niet onder voor een Tesla.’
Gebalanceerd en flexibel
De volatiliteit in de (geo)politiek en op de aandelenmarkten houdt voorlopig aan, verwacht Carlyle. Daarom is het volgens hem belangrijk om de portefeuille van het Capital Group New Perspective Fund (LUX) “gebalanceerd en flexibel” te houden. ‘We hebben mechanismes die de portefeuille in balans houden en als een positie te groot wordt of er dreigt een concentratie te ontstaan dan grijpen we in’, legt hij uit. ‘De flexibiliteit zit hem in de samenstelling van het beheerteam, met tien managers die zijn gespecialiseerd in verschillende stijlen: waarde, groei, grote en kleinere ondernemingen. Ze beleggen allemaal los van de referentie-index van het fonds en met een langetermijnvisie.’
‘Het is belangrijk om wendbaar te zijn met de portefeuille. In een periode van ontwrichting, zoals nu, straft de markt zowel de goede als de slechte ondernemingen af. Aandelen van goede ondernemingen zijn zo tegen aantrekkelijke prijs te kopen met een sterk winstpotentieel in de komende jaren.’
Alle informatie per 30 juni 2025.
UITSLUITEND VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS
Marketing publicatie
De uitlatingen die worden toegeschreven aan een individu geven de opinies weer van dat individu per de publicatiedatum en zijn niet noodzakelijkerwijs representatief voor de opvattingen van Capital Group of haar dochtermaatschappijen. Deze communicatie is niet bedoeld om allesomvattend te zijn of om advies te geven.
Deze informatie wordt uitsluitend voor informatieve doeleinden verstrekt en is geen aanbieding, noch een uitnodiging om een aanbieding te doen, noch een aanbeveling om enig aandeel of instrument dat in dit document wordt genoemd aan te kopen of te verkopen.